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黄金ETF分析师Victor Dergunov撰文表示，目前围绕黄金有很多利好的基本面因素，包括物价上涨、美元下跌、债券抛售等。因此，两年前开始的黄金牛市才才只是开始。
通胀前景：物价上涨，金价也将随之上涨
影响金价未来轨迹的首要因素是通胀。如果通胀在未来上行，金价也会随之上行。
近期数据显示，美国12月CPI同比上涨 2.1%，PPI同比增长2.6%。终端需求商品（final demand goods）同比上涨3.5%，并可能在今年全年上涨3%以上。即使时薪增速也在上涨。美国上周五（2月2日）公布的非农就业数据显示，美国1月平均每小时工资同比增加2.9%，创2009年以来最大增幅。此外，原油正朝着70美元迈进，很可能在今年年中之前达到80美元，甚至可能在2018年年底触及100美元。由于通胀压力，金价也会上涨。目前金价正触及多年高位，并很可能会在不远的将来突围。
图1：美国食品通胀
图2：美国消费者物价指数（CPI）
美元疲软，对金价有利
因黄金以美元计价，美元疲软对金价有利。市场参与者使用国际货币购买黄金，银行、机构及国家也持有美元及黄金储备。美元自去年3月高位已跌去近15%。此外，美元在将来可能会进一步下跌。因此，购买黄金不仅更便宜，也更有吸引力。
图3：美元1年图
图4：美元5年图
美国债务膨胀
美国有支出的问题。美国政府喜欢在福利计划、国防、社会项目、移民、外国援助、减税等方面花钱，唯一的问题是美国不能支付所有这些费用。因此，美国政府把债务记在它认为无限的国家信用卡上，也称之为国家债务。唯一的问题是，这并非是无限的，且会在市场引发动荡。
作为参考，美国债务目前超过20.6万亿美元，占美国GDP的近105%。这为什么是一个问题呢？主要因为债务需要不断偿还，今年美国大约需要偿还5000亿美元。
图5：美国债务（单位：万亿美元）
图6：美国联邦债务占美国GDP的比重
这与美元有什么关系？因为美国债务越高，美国能还清债务的可能性就越小。实际上，美国现在要还清其债务几乎是不可能的。因此，美国不得不通过通胀摆脱其债务，或者违约。这两种情境都对美元极为不利，从而利好黄金。
美国贸易逆差不断扩大
美元不断下跌背后的另一个因素是美国持续扩大的贸易赤字。去年11月，美国贸易逆差扩大3.2%，达到505亿美元，创自2012年1月以来的最高值。实际上，过去一年，美国月度贸易赤字一直在400亿美元以上。这显示，美国消费的产品要超过其真正生产的产品。随着这一趋势继续，美元还将经历进一步下跌。伴随着美元的下跌，美国债券也开始遭抛售。
图7：美国贸易差额
债市抛售：对黄金是利好吗？
简言之，当然是利好。债券被视作避险资产，就像黄金。然而，美国债券由于各种原因，近期遭到抛售。随着美元下跌，利率处于如此低位，很多市场参与者没有兴趣持有5年、10年或30年期债券。很多市场参与者也表达了对近期债市遭抛售的担忧。而随着美联储开始缩减资产负债表，债券市场可能会进一步下跌。
债市的抛售表明，主要市场参与者厌倦了持有美国债务。美国债券利率低，且由于美元的下跌，其在未来可能更不值钱。实际上，持有美国债务，市场参与者是赔钱的，因为通胀吞噬了利润。此外，债券收益率曲线正在明显趋平。目前，10年期和30年期美债收益率差小于0.25%。只为了每年多得0.25%的利润，谁会愿意选择多持有美国国债20年？你可以仅持有黄金，而且知道你的投资不会被通胀吞噬。
图8：美国5年期、10年期和30年期国债利率
技术面分析
黄金1年图显示，黄金上行趋势明显，且在目前1300美元水平得到强有力支撑。鉴于围绕黄金的所有利好基本面因素及有利的技术面因素，金价短期内跌破1300美元似乎不太可能。金价更可能会稍加盘整，然后巩固，并在整个2018年继续上行。
黄金5年图显示，黄金在2015年底触底，且自此建立了强劲的上行趋势。黄金牛市约2年前开始，似乎只是刚刚开始。黄金牛市可能会持续多年，上行趋势在未来可能会加速。
黄金牛市才刚刚开始
目前，围绕黄金有很多利好因素。通胀、美元下跌、对美国债券的需求恶化都表明，这将对黄金有利。此外，这些利好因素不太可能很快消失或减弱。相反，这些因素可能会随着时间的推移增强，为黄金提供更加利好的环境。与这些潜在的因素一致，黄金技术面也很有利。因此，目前围绕黄金的总体氛围尤其积极，应该会推动黄金在整个2018年继续上涨。Victor Dergunov预计，黄金在今年年底将触及1500美元到1550美元。
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