梦中有蝶
日元兑美元今年仍下跌逾15%，而与G10的发达市场同行相比，日元兑瑞士法郎和纽元的汇率也出现了两位数的百分比跌幅。
然而，即使是英镑和欧元等货币兑日本也已上涨了约9%，而在新兴市场，墨西哥比索和巴西雷亚尔等高收益货币兑日元收获较大涨幅，甚至超过了美元。
但加拿大皇家银行（RBC）资本市场的研究显示，如果对日银货币政策前景及其未来的长期收益率曲线控制（YCC）政策的新猜测被证明是有依据的，那么上述一览表可能会在明年短时间内发生变化。
该行资本市场的首席汇通网集团策略师Adam Cole表示：“毫无疑问，当宣布放弃YCC时，人们的下意识反应将对日元有利。尽管从高点下跌，但美元兑日元的投机头寸仍然大幅多头。”
图1：2022年日元兑G10和G20货币的表现
Cole在上周五的研究简报中写道：“仅对这些日元空头的覆盖就可能使美元兑日元大幅下跌，如果日本国债的最初反应是收益率超调，情况就会更糟。但一旦尘埃落定，我们看到2022年日元表现不佳的趋势再次出现的风险很高。”
加拿大皇家银行数据和芝加哥期货交易委员会（CFTC）的其他数据表明，今年对日元的投机性押注升至十多年来的最高水平，这就是Cole和同事们预计，如果日银在2023年继续实施政策变化，日元将大幅上涨的原因。
日本央行将10年期日本政府债券收益率控制在0%至0.25%之间，这样的政策鼓励投资者和交易员在出售日元之前廉价借入日元，以便在数年内为对其他货币和资产的投机性押注提供资金。
Cole说：“毫无疑问，日本央行政策的转变是推动2023年看涨日元共识的一个重要因素（除共识预测的挪威克朗和瑞典克朗外，对所有G10货币都将更高）。”
如果日银决定放弃YCC政策，或以其他方式允许更高的债券收益率水平，可能会说服、甚至可能迫使一些日元借款人或卖家明年开始回购日元，尽管加拿大皇家银行团队怀疑任何反弹都不会持续下去。
图2：美元兑日元、英镑兑日元日线图
Cole说：“一旦尘埃落定，我们看到2022年日元表现不佳的趋势有很大风险再次出现，因为主导的流动（未对冲留存的外国债券）略有减少，但没有逆转。”
他补充说：“因此，我们将寻求约在YCC结束时的实质性的跌幅以美元兑日元或日元交叉盘（我们2023年的主题交易中的瑞士法郎兑日元）的价格为此定位。”
Cole和加拿大皇家银行同事上周五表示，他们更希望在明年日元反弹的最后阶段卖出，因为他们怀疑，日本债券收益率的任何上升都不足以维持美元兑日元或许多其他货币对的下跌趋势，而今年世界其他地方的利率已经大幅上升。
Cole说：“一旦尘埃落定，我们看到2022年日元表现不佳的趋势有很大风险再次出现，因为主导的流动（未对冲留存的外国债券）略有减少，但没有逆转。”
他补充说：“因此，我们将寻求约在YCC结束时的实质性的跌幅以美元兑日元或日元交叉盘（我们2023年的主题交易中的瑞士法郎兑日元）的价格为此定位。”
Cole和加拿大皇家银行同事上周五表示，他们更希望在明年日元反弹的最后阶段卖出，因为他们怀疑，日本债券收益率的任何上升都不足以维持美元兑日元或许多其他货币对的下跌趋势，而今年世界其他地方的利率已经大幅上升。
虽然今年以来，市场上的一些人一直表示，日银的政策可能会在2023年发生转变，但自12月初日银政策委员会的一名成员主张对YCC计划进行审查以来，对这一点的猜测有所增加。
在YCC计划中，日银最近提出购买必要数量的日本政府债券，有时是每天购买，以保持收益率或浮动借款成本在或低于央行的目标水平。
支撑这一政策的是这样一种信念，即通过扩大货币基础，日银将更有可能可持续地实现2%的通胀目标。自2013年推出这一目标以来，以及在长达数十年的通缩末期，这一目标一直是难以实现的。
图3：美元/日元、英镑/日元周线图
美元兑日元日线图
北京时间12月12日15:20，美元兑日元报136.90/91
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