通缩魅影似乎远去，美联储将以更快速度加息？

汇通财经APP讯——上个月，15名美联储官员出席了鲍威尔(Jerome Powell)担任美联储主席召开的首次会议。他们都不认为美国通胀存在下行风险。

美联储不那么担心通缩了

这标志着一个里程碑。美联储的思维模式在整个后金融危机时期得以成形。在后金融危机时期，美联储担心美国出现类似日本的那种通货紧缩，以及消费价格下降，从而导致经济衰退。对通缩的担忧导致美联储大规模购买债券计划，并将利率维持在接近零的水平。随后，当加大债券购买变得根深蒂固时，美联储开始逐步加息。

美联储上周公布了3月会议纪要。纪要中的通胀风险评估显示，美联储的通缩担忧如今已不复存在。

美联储不那么担心通货紧缩了，这是美联储更积极提高短期利率的一个背后因素。围绕加息的争论将主导未来几个月美联储的讨论，即2018年加息三次是否足够。

大多数美联储官员认为，按照不包括食品和能源的所谓核心通胀率来衡量，美国的通胀率不仅会回到美联储2%的目标，而且还会超过这一水平。

美联储试图将通胀率保持在2%的水平，认为这一水平与美国的经济情况相符。美国经济对商品和服务有着健康的需求。

去年，美国的通胀压力有所缓和，支持放慢加息步伐的论据。近几个月来，美国通货膨胀的压力已经开始稳固。摩根大通的经济学家估计，美联储偏好的通胀指标将显示，本月公布的美国3月核心通胀率年率将为1.9%。今年2月，这一数字为1.6%。

投资者似乎也预期美国通胀率出现上升。自2月份以来，基准10年期美国国债收益率已升至2.8%，高于几年前1.5%左右的水平。自11月下旬以来， 10年期盈亏平衡通胀率攀升至四年高位。

在过去几年的许多时间里，预计美国通胀率恢复到2%的美联储官员发现，情况出现了一些意想不到的发展，从而颠覆了这些预测。不过，今年的情况看起来不同。美国的减税和政府支出增加可能会刺激消费者和企业支出。

至于去年最担心通货紧缩的美联储人士，他们现在已经不那么担心了。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)在接受《华尔街日报》采访时表示，即使在财政政策发生变化之前，最近的数据显示，通胀压力可能正在形成。他投票反对美联储去年进行的三次加息，因为担心在通胀受到抑制的情况下，加息将阻碍美国的经济扩张。

去年，美联储的 官员们试图从两个极端平衡担忧。一方面，一些官员担心，一旦美国的失业率降至历史最低水平，通胀率会突然加速。

卡什卡里称：“但与此同时，不能完全否认的一点是，我们正走在日本的道路上，即通胀率一直处于低位。“

此外，美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)也改变了语气。她是去年支持美联储缓慢加息的主要人士之一。

她在上月的一次演讲中表示：“尽管去年我们面临着劳动力市场持续走强和通货膨胀下降之间的脱节。但是，在我看来，在充分就业和经济增长高于趋势的情况下，越来越多的顺风因素改变了考虑因素的平衡状况。”

全球范围的通缩忧虑也在消退

全球范围对于通缩的担忧也在消退。在欧洲，消费者价格最后一次下跌还是在2016年5月。3月份的通胀年率为1.4%。尽管欧元区的通胀率仍略低于欧洲央行2%的目标，欧洲央行主席德拉基(Mario Draghi)在12月的新闻发布会上表示：“我们可以有把握地说，通缩风险已经消失。"

日本2月份不包括食品的消费价格三年来首次上涨了1%。其中一半的涨幅来自能源价格的上涨。如果能源价格像四年前那样再次下跌，通缩风险就会卷土重来。日本央行行长黑田东彦表示，现在谈论退出激进货币宽松计划还为时过早。

日本央行对通缩有着挥之不去的担忧，这可能对世界其他地区提出了一个恰当的警告。在过去25年中，日本官员认为，他们打败了通货紧缩的恶魔，结果却发现又回到了过去的斗争中。通常情况下，当经济面临冲击时，冲击需求并降低消费者价格时，就会发生这种情况。

经济衰退会让美国重陷通缩思维

是什么让美国重新陷入通缩思维呢？答案很简单，那就是另一场衰退。

美国的利率仍然很低，这意味着美联储没有足够的空间来削减利率，以抵消另一次经济衰退。

美国国会也没有空间削减税收或增加支出，因为预算赤字已经迅速达到每年1万亿美元的水平。

波士顿联储主席罗森格林(Eric Rosengren)在4月13日的讲话中表示，美联储未来可能面临这样一种风险，即在其需要拥有一定财政能力的时候，却偏偏不具有这种能力。

简而言之，另一场经济衰退可能会削弱美国的经济需求，使通货膨胀回落，并恢复通货紧缩的风险。美联储已经花了十年时间试图消灭通货紧缩。但是，这一次，美国政府可能没有太多能力应对经济衰退造成的后果。