海临风
据悉沙特2019年1月份将急剧削减面向美国市场的石油出口，以期明显地降低石油库存。沙特2019年1月份发往美国市场的石油装船甚至可能会测试2017年后期所录得的最近30年低点58.2万桶/日。届时，沙特总体石油出口将下降至大约700万桶/日的水平，而2018年11-12月份的出口水平大约为800万桶/日。
近日原油市场消息面多空交织，诸多消息影响下油价反弹力度较弱，甚至一度高位回落，表明市场对减产协议的执行及效果仍抱有疑问。上周OPEC+会议几经波折最终敲定自明年1月起减产120万桶/日，维持半年时间，减产规模与时长均超市场预期，虽未能完全抵消当前供应溢出量，但有助于放缓累库速度，原油月间价差止住跌势，油价寻得阶段性关键支撑。
随着OPEC 的剩余产能趋紧，利比亚、尼日利亚以及伊朗等供应风险可能再次出现，非OPEC方面北美管道瓶颈持续，由于成本问题，美国页岩油增产可能有限，这将在后期为油价提供支撑。此外炼厂检修结束开工回升，原油连续两周去库，后续有望延续去库，美国原油产量增速也有所放缓，上周美国国内原油产量减少10万桶至1160万桶/日，美国国内原油产量连续3周录得持平后本周录得下滑，且创10月19日当周以来新低；本周利比亚因天气问题关停数个油港，最大油田产量削减约30万桶/日；这一定程度上也提振了油价。
不过对宏观悲观预期不减市场对未来需求增长缺乏信心，汽油裂解价差尚在底部徘徊，柴油裂解价差高位回落，似乎印证了市场对需求的担忧。俄罗斯1月计划减产量不及协议分配额，加拿大管线短暂停运后恢复，美国钻井数突降，但产量仍继续持平1170万桶/日的历史高位，且美最大页岩油商康菲表示明年产量增速仍为25%，与今年持平；这可能限制了油价大幅上行。
从前期跌幅来看，盘面对需求担忧已经有所体现，未来多空博弈的关键点恐怕还是OPEC+的减产能否抑制供应过剩的局面，因此库存的变化具有一定指引，短期来看，美国暂时结束的累库的趋势，但去库幅度依然不足，月间价差contango结构似乎也暗示着短期还未全面进入去库阶段。目前来看，短期多空双方将在当前区间内展开拉锯战，从绝对价格来看，悲观预期已经部分体现在价格中，价格水平偏低，如果供应出现扰动，油价反弹或一触即发。
全球供应增速放缓，OPEC剩余产能持续趋紧
当前OPEC可用剩余产能逐渐趋紧，非OPEC 增产空间也逐渐收窄。在剩余产能趋紧的背景下，全球供应风险对平衡的影响在扩大。目前OPEC 供应既有供应中断风险，也有增产的迹象，最终结果是有效剩余产能转换成无效的受限产能，OPEC 调节市场的空间变小。
数据显示，OPEC 剩余产能已经降至310 万桶/天，除去伊朗(60万桶/天)以及安哥拉(20万桶/天)等产量趋于下行国家后，剩余产能仅为170 万桶/天，且近140 万桶/天产能集中在沙特。往前看，委内瑞拉产量预计仍将在年底前进一步下滑30 万桶/天，预计明年年底将进一步减半至60万桶/天。此外，当前利比亚以及尼日利亚产量艰难维持高位，供应不确定性相对较高。整体而言，OPEC 地区的剩余产能预计将逐渐趋紧，供应风险对油价波动性影响将趋大。
非OPEC方面北美管道瓶颈持续，页岩油增产空间有限
非OPEC 部分，供应面临技术进步无法解决的运输成本问题，短期要看轨道建设计划。美国原油产量增长受到来自成本以及管道运力瓶颈的双重限制，往前看预计增产幅度有限。美国原油产量的两个主要增长点在成本较低的Permian区域(增产占比60%)以及随油价回升逐渐具备开采经济性的高成本区块(Bakken地区与Eagle Ford 地区的)，但往前看，低成本区块的运力瓶颈在2019年下半年之前难以得到解决。
美国页岩油高成本区块仍然受到开采经济性的限制。有数据显示，2018 年上半年，边际增产的页岩油生产成本高达65美元/桶，当前52美元/桶的WTI油价下，进一步增产的空间相对有限。
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