海通期货11月13日晨间策略

汇通财经APP讯——股指：在 1 万亿国债增发，中央加杠杆的财政刺激后，A 股开启反弹，但上周市场整体较为纠结，价格在小区间内窄幅震荡。目前市场整体仍处于盈利端刚开始弱改善，市场对盈利端的预期或将不在趋于更加悲观，但预期的“V”形反转也是难以看到的，现阶段盈利端“L”形恢复或成主流预期。政策博弈仍是目前 A 股最主要的逻辑，当下是自 2015-2016 年后，政策层面对 A 股市场相对最为友好的阶段，在财政发力之后，市场将关注点放在里货币政策上。10月不及预期的进出口和通胀数据叠加前期公布的偏弱的 10 月 PMI 数据，都显示出 10 月的经济复苏情况仍然偏弱。同时，10 月以来票据利率中枢持续下行，信贷需求或仍偏弱。从政策发力对冲经济增长压力的角度来看，货币政策层面存在继续宽松的需求。本年最后两个月 MLF 到期压力较大，11 月和 12 月MLF 到期量分别为8500亿和 6500 亿。再叠加银行续作 MLF 的需求，从货币政策对冲 MLF 到期压力的角度来看，降准或是概率更大的选择。在市场盈利端、情绪端、估值端底部信号越发显著的情况下，我们认为中期角度来看，多头的空间肯定是要大于空头的，机会大于风险，耐心等待市场情绪的修复，当前是本轮市场的“政策底”加“盈利底”。未来的变量在于，政策推动下预期的改善可能会引发市场情绪好转带动的估值修复行情。同时，市场对经济的弱计价已经较为充分，甚至对盈利端已过于悲观，政策催化下盈利端存在过度悲观预期修正的可能。政策博弈及盈利修复期间大盘股和价值股的表现或相对较好。该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。

国债：资金面维持充裕水平，资金利率维持低位震荡。基本面和政策面均对债市有支撑。另外目前市场虽然普遍存在宽松预期但仍较谨慎，回落的风险应较可控，后期随着发债资金以财政支出形式回流也有望维护流动性平稳。短期内国债期货或延续震荡。

焦煤：产地部分煤矿产量陆续恢复，但也有部分煤矿因为井下问题有减产，整提供应小幅增加。下游受钢价提升及盘面上涨情绪影响，焦钢企业对焦煤补库增加，焦煤价格开始小幅上行，压缩焦化厂利润，随着第一轮提涨逐步落地，部分煤种仍有上涨预期，但下游整体利润低微，焦煤价格上涨空间较为有限，建议关注成材走势及焦钢企业利润情况。

原油：周五油价反弹了2%，市场情绪有所回暖，但过去一周让投资者印象更深刻的是前半周油价的破位急跌行情。WTI原油一度跌超7%，SC原油最大跌幅更是达到10%。油价急速的下跌击穿了欧佩克+减产及巴以冲突构建的高位区间下沿支撑，进而让悲观情绪得到了充分的宣泄。过去一段时间投资者已经注意到需求端很难承受冲高到90美元以上的油价，直接体现是面对高油价中国原油加工量从高位大幅回落，美国能源署在11月月报中更是做出了让市场非常意外的大幅下调2023年原油需求的操作。而过去2个月期货盘面上成品油裂解差高位回落、以及原油月间差持续走弱也均指向了原油市场供需层面趋弱的变化。虽然油价趋弱预期是市场选择的方向，但在当前这个阶段出现如此急速下挫还是带有明显的情绪化特征，有下跌过度嫌疑。就像过去一段时间我们一直强调的，可以观察到投资者对原油市场关注的焦点从欧佩克+引发的供应紧张，逐渐转向了对需求的担忧，油价正在失去上行驱动，但目前原油市场低库存的客观现实也是限制油价大幅下跌的核心因素，近期油价的急速下挫更像是市场情绪的宣泄，待市场情绪回稳油价自然会走出反弹修复行情。


油价在急跌过后短线走出反弹是预期的动作，但在市场对油价后市预期仍然是谨慎甚至偏悲观，反弹力度预计有限，投资者信心再次恢复起来需要强有力的因素出现。油价接下来的关键考验是欧佩克+尤其是沙特在12月欧佩克会议上是否会做出延长现有的自愿减产至明年一季度甚至更久的决定。从目前市场日渐悲观的供需演绎场景来看，沙特如果还想致力于维持石油市场稳定，继续延长自愿减产似乎是必选项，但这一点似乎与美国前期达成的协议存在明显的分歧，这将是油价下一步选择的关键决定。

铝：本周铝价震荡调整。供应端云南减产提供支撑，但减产比例或较此前传言降低，且短期在减产初期抽铝水铸锭有所增加，内蒙白音华二期20万吨新产能顺利通电，不过预计年底或明年初才能放量。需求步入淡季，下游铝材订单和开工维持偏弱，10月铝材出口延续下行。本周国内铝锭社会库存继续累增，目前库存水平已高于近两年同期。短期需求不佳而限产影响尚未体现，库存维持偏高位置，铝价承压，不过后续减产推进和政策支撑，大幅累库可能性不大，铝价下方空间也不大，预计在库存拐点出现之前，铝价偏弱震荡为主，继续关注云南减产和库存变动。

生猪：现货端供应依旧强劲，叠加局部猪瘟的被动出栏增加，现货偏弱势运行。据了解河南猪瘟发病多为大肥母猪，对商品猪影响较小，对年前供应影响较小，且由于猪瘟也增加了其他养户的压栏热情，对于年前猪价属于利空。中长期来看，仔猪价格止跌回涨，或预示养户养殖热情升温，猪瘟对母猪的影响有待观察，对明年供应造成挑战，关注后续仔猪价格变化。从成本端来看，10号数据显示自繁自养生猪养猪利润预计为-216.54元/头，较上周增加29.8元/头;外购仔猪养殖利润预计为-157.82元/头，较上周增加 54.68元/头。后续持续关注养殖利润的变化，能繁母猪存栏，猪瘟以及肥标价差的走势。

集装箱运价：盘后发布最新订舱报价口径的SCFI指数，欧线运价环比下行4.5%至722美金/TEU，较10月末的769美金的水平已经连续回撤至6.1%。现货价格方面，OOCL12月初ETD的航次报出1025/1850的运价，是目前市场渠道看到的第三家公开报价调涨的船公司，另外两家分别是OOCL和CMA。复盘11月这一轮提价，以46周即ETD在11月13日-19日的航次为参考，10月底报价是972/1374，目前已经走弱至725/1250；并且第47周航次的报价进一步跌至681/1162。预计下一周的SCFIS对于前期跳涨的订舱价格做一个更为积极的修正上调（来弥补上周因为爆仓甩货导致的涨幅不足）。市场交易逻辑会相对矛盾，根据11月涨价情况推导12月涨价为盘面带来的上线高度约在800-830点，比较有限；需要密切关注市场关于12月ETD的相关航次报价以及相应地收紧有效运力的手段。

宏观

1、农业农村部最新农情调度显示，伴随玉米大豆及中稻收获进入尾声、南方晚稻收获加速推进，全国秋粮收获进度达96.2%，基本实现丰收到手。今年以来，我国粮食生产克服局部地区洪涝干旱等灾害影响，全年粮食产量有望再创新高。

2、交通运输部长江航务管理局的统计数据显示，今年前三季度，长江干线港口完成货物吞吐量28.2亿吨，同比增长7.4%；集装箱吞吐量1932万标准箱，同比增长7%。

3、香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志称，他已前往美国，将出席亚太经合组织(APEC)财政部长会议，并在行政长官委派下出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。他期望此行向海外政商领袖介绍香港机遇，鼓励他们来港发展。

4、国家统计局将于11月15日发布10月份宏观经济数据。机构预计，由于2022年同期基数走低，10月主要经济增长数据同比增速或普遍回升，其中受节假日需求释放拉动，消费或改善幅度较大，工业、投资增速也将企稳。

5、据经济参考报，前三季度信贷对实体经济支持作用持续增强。据各银行业绩发布会和年终工作会获悉，四季度银行在保持贷款平稳增长的同时，将进一步挖掘新的信贷增长点，做足项目储备，为明年开年投放积蓄动能，其中，科技创新、绿色转型、居民消费等重点领域成为“主攻”方向。

产业

1、国家邮政局监测数据显示，2023年11月1日至11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹52.64亿件，同比增长23.22%，日均业务量是平日业务量的1.4倍。11月11日当天，共揽收快递包裹6.39亿件，是平日业务量的1.87倍，同比增长15.76%。

2、乘联会崔东树表示，随着国家层面针对汽车行业的政策指引加大，进一步稳定和扩大汽车消费，10月的车市增长超预期较强，近期乘用车国内消费和出口贡献较大，总体汽车市场持续走强,全年预计达到2950万台，创历史新高。

3、据新华社，武汉大学物理科学与技术学院柯维俊教授、方国家教授团队在探索全钙钛矿叠层太阳能电池性能提升方面有了新进展，创造性提出天冬氨酸盐酸盐一体化掺杂策略，有效提高了窄带隙钙钛矿子电池的效率和稳定性，为进一步提升电池性能找到新途径。

4、中信建投表示，容量电价机制有助于煤电行业的发展，有利于我国能源系统的转型。对于煤电企业来说，容量电价可以减少周期性业绩波动，提升经营稳健性；也有助于稳定行业发展预期，激发新建煤电机组的积极性。

海外

1、据央视新闻，当地时间11月11日下午，沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼在阿拉伯-伊斯兰领导人联合特别峰会期间会见了伊朗总统易卜拉欣·莱希。这次会晤是两国领导人今年恢复外交关系以来的首次会面。

2、美国财长耶伦将于美东时间12日13:00（北京时间13日凌晨2:00）主持亚太经合组织（APEC）财长非正式会议。

3、俄气总裁米勒近日表示，一些曾坚称将停止购买俄罗斯天然气的欧盟国家，仍在从俄罗斯购买天然气。俄罗斯目前仍在经由乌克兰将天然气输送至奥地利鲍姆加滕，向欧洲多国供应大量天然气。

4、埃及中央银行发布的数据显示，埃及10月年度核心通胀率放缓至38.1%，9月为39.7%。

5、美国锂业巨头Livent CEO表示，在12月19日对106亿美元的合并交易进行投票之前，将于下周一与澳大利亚锂化学品公司Allkemd澳大利亚投资者会面。预计锂价格的波动不会影响合并交易，因为对锂的需求仍然强劲。

6、知情人士透露，埃克森美孚石油将于周一公布锂项目战略，宣布计划在阿肯色州的锂矿项目于2026年开始投产。埃克森美孚计划到2026年与合作伙伴Tetra Technologies TTI在阿肯色州开始每年至少生产1万吨锂。

7、科威特综合石油工业公司(KIPIC)表示，其Al-Zour炼油厂的燃料和天然气供应遭遇突然中断，因其中一个主要阀门出现缺陷。重启炼油厂的过程已经开始，可能需要长达10天的时间才能恢复正常生产能力。

金融数据

1、上周五，在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2906，跌0.0769%，周涨0.3104%；人民币中间价报7.1771，涨0.0014%，周涨0.0348%。

2、新三板：上周，新增5家挂牌公司，成交金额10.21亿，环比增加17.61%。截至目前，新三板挂牌公司总数达6283家。今年以来新三板挂牌公司累计成交金额达496.07亿元。

3、上海环交所：上周，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量331.90万吨，总成交额24242.59万元，收盘价71.14元/吨，周跌4.79%。

4、美股：上周五，道指收涨1.15%，报34283.10点，周涨0.65%；标普500指数收涨1.56%，报4415.24点，周涨1.31%；纳指收涨2.05%，报13789.11点，周涨2.37%。

5、欧洲：上周五，英国富时100指数收跌1.28%，报7360.55点，周跌0.77%；法国CAC40指数收跌0.96%，报7045.04点，周跌0.07%；德国DAX30指数收跌0.77%，报15234.39点，周涨0.30%。

6、黄金：上周五，COMEX 12月黄金期货结算价收跌1.63%，报1937.7美元/盎司，周跌3.08%。

7、原油：上周五，WTI 12月原油期货收涨1.89%，报77.17美元/桶，周跌4.15%；布伦特1月原油期货收涨1.77%，报81.43美元/桶，周跌4.08%。



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