多方面原因诠释：为何本轮黄金大牛市的规模与周期将超出所有人预期

汇通财经APP讯——对冲基金Crescat Capital的分析师指出，全球范围内金融市场与经济基本面的落差，从来没有如当下这么大过。一方面，世界性的经济衰退仍未彻底结束，但另一方面，股市和信贷市场的估值却又已经达到了过热水平，这令投资者感到格外地无所适从。

推动当前市场行情的动能在于美联储不断释放的流动性“续命”措施以，这引发了新一波的投机狂潮。这却也使得貌似价格已经处在高位水平的现货金银价格，若与股市市盈率相比，还仍处于价格相对低估状态，此后随着全球央行进一步释出宽松货币政策添加市场流动性，还会进一步水涨船高。面对当今资本市场泡沫化程度加深，同时宽松货币政策还在持续的背景，投资者会在之后把更多资金逐步地从价值高估的股票与债券市场向仍被低估的贵金属市场转移。

而至少有下述这些理由，让这家对冲基金的操盘者相信，当前抛出估价过高的股票，尤其是科技蓝筹股的股票，同时买入金银资产，甚至是矿商股，将是有利可图的选项：

1、全球经济正面临债务信誉枯竭的处决，当前流通中的政府公债与企业债余额占全球GDP的比率达到了有史以来最高水平。而沉重的债务负担减弱了经济未来增长潜力。要减轻债务负担，唯一的办法就是主动贬值本国货币，于是，各发达经济体货币开始竞相贬值。为了实现这一目标，各国央行都开足马力增发货币，并压低市场利率水平，这使得保持而不生息的金银资产成为资金最佳去向。

2、因为新冠病毒疫情重挫了全球经济基本面，全球经济继续深陷于衰退之中。美国失业率从此前3.5%的低谷一度飙升至14.7%，当前仍在10.2%的高位。而经济危机期间，现货贵金属自然是最好的金融避险工具，没有之一。

3、美国股市的市盈率目前已经达到历史峰值水平，市场处于“疯狂”状态。美联储持续的“救市”一方面损害了自由市场的信誉和定价机制，一方面也造就了依靠输血为生的“僵尸”经济，并吹起了难以长期持续下去的股市泡沫。事实上，投机资产泡沫已经濒临破灭。这时将资金转入贵金属市场，才能有备无患。

4、之前，在1970年代的那轮贵金属大牛市中，10年期美债扣除通胀的实际收益率曾低至-4.9%，而从现在的趋势看，这一幕可能即将重演，并延续得相当久。上周，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话，就更加证实了这一点。

5、此后直到2021年底，有多达8.5万亿美元的美国国债将会到期需要再融资，这意味着美联储还需要印发更多的现金才能吸纳这部分新债供给。而同时，当前全球负收益率债券规模已经达到了15万亿美元之巨，股市投资红利回报率也为近十年以来新低，公司债价格则也被炒上了天，这种状况下，金银的战略投资价值被再度发掘，也就是顺理成章。

6、此外贵金属矿业则是直接受到了全球财政与货币政策双宽松利多的行业之一，但目前，美股整个贵金属矿业板块的市值总和仅有苹果一家公司的不足三分之一。同时，虽然金价已创出历史新高，但是如果除以美元货币供应总量，却可以发现金价仍然被低估。

7、与此同时，黄金库存量却正在出现紧张。主要因为自2011年金价见顶后的黄金大熊市以来，金矿公司纷纷缩减了投资和产能，这意味着在需求升温状况下的供给不足，会进一步推动金价的上行。

8、并且，现货金银属于非生息资产，这意味着市场利率越低，其投资价值就越凸显。而眼下，金融市场却无法承担更高的利率水平。美联储上周的政策措辞更让大家相信其当前肩负有“压低全市场利率水平”这一第三政策使命，这意味着货币供给的继续增加，也意味着等量的黄金白银最终将需要更多的美元现钞来兑换。

于是，当前的场面恰如1971年美国废除金本位制度将美元与黄金脱钩之后，金价牛市全面启动的场景。自那时以来，美元计价的金价已上涨了55倍。而眼下这轮黄金牛市的规模，则在相当大程度上能够与上世纪70年代相媲美，尤其是考虑到美联储短期内根本没有机会去关上它的“核动力印钞机”这一大背景。