原油市场终如OPEC所愿供需再平衡，但局面或难持久

汇通财经APP讯——上周（1月8日-1月12日）原油价格大幅攀升，创下三年多以来的收盘新高，其中美国原油价格自61.31美元/桶最高升至64.74美元/桶。上周油价累计上涨近5%，已连续五周走高。



Horan 资本顾问公司的David I. Templeton撰文表示，在2011年5月，WTI价格曾触及113美元/桶。直到2014年夏天之前，WTI价格仍然高企或接近这一水平。 鉴于当时的高油价及页岩油产量的扩张，原油供给继续增长，并在2017年年中触顶。如今，从下图可以看到原油库存以相当快的速度下降。

图1：截至2018年1月5日美国旋转式钻井平台数（红线）、美国原油库存（绿线，不包括战略石油储备）及WTI原油即期价格（蓝线）：



从上图可以看出， 2014年，随着油价断崖式下跌，原油钻井平台数随后也大幅下滑。在2016年油价触及多年低位后，随着油价反弹，钻井平台数也开始逐渐攀升。2017年，随着原油库存下降，油价缓慢攀升。2018年初，油价突破64美元，创三年新高。

自2017年夏天开始，钻井平台数小幅下降，抑制了供给的增长。有两大额外因素促进了美国原油供给的下降：1）美国原油进口量下降：比一年前下降近200万桶/天；2）石油产品需求增长：比一年前增加近100万桶/天（如下图）。

图2：美国原油进口量



图3：石油产品需求



随着石油供需接近一个更加合理的平衡水平，问题在于：石油生产企业是否能维持生产纪律，不让原油市场过剩。

在EIA每周石油情况报告发布后 ，Econoday.com网站发布的报告指出，进口减弱及强劲的国内需求不止抵消了国内产量增长的影响，并在今年此时将膨胀的库存降至平均水平范围。但随着原油价格目前处于63美元上方，而美国页岩油的盈亏平衡价远低于这一价格，美国石油产量将不可避免地上涨，这将导致2018年库存再一次膨胀。

历史经验显示，鉴于目前油价上涨，产油企业将增加供给。这将导致石油库存水平上升，并因此对油价造成下行压力。未知的因素在于近期美国通过税改后，美国经济可能的增长加速将对石油需求产生何种影响。