以史为鉴！美联储加息周期往往伴随着危机

汇通财经APP讯——北京时间5月24日凌晨两点公布的5月会议纪要显示，多数决策者认为下次加息可能很快到来，这意味着美联储6月加息几乎板上钉钉。



美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，至今已加息6次。去年10月，美联储还开始缩减资产负债表。

德意志银行策略师Alan Ruskin表示，美联储加息就像摇动一棵过熟的果树，你不知道什么会掉下来。美联储的每一轮紧缩周期都会在某个地方制造一场危机，经常是在美国之外，但通常会在美国国内产生一些影响。

美联储以往的加息周期往往伴随着危机

Ruskin给出了历史上的例子。2004年到2006年格林斯潘任美联储主席期间，美联储连续17次分别加息25个基点，将基准利率从1%上调至5.25%。这轮加息看起来是良性的，但美国房地产崩溃引发危机蔓延，全球金融体系几近崩溃，使战后所有的危机都相形见绌。

上世纪90年代末，美联储收紧货币政策，将基准利率从4.75%上调至6.5%，当时爆发亚洲金融危机、长期资本管理公司（LTCM）倒闭以及俄罗斯危机。此前，1993年到1994年，美联储将利率从3%提高至6%，引发债券市场动荡以及墨西哥危机。而上世纪80年代末货币政策的收紧伴随着储贷危机（S&L crisis）。

格里斯潘1987年摸索着收紧货币政策，引发了黑色星期一。黑色星期一是指1987年10月19日（星期一）的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数暴跌带动下全面下滑，引发金融市场恐慌，以及随之而来的80年代末的经济衰退。上世纪80年代初的政策收紧包括欠发达国家/拉美国家的债务危机。

自美联储2015年12月开始一系列缓慢加息以来，如今美国联邦基金利率在1.50%至1.75%的区间。美联储加息幅度看起来似乎非常温和，但Ruskin指出，这是在经历了一段“极端和长期的”货币宽松之后，且采取的形式连经济学家和投资者都不完全理解，因为美联储还开始缩减资产负债表。

Ruskin还指出，美国目前的2年期、5年期和10年期国债收益率在G10国家中最高，这一现象自1983-1984美元繁荣周期以来从未见过。与此同时，美国特立独行，推行大规模财政刺激政策并紧缩货币政策。

Ruskin表示，随着美联储收紧货币政策，美元最初下跌的事实让人们认为这一次情况不一样，一个良性的加息周期已经开启。但美元已重拾其升势，自今年4月中旬以来强劲反弹，并创下今年的一系列新高。

他指出：“在目前的环境下，美元升值对海外资产并非好消息，因为它让美联储更大胆放开手加息。从这方面来说，强势美元最终会让美国的财政状况收紧一些，是让美联储放慢加息的必要条件，但但还远远不够。”

部分新兴国家已遭重创

Ruskin表示，一些新兴市场国家所发生的情况表明，他们似乎在很大程度上是美联储加息的受害者。

实际上，随着美元升值，部分新兴市场国家受到很大冲击。年初至今，阿根廷比索贬值超20％。为对抗本地货币的贬值，阿根廷采取加息和买入本币的方式稳定汇率。在4月27日至5月4日的8天内，阿根廷连续3次加息共1275个基点至40％，并不断抛售美元。



此外，土耳其里拉也遭受重创。今年迄今为止，里拉兑美元已下跌逾20%，本月或创2008年金融危机以来最差月度表现。周三（5月23日）亚盘期间，土耳其里拉兑美元跌逾5%，不仅刷新历史最低，还创下近十年来的最大单日跌幅。土耳其央行5月23日召开非例行会议，宣布上调后期流动性窗口（LLW）贷款利率300个基点，从原先的13.5%上调至16.5%。上述消息公布后，土耳其里拉兑美元涨幅扩大至逾2%。

意大利裕信银行（UniCredit）新兴市场策略师Kiran Kowshik表示，该行对里拉持悲观态度，认为里拉的外部平衡非常疲弱，宏观经济政策也在朝着错误的方向发展。标普全球资深主权评级分析师Frank Gill表示，倘若土耳其当局未能遏制里拉及政府借贷成本所承受的压力，政府财政可能迅速恶化。投资者希望土耳其上调利率以抑制两位数增长的通胀，而土耳其总统埃尔多安希望降低借贷成本以刺激经济增长和建设。

野村证券认为，因新兴市场面临美国债券收益率上升、美元升值及油价上涨带来的压力，新兴市场的脆弱将继续，但只有当土耳其里拉或新兴市场特有的弱点再次暴露或出现时才会恶化。