海通期货：下一个降息窗口可能在3月联储议息会议之后和一季度宏观数据公布前后

汇通财经APP讯——股指
周度级别来看，上周微观流动性层面绝对水平虽然尚可但边际上继续下行，显然流动性层面调整的压力在上周并没有明显改善。尽管上周 ETF 重回净流入且新成立基金份额有所提升，但是近几周流入量较大的融资盘和北上资金在上周流入速度明显放缓，北上资金甚至在上周出现了净流出。在 A 股开始企稳且显著反弹之后市场成交量持续放大同时 ETF 上也不再出现巨量的买入，显示出“国家队”行为对市场的干预的减弱，以及市场的分歧仍在继续变大，获利盘的出逃和解套盘的压力也在变大，从反弹初期的普涨到现在板块间的分化或也显示虽然市场整体的量能在放大，且市场特征层面已经开始显示出在微观流动性边际上持续下行的背景下，A 股出现了 “增量博弈”转为“存量博弈”的迹象。 从宽基指数的拥挤度角度来看上周中证 1000 和国证 2000 为代表的小盘成长股的拥挤度虽有明显下行，但其绝对水平仍处于长期均值减一倍方差的区间并未出现显著的拥挤度过低的现象，而上证 50 和沪深 300 为代表的大盘价值其拥挤度仍然小幅偏高。不管是对技术层面的超跌反弹还是针对两会期间的政策预期,两条交易主线都存在过热的迹象，政策期待方面近期长端国债利率的大幅下行或已经将潜在的政策放松充分计价甚至过度计价。 在市场抛压有所增加，“存量博弈”特征逐渐显现，指数超跌的情况已经明显修复，市场情绪存在过热迹象以及总量政策未超预期的背景下，市场短期调整的压力仍未得到充分的释放。



国债
近期债市进入交易驱动阶段，在基本面变化并不大的情况下，再加上长端和超长端的收益率已经来到历史低位，市场机构行为和止盈的倾向成为价格走势的关键变量。此前，债市行情的火爆程度可能已经超出了理性区间，非理性行为的结果就意味着波动幅度加大。一旦出现任何的新增信息，即使并不属于超预期的范围，都可能导致市场的反应剧烈。最近，长端买盘的力量中，险资净买入明显减少，主要是目前因为长端收益率过低，难以覆盖保险负债端成本。短期内，期债行情预计将维持高位震荡。单边策略上，首选维持当前仓位，次选可考虑逢低做多长端。后续还需关注央行宽货币政策落地的时间点和政策力度，目前来看，我们认为3月降息落地概率不大，下一个降息窗口可能在3月联储议息会议之后和一季度宏观数据公布前后，即4月中上旬。超长期特别国债的发行节奏可能对收益率和利差会产生阶段性影响，若在4-5月集中放量，或带来一定的调整压力。整体来看，债市依然处于顺风局之中，但追高风险较大，建议谨慎对待，控制头寸规模以降低整体组合波动可能是最佳选择。

铁矿石
钢联数据显示，3月1当周，全球铁矿发运周环比减少3.9万吨（-0.12%）至3121.7万吨，19港口澳巴主流矿山发运环比减少0.01万吨（-0.87%）至2522.4万吨，仍在同期高位，其中澳大利亚连续第三周发运增长，巴西则有所下降。分进口地区看，澳大利亚本期发运环比增加59.5万吨（3.24%）至1895.6万吨，至中国发运量环比增加44.8万吨（3.09%）至1495.6万吨，同期偏高位；巴西发运量环比减少81.7万吨（-11.53%）至626.7万吨，同期中高位；非澳巴矿山发运环比增加18.2万吨（3.13%）至599.3万吨。鉴于发运与到港时间差，我国45港到港量环比减少352.3万吨（-14.82%）至2024.7万吨。海运费方面，上周澳大利亚及非主流发运仍然增长，巴西发运虽因主矿区降雨量自低位有所回升而下降，但仍在同期中高位置，因此总体货流依然健康，据Signal数据追踪，大型散货船需求（Tonne Days）增速止跌企稳，小幅回升，基本面延续向好，因此海运费持续上行，BCI-C3巴西图巴朗至青岛即期航线昨日录得31.63美元/吨，BCI-C5西澳至青岛即期航线昨日录得14.54美元/吨，均延续在近年同期的绝对高位。目前以普氏价格为所有铁矿石到中国北方港口的干基价格，巴西矿（26.80%）及澳洲矿（12.34%）海运费成本占比均处于历史偏高水平。国际矿价自2月下旬明显下跌，近期自3月初有阶段性止跌企稳迹象，国内铁矿期价则主要因供应强势但下游需求尚未兑现问题有较明显跌幅；当前海运费高涨，仍需注意在基本面承压情况下，海运成本在矿价下行期的支撑作用。

短纤
短纤周一开盘继续下跌趋势，短纤开工率周均值为74.08%，短纤工厂库存收至19.66天，较低的开工率加上高位库存使得短纤加工利润较低，周内现货价格收至7395元/吨。直纺涤短今日产销偏弱，平均43%，部分工厂产销：30%、100%、30%、100%、5%、40%、30%。江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点附近平均产销估算在8成左右，江浙几家工厂产销分别在150%、70%、160%、20%。

铜
宏观方面，上周美国主要经济数据偏差，令市场的降息预期有所回升。具体来看，美国2月ISM非制造业指数52.6，低于预期的53和前值的53.4；1月工厂订单环比下降3.6%，低于预期的下降3%；1月耐用品订单环比终值下降6.2%，低于预期的下降6.1%，2月ADP就业人数增加14万人，不及预期的15万人。此外美联储主席鲍威尔上周四于参议院作证时表示“距离有信心降息已不远”同样对周中金属价格的乐观情绪形成支持。周五市场的下跌则主要受到非农就业数据超预期带来的美元反弹影响。供需方面，从春节以来的库存表现看，铜供需较同期偏弱，上周库存再次出现意外增加，显示当前市场的供需实际仍处于宽松状态。上周加工费继续走弱，国内冶炼厂压力再次增加，受到Cobre铜矿持续关停影响，年内精矿供应预期已经有明显调降。综合来看，供需层面当前市场累库较多，但受到中期可能的减产影响市场的空头情绪可能并不强烈，叠加近期经济数据总体稳定以及国内政策的支撑，预计铜价不会出现幅度过大的回调，短期走势可能仍会呈现振荡向上。操作上我们认为当前价格观望或逢低买入为主，如果铜价进一步突破71000元/吨则考虑逢高布局战略空单。

橡胶
供应方面，泰国南部产区出现落叶，新胶产出较少。现货方面，泰国原料价格整体小幅上涨；天胶现货价格整体小幅下跌。成本端，水杯价差持续走扩，利多胶价；国内下游需求恢复良好，预期年内库存维持降库走势。周五日间外盘上涨叠加消息面收储传闻带动国内天胶盘面大幅上行。但以 14300 的点位水平来看，基本已将利多驱动消化完全，暂无续涨动力。预期盘面宽幅震荡，等待市场指引。

集装箱运价
今日集运指数期货EC合约日内维持宽幅偏弱。主力合约2404合约开盘上涨0.4%至1829.5点；全天宽幅偏弱，振幅5.14%；尾盘收跌0.4%至1815点。次主力合约2406尾盘收跌0.91%至1484.9点。旺季属性合约2408尾盘收跌0.8%至1352.3点。现货方面，首先盘后发布最新SCFIS欧线指数，环比下行11.1%至2533.68点，体现的是3月4日—3月10日即wk10的结算运价，跌幅进一步下行修正，体现春节后现货运费下行调整的趋势。此外，马士基开放第13周舱位，线上平台价格参考上海—费利克斯托报价1560/2510，低于wk12在2月29日的开舱价（1800/3200）和3月5日的调整价格（1654/2804）。马士基依然采取激进的低价揽货策略，同时开舱价格放出后开始小幅回升，结合马士基线上价格自动调整的机制，这也意味着在当前亏舱费较低的情况低价策略的确吸引了订舱需求。由于马士基wk13的报价再度打破目前大小柜的底价，因此需要密切关注其他船司的跟进行为。对于近期持续回调的现货运费，我们认为从船司的角度出发，在已经确认相对充足的盈利空间下，尽可能在当前运价水平完成更高的订舱率和承揽更多的货物运输来保证整体的收益情况，在目前看来似乎是一个比涨价更优先考虑的策略。所以船司的价格博弈也会成为接下去需要关注的焦点。短期内预计盘面将承压下行以反映现货价格中枢的进一步下移，但同时考虑到基差修复逻辑的支撑预计下行空间较为有限。

宏观
1、金融监管总局局长李云泽：应对风险，我们有充足的资源和条件，尤其我国经济长期向好的基本趋势没有改变，这是我们防范化解风险的最大底气、最强支撑和最有力保障。我国银行业保险业资本和拨备总额超过50万亿，我们还有金融稳定保障基金，各种行业保障基金，可以说我们抵御风险的家底非常坚实。

2、工信部表示，将把发展新型储能产业作为支撑工业绿色微电网建设、全面推动工业绿色低碳发展的重要内容，将加快节能降碳新技术的推广应用，推进工业绿色微电网建设，积极探索电动车充换电装备及基站等分散式的储能设备高效利用，推动完善相关的标准体系和保障政策。

产业
1、中汽协发布数据显示，1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%；其中，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。
2、乘联会秘书崔东树发文称，2月新能源车厂商批发渗透率35.5%，较2023年2月31%的渗透率提升4.5个百分点，较2024年1月的32.9%增2.6个百分点；自主品牌新能源车渗透率45.1%；豪华车中的新能源车渗透率37.1%；而主流合资品牌新能源车渗透率仅有7.1%。
3、深圳市工信局召开智能网联汽车产业链重点企业及专精特新企业座谈会，鼓励大中小企业融通创新，强化产业链供需对接，助推企业拓展应用场景，支持汽车企业全球化布局，持续促进智能网联汽车产业高质量发展。
4、沙特阿美首席执行官阿敏·纳瑟尔表示，中国的石油需求强劲且不断增长，公司正在寻找在中国投资的进一步机会。
5、伊朗国家石油公司同四家伊朗公司签署南帕尔斯气田增压项目实施合同，该合同为伊朗历史上最大天然气合同，价值200亿美元。该合同实施后，将为伊朗增加90万亿立方英尺（TCF）天然气产量以及20亿桶凝析油产量，共价值约9000亿美元。
6、因油田维护原因，沙特阿拉伯计划减少4月份对亚洲长期客户的重质原油供应。
7、澳洲矿商Pilbara Minerals将在3月18日进行约5000吨锂辉石精矿的拍卖。

金融
1、新三板：3月11日，合计挂牌6224家公司，当日无新增，成交金额1.85亿。三板成指报874.46，跌0.45%，成交额0.99亿。
2、国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品涨跌互现，20号胶跌1.4%，丁二烯橡胶跌1.2%，橡胶跌1.09%，燃油跌1.01%。黑色系全线下跌，铁矿石跌2.7%。农产品多数上涨，菜粕涨1.46%，白糖涨1.41%。基本金属多数收涨，沪镍涨2.76%，沪锌涨0.64%，沪铝涨0.37%，沪铝涨0.37%，沪铜涨0.33%。
3、国债：3月11日，2年期国债期货主力合约TS2406稳定在101.452；5年期国债期货主力合约TF2406下行0.05%至102.940；10年期国债期货主力合约T2406下行0.07%至103.985。10年期国债利率涨2.25BP，至2.31%；10年期国开债利率涨2.76BP，至2.41%。
4、上海国际能源交易中心：3月11日，原油期货主力合约2404，以608.4元/桶收盘，下跌3.5元，跌幅为0.57%。全部合约成交234220手，持仓量减少3076手至56394手。主力合约成交187380手，持仓量减少4322手至28320手。
5、央行：3月11日，进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有100亿元7天期逆回购到期，实现零回笼零投放。
6、Shibor：隔夜报1.7310%，上涨1.10个基点。7天报1.8530%，上涨0.50个基点。3个月报2.1590%，下跌0.10个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1840，涨0.1085%，人民币中间价报7.0969，涨0.0127%。

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