元易
观点1)★ 美国GDP还有“坏消息”
【问:】美联储内部对于今年总共加息次数都存在分析，究竟是几次，关键要看期间公布的经济数据。您怎么评价这次公布的四季度GDP终值？
【答:】
美国商务部表示，「个人消费开支增长和私人库存投资好于此前预估，是去年第四季度经济增速上调的主要原因。」
个人给予这次美国公布的四季度GDP终值非常好的评价。以年化率做对比，2017年美国经济增速为2.3%，高于2016年的1.5%。我们再把美国第四季度GDP有关数据分项细看：
个人投资与消费角度：经济活动主体的实际消费支出增速上修至4%，为三年来最大值；核心个人消费支出物价指数年化季环比终值为1.9%，没有作任何修正；而个人消费开支则比预估值为高，加上进口增速创自2010年第三季度以来最快增速，由此可见，明确可见消费意欲有所提升。就人库存变化的上下波动也很大，也是季度性，对长期增长趋势影响有限。在衰退的时候通常为负值，在衰退结束后对GDP有一定的提升作用。是次修正值少于预估，也代表个人投资欲望有增长的趋势。
企业及政府角度：商业设备开支增速达11.6%，较预估的11.8%相差不大，但为2014年第三季度以来最佳表现。政府支出增速上修至3%，为2015年第二季度以来最快增速。由于特朗普税改中的个税改革已经影响到了企业第四季度的净现金流，企业税后利润增速为1.7%，不及三季度的5.7%，但1.7％是一个合理的增长。
整体而言，此次GDP增速较此前有所放缓，但基础打的好，放缓不代表是坏事。但因前两个月零售销售下降、房地产数据疲弱以及贸易逆差创近十年新高；以及贸易政策和围绕特朗普政府执政方向不确定性等相关事件的同步发展，美国整体经济活动有可能在第一季度进一步放缓（一季度GDP料进一步放缓）。
观点2)★美联储加息还有很大空间，目标指向3%
【问:】一旦美国利率升至中性水平，美联储是否经要停止加息？
【答:】
美联储的联邦基金目标利率是在长期的利率3.0%。以现时美联储的布局，是以经济数据到达合理目标水平，就稳步上调利率至3.0%。就之前其加息的步伐也尽量避开国际事件前后有加息的举动。我的看法是，在利率水平到达3.0%前，加息安排只会延后而不会停止；到达3.0%后，美联储会有相关的安排公布。
观点3)★放心，贸易摩擦料难打响/难持久
【问:】全球最大两个经济体之间的贸易摩擦重压了美元，即使是风险情绪有所改善的环境下，美元依然走弱。是不是市场目前普遍观点都是看跌美元？
【答:】
贸易摩擦小背景：若然美国对中国输美产品征收较高关税，因国家目前推动中国经济增长的是内地经济活动而非出口，加上美国只占国家出口的15%，中国企业和银行受到的整体影响有限。国际贸易摩擦的实质是中美经贸博弈，美国试图通过博弈争取优势地位。贸易摩擦本身不是目的，而是为了实现目的所采取的手段。
可能性一：贸易摩擦偃旗息鼓：
自特朗普签署加税备忘录到加征关税正式实施前，中间有大约1个半月的时间，可以给各相关利益方表达意见，中美若在时间内达成协议，贸易摩擦根本就只是美国试图通过博弈争取优势地位的一步棋。美国商务部长罗斯也在较早前表示：“可能会有你来我往的相互攻击，但我相信最终将会以谈判和解收场。”
若有此一说，贸易摩擦怎么会打响呢？
可能性二：弄假成真？
虽然双方都不想打贸易摩擦，但美国的要价太高，国家无法接受，或者由于某些其他的原因，双方一时无法达成协议，这种情况下，双方虽不情愿，贸易摩擦却又不得不打。
中美都是大国、都有广大的内部市场，都可以承受贸易摩擦带来的经济压力。但由于美国单方面发动贸易摩擦的霸道之举缺乏道德基础；加上以两国的出口对比，我们国家要找到更合理的贸易伙伴也不是难事，这样足够逼迫美国选择尽快结束贸易摩擦与中国达成协议。
观点4)★加拿大经济数据理想，但不明朗因素过多，加息料等到7月
【问:】相比之下，加元近期表现非常亮眼。加拿大2月CPI资料大幅好于预期，市场对加拿大央行加息的可能性进一步上升，加元表现强劲。您怎么看未来加元？
【答:】
加拿大央行副总裁Tim Lane在利决后表示：“全球和加拿大的经济数据大致上与预期相符，也给予了加拿大央行信心，将通膨维持在 2% 的目标附近。”但其后Tim Lane亦表示：“长期失业人口的提升、年轻人口失业率较高等议题。其他不确定因素包含了美国不断增加的贸易保护主义、美国升息几率、及国内出口商竞争力。”
一句话总结其言论：经济数据理想，但不明朗因素过多，加息要等一下。
加拿大央行预估其自然利率，即保持经济不会过热或过冷的利率，应当介于 2.5% 和 3.5% 之间，目前加拿大的自然利率为 1.25%，个人预期加息将在今年 7 月。以加息的预期因数据表现良好升温，加元走强有基础面支撑。
观点5)★英镑短线面临回调压力，但长线看多
【问:】英国央行在周四也公布了四季度GDP终值。英国央行有关委员表示，最近的数据都支持进一步移除刺激，您觉得英国加息推进过程中还会有阻碍因素吗，英镑之后走势会如何？
【答:】
达成过渡协议、英伦银行(英国央行)态度乐观：英国和欧盟达成了退欧后的过渡协议，避免明年出现「断崖式」脱欧达成过渡期协议。英国将在未来21个月，即2020年底前实质上成为没有投票权的欧盟成员国。上周议息结果并非全票通过，七名货币政策委员中，有两名提出希望立即加息。加上英伦银行未有试图反驳5月的加息机会高达90%的预期，5月升息埋下了伏线。
技术面看镑美：下图为镑美汇率周线图，在2017年3底后的上升通道非常完整，暂没有看到有下破可能性，短期有回调压力，目标见1.39/1.40；但长线看多，若再次上破1.42/1.43区间，年内上看1.46/1.47区间。
观点6)★ 长期来看，中国原油期货对海外投资者的吸引力将增加
【问:】中国原油期货上市，是中国金融市场开放的承诺兑现，但我们知道，要想对国际原油市场造成影响，市场化程度很重要，您是否会担心中国的资本管制和政府干预会影响到对海外投资者的吸引力？
【答:】
据上海国际能源交易中心发布的消息，已有19家境外中介机构进行了合约交易的注册。但部分海外投资者对中国原油期货成为地区价格制定者的前景持怀疑态度，也会担忧如何在中国限制资本外流的情况下自由兑换人民币。在短期至中期内，很难看到中国原油期货成为油价的主要推动因素。但长期随着有关政策的优化和改变，一定会成为油价的主要推动因素，从而增强海外投资者的吸引力。
观点7)★ 中国原油期货或将成为亚太地区原油现货更好的定价基准
【问:】如今，中东仍然是全球原油最大供应方，但最大进口方已经变成了中国。同时中国还是世界第二大石油消费国，世界第五大产油国。这次上市引发了市场的讨论：亚洲国家能否建立一个全球石油交易基准？
【答:】
布伦特原油期货与WTI原油期货分别是全球与美国的原油现货定价基准。亚太地区作为全球最大原油进口地，缺少类似的权威原油定价基准。考虑到中国在原油进口市场的地位与强大的综合国力，上海挂牌交易的原油期货或将成为亚太地区原油现货更好的定价基准。
另外，中国的原油期货标的选得好，对标的中质含硫原油是亚洲市场代表性的进口油种，同时占据了全球44%的原油产量，却又与WTI和Brent原油期货的品种形成互补。
观点8)★贸易摩擦利空油价，但全球经济经济基本面将对油价形成支撑
【问:】受国际贸易摩擦影响，国际国内航运业务可能会受到明显冲击。加上贸易摩擦未来还可能升级，以及全球经济复苏前景不明朗等因素，原油需求会不会受到很大打击？
【答:】
受国际贸易摩擦影响，国际国内的航运业务或将受到显着打击，加之贸易摩擦持续发酵后，原油需求可能受到一定冲击。但由于贸易摩擦或提升通胀，加上各国经济数据理想，国际经济环境明确好转，对油价形成基础面的支撑。
观点9)★欧佩克料控制油价不超过70美元
【问:】伊朗、沙特等中东各国，正在针对减产协议延长与否展开激烈博弈，未来原油供给是不是还会对近期油价产生重大影响？
【答:】
中东各国就减产协议延长与否展开激烈博弈，未来原油供给将成影响油价的重要因素。原油价格短期波动或较剧烈，中东局势仍是近期油价的决定变量。
但从欧佩克成立的基础立场，即控制油价在一个最有利的区间。油价如果涨到70美元/桶以上，就会促使美国页岩油大量增产，从而再度令油价大跌，伊朗石油部长赞加内在接受媒体采访时表示，希望欧佩克采取行动，让油价保持在每桶60美元附近，从而遏制页岩油生产商。
观点10)★沙特的经济多元化改革利大于弊
【问:】致力于经济多元化改革的沙特，最近似乎面临了资本外流的难题。由于对石油行业过于依赖，造成了它经济衰退和政府预算减少。这类传统石油出产国是否面临转型需要？
【答:】
改革原因：由于国际油价长期在低位徘徊，令沙特财政备受压力，由于缺乏工业，使沙特依靠购买美国武器及雇用外籍人士当兵，一旦财政崩溃，国防亦会随之失守，令沙特失去对抗伊朗的能力，因而希望改革经济。
任何一个体系只依赖一个因素或基础去建立，长期一定是不可能的事情。沙特改变目前依赖石油的经济发展模式，锐意推动改革，把发展重心转移或加入新的元素一定是利多于弊。沙特选择把重心放在旅游及娱乐行业是一个可行的方案。
观点11)★油价或在夏季升至70美元附近，但秋后会跌回60美元
【问:】到了夏季，会有更多炼厂会结束季节性检修，届时油价会不会明显拉升，长期来看油价会在什么水平？
【答:】
因更多炼厂结束季节性检修，市场吸收原油的量将会增加，油价有上涨5美元左右的空间。若以现价计算，会在夏季升至每桶70美元附近，秋后油价可能会在今年年底跌回60美元；但若原油在4月回到60美元下方，波动区间亦会下移至55－65美元/桶左右。
国际能源署表示，未来5年全球石油需求增长强劲；但同时非欧佩克产油国石油产量未来5年会有较大幅度的提升，其中美国、巴西、加拿大和挪威产量增长尤为强劲。未来5年国际油价不太可能出现大幅上涨，预计将维持在每桶55－70美元/桶左右。
金道研究院特约分析师
伦铸德
2018年3月29日供稿，原标题《伦氏经济与汇市轻松问与答》
沪公网安备 31010702001056号;){kind=link}