晓燕
周六巴以之间突然爆发了50年最严重新一轮冲突，已造成双方逾400人死亡，事件的出现正处在油价比较敏感的时间节点，目前冲突还没有扩散到周报国家和地区，但因为期间涉及沙特、伊朗等中东地区核心产油国利益，一旦冲突升级可能再次引发原油市场的巨震。而在此事件之前原油已经是在国庆期间的暴跌行情成为了投资者关注的焦点。事实上原油在最近两年的十一假期期间都是上演了非常夸张的单边剧烈波动，不同的是2022年是单边暴涨近14%，而今年则是单边大跌超10%。显然这种短期内的剧烈波动是非同寻常的，尤其是在我国重要节假日期间，没有出现特别重要的突发事件的情况下出现的大幅单边行情，通常被国内投资者戏称为“挖坑行情”。在全球经济一体化背景下，核心国际化商品面临的假期价格波动风险是国内投资者需要面临的重要挑战，这或许也是我国期货市场后续需要考虑完善提升的方向。
这个假期大宗商品市场有点冷，原油更是以大跌超10%领跌市场，比原油表现更差的则是欧美成品油市场，尤其是美国汽油一度跌超15%。10月4日欧美原油价格单日暴跌超5%，时隔5个月之后原油市场再次出现了超过5%的暴跌行情，这一跌重挫了多头士气，投资者对后市预期受到明显影响。事实上根据欧美市场持仓报告显示，在油价暴跌之前投机资金净多头寸已经开始减少，这也反映了资金在高位已经开始区域谨慎，数据显示截至10月3日当周，布伦特原油期货投机性净多头头寸减少25,207手合约至218,335手合约，WTI原油期货投机性净多头头寸减少5,877手至279,759手。不出意外随后油价大跌之际预计多头将出现更加明显的大幅离场局面。
欧佩克会议低调结束没有继续给市场带来新的惊喜，已经被连续减产惯坏了的投资者多少有些失落，而当晚EIA数据显示库欣库存回升，汽油库存大幅累库及需求下滑也继续打击市场情绪，情绪宣泄之下油价出现了大幅下挫。事实上在此之前油价已经是出现了连续的下跌，十一假期全球金融市场连续动荡，美元表现强势，其他市场风险偏好普遍降温，风险资产几乎全线下挫，黄金白银也持续大跌。在此背景下缺乏新利多因素的原油市场看涨热情也快速消退，同样走出大幅回落行情。在供应端没有给市场带来兴奋之后，油价已经从高位回撤超10%，这意味着油价已经抹去了9月初沙特俄罗斯自愿减产延长至年底措施后的油价涨幅。显然投资者预期已经出现了变化，9月底库欣见罐底一度引爆了投资者对挤仓的焦虑情绪，原油市场月差大幅走扩，短短几天之后市场风向又迅速反转，需求端不给力的表现下成品油裂解差大幅走弱，担忧情绪又主导了10月初的价格波动，原油市场延续了高油价阶段的不稳定状态。
10月4日举办的OPEC+部长级委员会（JMMC）会议没有对现有石油产量政策做出任何建议，而下一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于11月26日举行。会议结束后，缺乏新驱动的油价出现连续大幅下挫刷新了一个月来低点。在9月沙特、俄罗斯推出超乎市场预期的自愿减产延长至年底举措将油价重心再抬升一个台阶之后，供应端推升油价的作用也发挥到了极致。到了极致极容易走下坡路，10月欧佩克方面没有推出更新的让市场兴奋的举措之后，随着油价冲高做多能量的消耗，时间进入10月油价开始出现大幅回调，显然投资者不再是只关注供应端减产，也开始加大对需求端变化的考虑，原油市场开始迎来新的阶段。
一方面原油市场供应偏紧局面短期仍难以缓解， 10月4日沙特阿拉伯重申了自愿减产100万桶的计划至今年年底，俄罗斯方面同样表示将保持10月份石油出口低于基线30万桶/天。二国均强调减产措施是加强欧佩克+国家为支持石油市场的稳定和平衡而做出的预防努力，另外俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯将在下个月重新审议减少出口的决定。原油市场月间差比绝对价抗跌的表现显示供应紧张仍是现阶段客观现实，而原油低库存局面短期难以缓解，在接下来四季度仍然会支撑油价，让油价维持在相对偏强区域。但这一因素在过去2个多月的上涨过程已经不断被市场计价，对油价上行驱动能量逐渐消耗。且在周末传出消息称沙特向美国白宫透露其石油产量意向，称如果原油价格走高，愿意在明年初提高石油产量。沙特和美国官员表示，此举旨在推动沙特与以色列关系正常化的协议。根据该协议，沙特将承认以色列，作为回报，美国将与沙特签订防务协议；该协议可能还包括美国的核援助，并代表着沙特的显著转变。一年前，沙特方面拒绝了拜登政府帮助降低油价和抗击通胀的呼吁，导致两国关系严重紧张。不过，沙特谈判代表强调，任何产量行动都将取决于市场条件，这或许会让投资者对供应端保持警惕。另外周末突发的巴以冲突再次让投资者紧绷神经，在当前供应端减产背景下，地缘因素出现随时可能再次推动油价上行，巴以冲突进展也将是是接下来市场会密切关注的因素。随着油价进入高价区之后，金融市场面临的宏观因素及原油市场另一侧需求端的让市场担忧的表现影响在变大，除欧美柴油紧缺仍相对强势，全球成品油裂解差普遍回落明显，显然需求侧难以匹配油价的强势，这也开始逐渐拖累原油表现。
可以看出随着假期油价暴跌及突发地缘因素的发生，现阶段原油市场再次面临着迎来非常复杂的局面。十一假期原油市场面临的变化明显利空因素居多，缺少利多因素，此前原本累积了调整需求，油价的回落有其合理性，但对于如此大幅度的快速下跌是不是有超跌嫌疑，对此市场显然有不同声音。尽管对急跌有分歧，但存在即合理，油价短期内的快速回落缓解了投资者对高油价副作用的担忧，让油价重修回到了85美元以下的相对供需双方都可接受的区域，油价在当前位置止跌企稳概率较大。对于接下来四季度一方面沙特、俄罗斯等减产仍在持续，供应端仍然较为吃紧，原油库存处于历史低位，供应端的的动荡随时可能引发市场情绪转变，另一方面高油价阶段投资者对需求担忧明显升温，而过去一周EIA数据给出了非常糟糕的汽油数据，美国汽油不但需求大幅下滑，库存也是出现了大幅累积。而全球经济面临的下行压力及美联储最终的加息决定从宏观角度仍将随时对投资者预期产生影响，对此预计接下来一个阶段面对多空因素交织的局面，投资者仍将会对油市后期观点有所摇摆,油价仍将延续高波动。短期来看油价大概率会有企稳之后对假期急跌的修复行情，关注地缘因素接下来的变化，注意节奏把握。
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