通胀抬头布局黄金正当时？历史证明这一观点或被夸大

汇通财经APP讯——随着美国通胀上行压力加大，全球投资者开始考虑布局黄金以对冲潜在物价压力上行带来的冲击。但回顾历史，黄金被用来抵御通胀压力的作用可能被夸大了。

回顾过去50年的走势表明，黄金在对冲恶性通胀方面表现更好，如在上世纪70年代末和80年代初油价飙升所引发的通胀压力激增的情况下。相对而言，在类似于当下有广泛预期的通胀可能逐步走高的情况下，金价则表现平平。

都柏林圣三一学院(Trinity College Dublin)国际金融教授Brian Lucey认为，如果将20世纪70年代对通胀和黄金间的走势统计剔除，你会发现黄金与通胀之间的关系相当微弱。这是因为上世纪80年代末和90年代的通胀机制与上世纪70年代截然不同。那是一个两位数和更高的通胀率成为常态的时期，而这种情况很难再发生了。

据统计，在1980年初，美国的消费者通胀率一度飙升至15%左右。而金价在当时的涨幅也超出其他任何时期。在1970-1980这段时期，金价累积上涨近15倍，并创下当时纪录新高666.75美元/盎司。然而，当美国通胀在1980年代后期再次上升时，从1986年后期的1%上升到1990年年底的6%以上这段时期，金价却录得了下跌走势。

最近的数据显示，美国的通胀压力正在上升，美联储被认为很有可能加快收紧货币政策，通过更激进的加息方式以应对通胀潜在的快速上涨压力。对黄金来说，这是个坏消息。利率上升提高了持有非收益率资产黄金的机会成本。

因此，可能只有在通胀失控的情况下，黄金才会明显受益。即便如此，在专门对冲通胀方面可能有比黄金更好的选择，比如上世纪90年代推出的美国财政部通货膨胀保值债券(TIPS)。

图：金价与美国实际利率走势对比

杜克大学Fuqua商学院金融学教授Campbell Harvey表示，如果你希望在自己的资产中能覆盖到关于通胀预期的配置，你只需购买普通国债即可。然而，国债并非对冲恶性通胀的有效工具。在这种情况下，类似于TIPS等与通胀挂扣的债券将是必备之选。

此外，Harvey教授对黄金与通胀联系的研究显示，尽管黄金在极长时间内能保持其内在价值。但寻求短期抗通胀保护的投资者可能会感到失望。

Harvey表示，黄金的通胀保值能力不是用几个月或几年来衡量的，而是用几个世纪来衡量的。投资者错误地将黄金长期的表现照搬到短期的投资逻辑中，误认为黄金是对冲通胀的最佳标的。但研究很清楚地显示，投资黄金来对冲通胀的做法并不可靠。

事实上，金价对近期的物价上行压力反应平淡。随着美国5年期盈亏平衡通胀率在上月触及一年高点，金价却录得下跌，因市场预期利率将上升，使得美元脱离近期低点。

所以，如果投资者想要对冲通胀上行压力，从通货膨胀保值债券和通货膨胀指数期权到房地产，他们有很多黄金替代品。但无论黄金是否真的起到了对冲通胀的作用。只要有足够多的人相信物价上涨的压力对金价有利，金价就具备配置的价值。

渣打银行分析师Suki Cooper表示，由于传统上而言，黄金被普遍视为对冲通胀的工具，我们仍有可能将部分资金配置成黄金，以应对通胀走高这种情况发生。