“深水炸弹”VS“哑炮”？六大维度洞悉日银利率抉择

汇通财经APP讯——北京时间周五（4月27日）11:00左右，日本央行将公布利率决议并会发布日本经济展望报告，主要涉及对日本未来通胀以及经济增长的预期；紧接着14:30日本央行行长黑田东彦(Haruhuko Kuroda)召开新闻发布会，会上可能会提到80万亿日元债券购买的宽泛指引等问题，料不会超出预期对日元的影响有限。

通胀符合预期维持低位

通胀数据整体维持在低位，符合日本央行的预期。具体来看，日本3月份的通胀率出现下滑，3月全国CPI年率录得1.1%远低于1.5%的前值，这主要是因为生鲜食品的进口成本出现下降。核心CPI（不包括生鲜）同比上涨0.9%也低于1%的预期，不及日本央行目标的一半，因能源价格的基数效应减弱以及工资增速出现放缓。

另外值得注意的是，油价近期似乎陷入了颓势，而大宗商品原料的下跌将进一步压制通胀的上行。今年以来受美国增产石油以及叙利亚局势缓和的影响，油价目前的上升幅度有限，美油从最低60美元/桶至目前67美元/桶，抹去前期大部分涨幅。

日本经济增长稳健

除了通胀数据，日本的其它数据表现较好，显示出日本经济稳健发展。3月末季调商品贸易帐远超预期录得为7973亿日元，贸易顺差进一步扩大；另外周一（4月23日）公布的4月制造业PMI初值为53.3，也好于前值53.1。

市场此前一直预计较为强劲的经济复苏状况可能导致日本央行重新审视其超宽松的货币政策。然而，周一日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）却给市场泼了一盆冷水，他指出为了达到其通胀目标，日本央行必须持续一段时间实施强有力的宽松货币政策，并预计通胀目标将在2019财年才会达成。

通过对于近期通胀数据和日本央行对于日本经济发展态度的分析，不难发现大概率此次利率决议，日本央行大概率不会做出货币政策的改变。改变的前提是2%的通胀目标达成，而目前显然不具备这个条件。

下图为日本央行2018年1月对日本经济的展望预期也可以看出一些端倪，日本央行对整个2017财年的预期基本是维持不变的，即真实GDP为1.9%、核心为0.8%。



另外，日本经济的增长主要依靠出口外需推动而本国的内需拉动仍然积弱，所以最近日元的疲软走势对于出口商来说无疑是一大利好，也会持续推动日本经济发展，日元逐渐回归合理区间也是日本央行乐于看见的情况。

新任副行长偏鸽派

本周五结束的为期两天的政策会议，将是两位新任副行长参加的第一次会议，其中包括若田部昌澄。在被提名进入委员会之前，他一再呼吁采取更多宽松政策。根据若田部昌澄在国会确认听证会上的回答，许多接受调查的经济学家预计他本周的投票会与其他委员一致。另外一名附行长雨宫正佳也属偏鸽派议员，下图为所有9名议员对于日本货币政策所处的立场。



预计两位部长将同意当前的政策方向，并要求日本央行尽可能多地保留80万亿日元的政府债券购买规模，修正目前购买规模不足的情况。

尽管新任副行长偏鸽派，但有一点值得注意。日本央行的既定目标是将其持有的政府债券每年增加80万亿日元(合7,420亿美元)，但在截至3月底的财年，其资产负债表上实际仅增加了50万亿日元左右。黑田东彦可能会债券购买的规模作出解释，但若出于保守避而不谈，恐引发市场对购债规模缩减的担忧，使得日元重新走强。

投行观点

野村认为，日本央行4月料按兵不动，预计下调通胀及GDP预期。

野村预计日本将保持货币政策不变： 这是黑田东彦连任行长之后的首次会议，同时也是副行长若田部昌澄和雨宫正佳上任后首次会议。从近期这三人的言论来看，预计日本央行货币政策不会有立刻的改变。预计日本2017财年和2018财年的核心通胀预期都会较此前下调0.1%，预计2020财年的核心通胀预期为1.8%，该数据将会首次出现在日本经济展望报告中。预计日本央行还将小幅降低2017财年和2018财年的GDP预期，因今年1月至3月的经济增速放缓，日银预计不会变更2019财年的GDP预期。

野村表示，在会后的新闻发布会上，预计黑田东彦将会提到关于80万亿日债购买目标的问题，也会提到持续购买ETF的必要性，同时将提到在收益率曲线控制前提下提高长期或短期利率目标的可能性。

巴克莱则认为，日本将继续QE，新央行副行长田部昌澄也将给予支持。新的日本央行副行长田部昌澄暂时将支持现有宽松的货币政策，迄今为止反对继续实行这一政策的只有日本新晋审议委员片冈冈士。

巴克莱预计日本央行将在2019财年实现2%的通胀目标。

日本政治局势或成隐患

此前，日本首相小泉纯一郎在4月14日说，首相安倍晋三已失去民众信任，难以在今年9月举行的自民党总裁选举中获得连任。作为安倍的“政治导师”，他不看好安倍连任自民党总裁的前景，批评后者对森友学园“地价门”事件应对不当。

原因就在于安倍承诺如果他和妻子安倍昭惠牵涉其中就辞去首相和议员职务。但实际状况是安倍昭惠曾一度担任森友学园拟建小学的名誉校长，所以这其中的关系难免令人浮想联翩。

目前安倍内阁的支持率持续下滑，执政基础逐渐发生动摇。受此影响，自民党内各派力量已纷纷开始私下活动，为随时可能到来的解散国会的选举谋篇布局，预做准备。

倘若安倍执政出现危机，那他所推崇的安倍经济学，超宽松的QQE货币政策都可能出现极大的不确定性，这可能是未来日元或重新走强的政治因素。

技术分析

最近美元兑日元走势强劲，主要是因为美国10年期国债收益率续创新高至3.0030%，高收益率将会促使市场抛售低利率的日元买入高利率的美元资产，同时朝鲜半岛局势的稳定，以及叙利亚事件的平息无疑提升了市场的风险偏好，使得美元兑日元或进一步走强。目前日线已录得6连阳，周线料将收出6连阳。强势程度超过预期，预示着后期仍有上涨空间。1小时图看，先是一举冲过109整数关卡后出现回调在108.6布林线下轨获得支撑后继续上行。但目前上涨的速度已经放缓，表现在布林线逐渐走平通道缩窄，且MACD指标已出现了明显的背离，短期需谨防空头的回补。


（美元兑日元1小时图）

日线图上看下一个高点为110.3，此为今年1月23日以来高点。也是前期空头释放强烈信号大阴线下来的位置，下一压力位111.13附近。


（美元兑日元日线图）

汇通财经易汇通行情软件显示，北京时间15:18，美元兑日元报109.31/33。