石化行业中期投资策略!民营大炼化方兴未艾,未来将迎业绩释放期

拾斤 2020-06-16 14:57 来源:【原创】
本文共1448字  |  预计阅读: 5分钟
汇通财经讯——2020年石化行业逆风开局,穿越周期拐点已现2020年伊始,新冠疫情全球蔓延叠加OPEC+减产协议谈判失败,国际原油市场遭遇逆风开局。目前各大炼厂已消耗完高成本原油库存,步入低成本原油红利期,炼厂加足马力维持高负荷运转。受益于原油价格反弹和国内纺服复苏的刺激,民营大炼化方兴未艾,未来将迎业绩释放期。
汇通财经APP讯——2020年石化行业逆风开局,穿越周期拐点已现2020年伊始,新冠疫情全球蔓延叠加OPEC+减产协议谈判失败,国际原油市场遭遇逆风开局。

2020年1月末,国际原油市场担忧疫情蔓延将造成原油需求锐减,布伦特原油价格开始走低。3月6日举行的 OPEC+减产谈判以失败告终,沙特随即发动价格战,受此消息影响原油价格大幅走低,3月31日布伦特原油价格触及22.74 美元/桶,3月单月跌幅高达56%。
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在此期间,“PX-PTA-聚酯” 产业链的产品价格随原油价格同步下跌,疫情蔓延造成的终端纺服需求受挫使得 石化行业步入低谷,各产品库存持续冲高。

4月13日,OPEC+达成减产协议并执行顺利,随全球疫情缓和,原油需求复苏,6 月 12 日布伦特原油价格已反弹至38.73 美元/桶。油价反弹带动“PX-PTA-聚酯”产品价格持续回升,价差不断扩大,当前民营大炼化已穿越低谷、步入低成本原油红利期,拐点已然显现。

步入低成本原油红利期


“原油-PX-PTA-聚酯”开工负荷均呈V形反弹,成品油和长丝库存明显下降。目前各大炼厂已消耗完高成本原油库存,步入低成本原油红利期,炼厂加足马力维持高负荷运转。

据统计,截至5 月31日主营炼厂常减压装置开工负荷回升至 71.3%,截至6月12日山东地炼常减压开工负荷大幅反弹至75.3%。与炼厂开工负荷类似,PX、PTA、聚酯、织机的开工率自2月-3月起均呈现明 显的V形反转。

交通运输和基建行业率先回暖,柴油需求增长带动成品油复苏, 成品油库存降幅明显,以山东地炼汽油和柴油库存为例,截至 4 月末山东地炼的 汽油库存较2月末下降了 38%,截至 5 月末山东地炼柴油库存较 2 月末下降了 43%。

随国内纺服需求复苏,4 月起涤纶长丝库存开始下降,截至目前涤纶长丝 POY 的库存天数已从前期 35 天的历史高位下降至18天左右,去库成效显著。PX和PTA的社会库存仍处于高位,随终端需求复苏深化也即将迎来去库过程。

民营大炼化方兴未艾,未来将迎业绩释放期


低成本原油红利期下,民营大炼化方兴未艾,未来将迎业绩释放期。4月22日-6月12日期间,受益于原油价格反弹和国内纺服复苏的刺激,PTA和涤纶长丝POY等产品价差持续扩大,期间二者价差的增幅均达到22%以上,展现出强劲持久的向上弹性,但是PX价差在此期间却透露出疲态,不增反降了约40%。

当前“原油-PX-PTA-聚酯”产业链的利润分配向“PTA-聚 酯”环节转移,进入需求定价模式,在当前形势下“PTA-涤纶长丝”环节具备 较强的盈利能力,具备全产业链配套的炼化一体化行业龙头和涤纶长丝龙头将 充分受益。

在低成本原油红利期、价值链条向“PTA-涤纶长丝”环节转移、终端纺服复苏趋势持续向好的情况下,看好具有全产业链的民营大炼化行业龙头和涤纶长丝龙头蓄势待发,未来将迎业绩释放期。

风险提示:下游需求持续低迷、项目投产不及预期、原油价格大幅波动、企业安 全生产等。

来源:开源证券

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