三件事窥探日元下半年命运，交叉盘或暗藏爆富良机

汇通财经APP讯——上半年以来，日元是表现最佳的货币，体现在兑G10货币的汇率都有所上涨，平均涨幅为4.8%。这甚至超过了美元，美元兑其它8个品种平均上涨2.9%。展望未来，日元能否继续倒施逆行，又会带来何种投资机会？需看以下三点。

日本央行官员鸽派和超鸽派

北京时间周三（7月4日）日本央行审议委员原田泰警告不应过快升息，因为这将严重打击金融机构。他表示：“如果利率真的上调了，那将压低债券和股票价格，推动日元升值进而损伤企业，增加信贷成本，这将重击金融机构。”

他认为，当前的宽松政策正在发挥预期效果，日本央行应继续下去，以达成2%通胀率目标。在6月的日银利率决议上，日银下调了今年通胀预期值0.5%至1%。尽管日本5月全国核心消费者物价指数（成品油但剔除生鲜食品的）同比升幅持稳在0.7%，但远低于央行设定的2%的目标水平。

这不禁令人想起，超鸽派日本央行审议委员片冈刚士，他在6月日银利率决议上仍是照例投下反对票，不过他是希望实行更宽松的货币政策，手段包括降息、继续购买日债，控制长期债市收益率曲线等。

他们俩的共通点是强调宽松政策对经济和通胀产生正面影响，而不认为持续宽松会带来不利影响，比如损及银行利润。

这或许意味着日本将是最后一个进入货币政策正常化的国家，加拿大即使受到北美自贸谈判和关税干扰在7月11日（下周三）加息概率仍过半、英国货币政策委员会官员桑德斯昨日更是放话未来12个月加息可能超高1次，就连欧银也着手今年推出QE首次加息预计在明年夏天后。

宽松货币政策过于理想化

不过日本现在的货币政策面临多个矛盾，首先无论在国债市场和股票市场，日本央行已经陷入买无可买的窘境，国债市场40%的债券握在手中，股票ETF基金70%也是由政府买入。这也难怪别人调侃为隐形减码，每年80万亿日元的购债承诺最后缩减为50万亿日元。

其次，关于美日的贸易关系问题上，特朗普曾经表示过不满称每年700亿美元的贸易逆差难以接受这也是其上任后退出TPP协议的部分原因。而日本方面，一向为美国马首是瞻，即使是在G7峰会火药味渐浓时，日本没有和美国撕逼的行为。

安倍之前还公开表示，日银的宽松货币政策不是为日元贬值做铺垫，如果其政治希望得到美国的支撑，日元过分的疲软是不能被接受的。最后在失业率已创近26年低点2.2%前提下，日本反倒陷入经济和通胀疲软的局面，这令官员们开始思考是否过于依赖政府的宏观调控。

据悉，日本央行将在7月会议上，对经济增长和通胀预期做出季度评估，并仔细讨论这一问题是如何发生的。在广场协议后日本人民的通缩的储蓄消费理念，可能使得其离不开这根流动性拐杖。

总结：日银的货币政策陷入两难局面，预计在薪资增速未见有效增长前，其按兵不动并暗中隐形减码将是常态。不过由于其货币政策几乎没有再宽松的余地，而任何稍显鹰派的措词诸如讨论QQE对银行利润侵蚀，包括9名委员投票比的改变，这都会使得日元走强。

特朗普贸易摩擦持续发酵第二阶段

美国想要改造将全球多边贸易体系改造成双边贸易谈判，这种倾向已经越来越剧烈。在周初特朗普甚至有传言称其计划起草退出WTO互利互惠协议，尽管其后矢口否认，不过贸易摩擦已经从“嘴炮”延伸到实际措施。

接下来其最有可能瞄准进口汽车20%的关税征收，虽然欧盟警告说要征收3000亿美元商品回击，占总贸易额的19%，这是相当恐怖的，让人不禁想起1930年斯姆特-霍利关税法。

不过如果真是这样可能引发欧盟内部意见冲突，因为汽车关税对成员国影响不一，对德国影响最大，和法国几无关系，另外成员国内部甚至还有和美国是贸易顺差的。届时欧洲局势的动荡有可能会引发避险资金买入亚洲市场的日元，以逃避欧美的摩擦升级。

悉数本轮关税大战起于6月1日的钢铝关税，欧盟、加拿大首当其冲，接下来7月6日美国对中国340亿元商品进行第一阶段征税，鉴于各国可能以牙还牙的报复措施，贸易摩擦可能将以季度为衡量持续时间，直到一方示软。

全球海外投资资产可能出现回撤收缩，美国本土企业回流生产线以避免高额负税也达成了特朗普希望就业机会回流美国的心愿，就像哈雷摩托一样胳膊拧不过大腿。

而境外企业也考虑回收海外资产，这就使得融资性货币日元的需求推升，只要这些核心逻辑不变，日元相对于其它货币抗跌美元的走势可能在下半年延续。

日本企业收紧新兴市场银根，交叉盘存暴富良机

自2015年以来，日本银行的对外信贷额度是世界上最大的。在过去几年中，即使在其他国家的金融机构缩小了外部信贷，日本向外扩张贷款策略仍然保持不变。雷曼兄弟破产后目前规模已达200万亿日元，这是因为国内投资和贷款机会太小。

高收益信贷和高风险往往是相互的对应的，随着政治、贸易因素引发了新兴市场对资金的抽血，一系列负相关反应涌现。

比如日本企业在海外投资的收益以美元计价，由于当地货币贬值收益大大折扣。更糟糕的是，利率水平的上升使得他们的成本负担加重，投资的机会成本提高。

像在阿根廷，土耳其和菲律宾等许多新兴国家，短期债务与外债总额之比正在增加。由于短期债券（不可靠的资金）的增加，可能会出现快进快出的现象。如果这笔钱开始反冲，日本企业回流将新兴市场货币兑换成日元可能引发对日元的做多拥挤。

届时，日元可能是在美元走强下唯一避险的港湾。投资者不仅可以关注美元兑日元这一品种，像交叉盘英镑兑日元、欧元兑日元的做空选项可能是下半年极佳的策略。