美联储决议前瞻：政策工具已经数祭出？聚焦美联储对经济状况的评估和前瞻

汇通财经APP讯——北京时间周四(4月30日)2:00美联储将公布4月利率决议，市场广泛预计该央行维持基准利率不变，不过可能做出一些政策转变，以在新冠病毒疫情危机期间指引市场和经济，可能做出的转变包括：更明确地指引低利率将维持多长时间，修改其他利率水平和资产购买，旨在降低较长期利率水平。此外，北京时间周四凌晨2:30美联储主席鲍威尔还将召开新闻发布会，投资者也需要予以关注。

根据彭博对经济学家的调查，美联储4月28日至29日的会议可能不会透露任何额外的前瞻性指引，投资者可能需要依靠美联储主席鲍威尔的言论来解读该行的下一步行动。

政策决议料维持口头宽松预期

由于此前美联储已经被政策利率下限调降至零，且承诺了无限度的量化宽松措施，投资者普遍认为美联储可用的政策工具已经尽数祭出，因而此次政策决议的引起的关注程度目前仍有限。

但业内分析师指出，美联储暂时不会有进一步的实质性政策行动，并不代表其此次会议就毫无看点。至少，在政策决议文本中，美联储对经济状况的评估和前瞻，对于投资者的情绪仍将影响巨大。

此外，虽然美联储不会有切实的行动，但其仍会强调在未来仍能有进一步的政策空间，并非已经黔驴技穷，这方面的任何暗示，都可能对美元指数的进一步上行空间起到限制和打压作用。

关于利率前瞻指引，美联储还有一个重大决定要做

美联储主席鲍威尔虽已将利率降至接近于零，但这种水平会持续多久，他还是得就是否须另行说明做出决定。由于疫情期间经济基本停摆，美联储一直在忙着推出紧急贷款计划来提供流动性，但也脱离了更为正常时期的主要关注目标：商讨设定借贷成本。

鲍威尔和联邦公开市场委员会(FOMC)的同僚们在这方面仍有重要决定要做。上一次利率如此之低时，一个重要教训是，若美联储希望将利率保持在低水平，那计划实施的期限要向公众解释清楚，这一点相当紧迫，这样才能最大程度地刺激经济。

这也是为何在FOMC开始的两天会议上，可能会对之前发布的利率前瞻指引予以讨论，尽管相关讨论尚属早期，不会导致北京时间周四凌晨发布的政策声明出现大的调整。

Evercore ISI驻华盛顿的副董事长Krishna Guha表示，美联储迫切需要尽快提供强有力的前瞻指引承诺，以加强经济强劲复苏的预期，并通过支撑通胀预期降低实际利率，以及说服企业通过美联储的信贷市场计划增加借款，而不是降低成本的同时保持观望。

五大焦点——美联储聚焦挽救经济的举措

借贷便利

美联储已经宣布扩大向市政当局提供贷款的范围，比最初的计划纳入更多的小市县。抵押贷款服务商可能是另一个需要支持的领域，而鲍威尔以前曾指出住房市场在经济中的重要作用。

此外，财政部长史蒂文· 姆努钦已提出了向因油价暴跌而陷入困境的石油公司伸出援手的可能性。但是这种可能性会面临重大障碍，因为央行不愿向特定行业放贷，以避免挑选赢家和输家。由于贷款便利是由美联储理事会批准的，因此此类措施可能在FOMC会议或其他时间宣布。

资产负债表

FOMC也肯定会讨论在危机期间购买美国国债和抵押支持证券而造成的资产负债表扩张。最近几周，它购买了数千亿美元的债券，资产负债表规模激增至创纪录水平6.57万亿美元。

美联储还在3月23日宣布其购买将不设限，将购买支持市场平稳运行所需的量。但是，最近随着市场平静下来，美联储收缩了购买，不过还在继续增加其证券持有量。

尽管美联储购买资产主要是为了使市场运行平稳，但其可以选择明确转变为宣布购买证券是为了努力降低长期利率，这种金融刺激措施就是为外界所熟知的量化宽松。考虑到眼下美国许多地方仍未解除防疫封锁措施，因此这可能是未来几个月随着经济恢复运行宣布的消息，而不是本次会议。


收益率曲线控制

量化宽松的表亲--收益率曲线控制，即美联储宣布为特定期限国债的收益率设定特定的目标，这是理事Lael Brainard等决策者一直在讨论的加强央行前瞻性指引的一个选项。目前，美联储设定隔夜利率，让市场力量来确定长期借贷成本。

日本央行自2016年开始尝试进行收益率曲线控制，目前将10年期政府债券的收益率目标维持在0%，而其基准利率在-0.1%。拥护者表示，这样做的好处是，如果央行致力于将某个期限的收益率锚定在一个水平，那么它可能总体上需要购买更少的资产。

不过，美联储宣布采取这种措施的决定可能还为时过早，但如果这个话题在新闻发布会上出现，鲍威尔肯定会将此作为一个可能。

准备金利率

官员们可以微调一个次级利率，即超额准备金利率(IOER)，这有助于将其基准利率保持在目标范围内。但这将是技术上的举措，而不是政策上的改变。

有效利率--银行间拆借美元的隔夜平均利率4月27日从当月大部分时间的0.05%跌至0.04%。当有效利率移动至目标范围上限或下限的5个基点之内时，美联储曾多次调整IOER。

新闻发布会

鲍威尔在最近的公开露面中，包括在3月26日NBC的《今日秀》节目中，都试图采取一种令人安心的姿态，他指出尽管经济下滑，但这并不是典型的低迷，他仍然对经济能够强劲复苏抱有希望。

RBC财富管理高级投资组合策略师Tom Garretson表示，“鲍威尔不太可能显著改变自己的语气，他会重申他最近的乐观情绪，那就是没有理由认为在Covid-19大流行结束后经济不会迅速复苏”。

美联储不断缩减QE规模有何影响

缩减QE说明市场流动性已经明显转好，近期美国金融市场的流动性状况有了明显转好，比如Libor-OIS利差和高收益债利差均出现了明显的回调。

由于本次QE的主要目的是为了应对流动性紧张，因此在流动性转好的情况下，便开始了削减QE规模。当然最近由于油价的下跌，流动性似乎又开始有一些转紧的迹象，美联储此时缩减QE也是为了留足后续的宽松空间。

但美联储的其他政策仍在加码。尽管流动性有一定转好，但美国市场的尾部风险和次生风险仍然比较大，比如企业债的违约风险、居民部门资产负债表恶化的风险。QE的资金是给到一级交易商的，很难传导到企业部门和居民部门，因此QE对于这些尾部风险基本上没有太大的作用。

反而是SMCCF、CPFF、PPPLF等这些政策对尾部风险的作用更大，这些真正有用的政策还是在扩大规模的；因此，尽管QE规模大幅度缩小，但并不能说美联储的政策方向就此转变了，美联储的政策仍然是很宽松的，只是宽松的重点发生了转变，由金融市场转移到了实体部门。

美联储削减QE后，只是一级交易商得到的资金变少了，可能对银行股有一定的不利作用，但就整体市场而言，流动性并不会受到特别大的影响（ 莫尼塔研究）。

疫情危机下，相比通胀，各国央行将更关注减少失业

欧洲工商管理学院经济与政治学教授Pushan Dutt表示，此次疫情带来的经济影响将促使全球央行未来重新调整其优先事项。

当今的许多央行行长都是在1970年代石油价格震荡期间成长的。因此，他们对通货膨胀给予了很大的重视，相比之下对失业的担心要少得多。

在全球金融危机和疫情蔓延期间，下一代中央银行家将会发生转变。央行将更加重视减少失业，而对通胀的担忧将大大减少，无论是英国央行，欧洲央行还是美联储。

美元汇价短期仍将保持强势

美元指数周一连续第二个交易日回落，失守100心理整数关口，分析人士认为，周末过后全球风险情绪继续回暖，令投资者转而减持美元现金买入风险资产，同时投资者也押注美联储本周可能在会议上继续口头打压美元汇率，这令美元指数短线继续承压。

但荷兰合作银行的分析师却认为，美联储的宽松措辞不至于能打压美元汇价，在全球面对冠状病毒疫情前景仍然充满顾虑的背景下，美元仍会在相当事件内保持坚挺。

尤其，美元兑欧元汇价中期将继续瞎看至1.05一线。于此同时，由于消息面的持续变动，与资源产品高度挂钩的商品系货币如澳元、加元和挪威克朗等，在后市仍会相对美元出现剧烈波动。

大华银行支出，美联储已经表明将采取一切措施来恢复金融市场稳定，使美元融资条件趋于平稳，并保护美国经济。因此，可以预期美联储可能会采取更多措施（包括计划外的措施），但尽管如此，不认为美联储会将利率降至负值。

美联储本周政策会议不会考虑负利率政策选项，美元指数短期内仍旧受到全球避险需求不退的继续拉动，有望维持在100整数关口上方。

黄金多空焦灼千七关口，机构仍偏爱多头

现货黄金周二一度跌破1700关口，最低触及1692.59美元，但受益于美元下行，金价随后重回1700上方。本周美联储和欧洲央行将先后公布利率决议，投资者寄希望于两大央行能推出更多刺激举措；再加上油价走势有所震荡回升，风险情绪偏好加大美元抛售压力。

整体来看，黄金在恐慌性抛售结束后暂时守在高位，显示出多空双方的较量已经进入了白热化。另一方面，黄金的坚挺也在一定程度上反映出市场对美元体系的担忧。黄金往往会从各国央行的广泛刺激措施中受益，因为它被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具。

过去几个月，黄金价格飞涨，今年迄今，黄金价格上涨了13.74％，而标准普尔500指数下跌了12％。黄金在第一季度的表现优于大盘。一些分析师认为，金价在短短18个月内可能达到3000美元。

Bannockburn Global Forex表示，黄金市场是有可能创下新高的，但新高的幅度不会太大。跟随动能指标的MACD显现出黄金涨至超买状态，会出现回落。金价有望创下新高，但不会距离此前的高位太多。

该机构认为，黄金后市的走势并不会是“单行道”，整个市场承压的情况下，避险情绪就会推动金价走高，而当市场回升，黄金就会承压。自金价突破1400关口后，技术面指标就看向1700关口，但现在的目标可能上升到了2000美元/盎司关口。

投行观点汇总

高盛：美联储将不得不接受经济显著恶化的事实
高盛经济学家们认为，美联储将不得不接受3月利率决议以来，美国经济显著恶化的事实，4月货币政策声明将阐述这一点，预计将表明经济活动大幅萎缩，承认失业率飙升及家庭和企业支出大幅下降。

该行预计，美联储主席鲍威尔在利率决议的后新闻发布会上承认，委员们认为维持当前货币政策适宜；并预计2023年底前，美联储不会加息。

花旗：美联储4月货币政策声明可能做出调整
花旗集团美国经济学家Andrew Hollenhorst认为，美联储货币政策声明可能做出调整，利率将维持在低位直至经济良好复苏，委员会有信心实现就业和通胀的双重目标。

美联储可能承诺夏季末明确承诺维持低利率水平，直至通胀在可持续的时期内达到或超过2%的目标水平，不过由于利率水平本已低企，未来数月存在更多不确定性，因此美联储没有理由在4月决议上宣布这一决定。

野村证券：美联储4月决议料确认放缓资产购买步伐
野村证券首席经济学家Lewis Alexander认为，4月利率决议前，美联储实施了有史以来最激进的刺激计划，鉴于此，预计此次利率决议将不会做出重大转变。短期利率路径方面，美国联邦公开市场委员会(FOMC)料重申，在可预见的未来维持其不变。

不过预计美联储将做出部分微调，美联储将确认放缓资产购买步伐。为了稳定暴跌的股市以及即将到来的经济大萧条，美联储从3月开始进入了疯狂印钱的模式，截止到4月23日，美联储的资产负债规模已经达到了6.62万亿美元，创下历史最高，比2月增加了2万多亿美元，增幅在50%以上。不过随着市场运作的改善，过去数周已放缓了购债步伐。

道明证券：对美联储4月决议持维持鸽派立场存疑
道明证券表示，虽然股市上涨将降低市场对黄金的避险买需，但最终货币波动将成为投资需求的主要驱动因素，本周重点为多国央行利率决议，周一日本央行4月利率决议基本符合预期。

北京时间周四美联储将公布4月利率决议，预计不会推出开放式量化宽松措施，并且由于美联储贷款计划刚刚启动，对本次决议维持鸽派持怀疑态度；商品交易顾问处于有利地位，将从金价上涨势头中受益，金价头寸明确，几乎不会出现进一步去杠杆的风险。

安保资本投资：美联储的量化宽松力度超过其他任何央行
安保资本投资驻悉尼的投资策略主管和首席分析师Shane Oliver支出，油价脱离低点，但很多企业将受到冲击，企业可能开始破产，如果股市下跌，作为避险货币的美元可能上涨。唯一限制美元的因素是，美联储的量化宽松力度超过其他任何央行。

ActionForex：预计美联储将强调经济疲软状况，并将加强鸽派立场
继3月份宣布了前所未有的措施后，预计美联储将在4月会议上按兵不动，本次会议重点将是经济评估和前瞻性指引。预计委员们将承认自新冠疫情暴发以来，就业、需求和信心迅速恶化，委员会将承诺在必要时进一步实施刺激政策。

此外，预计美联储将维持“将继续购买必要数量的国债和机构抵押贷款支持证券，以支撑市场平稳运作，有效实现货币政策传导至更广泛的金融环境中。预计美联储声明的整体氛围将是鸽派的，美联储将释放在必要时采取进一步采取行动的指引。