海通期货：国债近期短端表现偏强，资金面较为宽松

汇通财经APP讯——股指
3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端的担忧，目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的结构，导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，如果以工业企业利润总额的增速作为全部A（除金融）利润增速的指引指标来看，一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%，其中量（工业增加值）的方面是主要拉动，而价（PPI）的方面是主要拖累，潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱，基本符合对 PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格迟迟不修复导致价格方面持续拖累利润表现，同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。对以上证50为代表的大盘价值和高息标的来说，“国家队”的托底行为会打消对上证50Beta 层面负收益的担忧，目前上证50的股息率（近12个月）仍为4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率债的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。近期，上证 50 和沪深 300 的拥挤度已经出现了持续降温的迹象，故可以考虑在近期开始将仓位向低波+红利的组合转移，规避近期表现较为强势的小盘+成长的组合调整的风险。



国债
近期，短端表现偏强，资金面较为宽松，机构配置需求仍然积极，叠加市场对于做多长债逻辑分歧较大，都使得收益率曲线走陡。一季度货币政策例会中，“关注长期收益率的变化”的表述引起市场关注，或表现出监管层对债市风险的关注，并不希望看到收益率的波动过大。结合本周市场传闻，一是“央行与三家政策性银行讨论长期限利率债市场形势”，二是“部分省联社窗口指导卖出长债”，监管层当前对长债的看法可能偏空。如果中长期限政金债发行放量，也会影响市场短期情绪，带来期限利差走扩。而且汇率压力下，央行降息空间仍受掣肘，短端利率大幅下行可能性也较小。短期内，整体行情震荡、短端偏强的格局或将延续，利率债仍处于上有顶下有底的阶段。即使长端调整，10Y可能也难以突破2.4%，单边策略上操作空间有限。曲线策略可考虑阶段性做多30Y-10Y和10Y-2Y的期限利差，但同时也需要控制头寸规模以降低风险敞口。后续要重点特别国债的发行节奏和时点，可能对债市造成阶段性压力。


焦煤
焦炭八轮降价影响焦煤需求端弱势延续，煤市整体成交仍旧偏弱，但在期货盘面反弹的带动下，竞拍市场成交有所好转，价格跌幅有所收窄，然而需求端能否启动仍是焦煤价格能否得到支撑的关键因素，需要关注成材市场的反弹能否延续。在期现走势分化的情况下，预计焦煤 05 合约继续上行的压力较大。

PVC
PVC短期震荡偏弱，中长期重心下移、低位震荡。逻辑：1）宏观因素和库存周期看，PVC仍处于下行趋势。2）目前高库存，库存压力大。3）需求端，PVC需求较弱，终端需求房地产销售数据较差。4）成本端，电石价格震荡下行。目前PVC处于高库存，低利润，中等开工率。总体看，PVC短期走势震荡偏弱。

不锈钢
不锈钢方面，需求走强预期未能落实，不锈钢库存压力较大，四月份不锈钢厂排产量有所减少。目前由不锈钢库存反映的实际需求表现不及市场预期，高库存对不锈钢价形成压制，当前镍价表现较为强势，不锈钢受此影响有所上行，建议前期空单获利了结。

油脂
大豆方面，美豆价格震荡偏弱，因巴西大豆对美豆出口销售构成激烈竞争。南美大豆集中收获上市，美国大豆出口销售季节性疲软。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)将巴西4月份大豆出口量预测值上调至1273万吨，高于上周预估的 1065万吨。随着后续美豆新作播种工作的逐步展开，市场关注焦点在南美上市节奏 和美豆新作种植。尽管美豆价格下跌，但巴西升贴水报价坚挺，继续支撑国内进口成本。棕榈油方面，3月马棕整体呈现供需双增的格局，产量增幅小于出口增幅，市场 预期3月马棕库存预计下降6.65%至179万吨，关注4月15日即将发布的MPOB报告。马来西亚4月10日、11日适逢开斋节假期休市，印尼市场本周休市，下周重新开市。国内方面，随着大豆的陆续到港，预计后续油厂开机率将回升，关注大豆到港节奏，棕榈油库存因小幅到港回升，关注供应端节奏变动。

集装箱运价
今天EC盘面继续维持上行趋势，主要驱动来自于昨日马士基开放wk17华北港口——欧基港的舱位价格。报2500/3800，高于wk16的1845/2840，基本持平上周CMA宣涨4月15日起的运费水平2200/4000和HPL的2100/4000（包含PSS）。据悉尚未开放华东港口的部分原因包括由于前期低价策略执行良好，揽货情况较为乐观，前期rollingpool搭建规模较大，因此此轮先以华北港口进行试水。我们目前对于该报价的定义更多认为是一种市场测试，一方面试探下游货运需求的接受度，一方面也在测试其他船司的跟进意愿。早于马士基宣布四月中旬涨价的HPL目前实际4月wk18的运费昨日从2148/4090降至1850/3492，CMA的wk16-20维持1805/3285，低于公告价格。
从3月底4月初的运价表现来看，四月第一轮涨价实际落地幅度非常有限，相比于宣涨时平均300/550的涨幅，从落地后的运价变化趋势来看，实际涨幅仅为100/200左右。但紧跟其后的第二轮涨价也体现出船司维稳运费的意愿非常强烈，马士基此次开舱价格一改往常的底价策略而选择大幅高开也可以视作一种对市场的压力测试。短期需观察其他船司的价格变化，马士基本身相对谨慎的逐周分港口开舱实则给到自身较大的周转余地再去根据实际货运需求和竞争对手的价格来调整，因此对其此次大幅提涨的wk17华北港口开舱价格需保持谨慎乐观的态度，不排除华东港口开舱价格会在现货压力下基于2500/3800小幅调降。短期在未确定马士基进一步定价变化的前提下，仅参考华北港口的价格，盘面存在较大的上行驱动，但同时华东港口的实际价格仍有向下调整的风险，维持谨慎偏多。

宏观
1、中央财办主任何立峰会见新加坡副总理王瑞杰时表示，中新之间是全方位高质量的前瞻性伙伴关系，合作前景广阔，中方愿同新方一道落实好两国领导人重要共识，深化双方各领域高质量合作。

2、财政部表示，很遗憾看到惠誉调降中国主权信用评级展望，惠誉主权信用评级方法论的指标体系，未能有效前瞻性反映财政政策“适度加力、提质增效”对推动经济增长、进而稳定宏观杠杆率的正面作用。中国经济长期向好的趋势没有改变，中国政府维护良好主权信用的能力和决心也没有改变。

产业
1、上期所宣布，自4月12日（即4月11日晚连续交易）起，在黄金和铜期货品种实施交易限额。根据公告，黄金日内开仓交易最大数量为2800手，铜日内开仓交易最大数量为2000手。
2、上海国际能源交易中心宣布，自4月12日（即4月11日晚连续交易）起，在原油期货品种实施交易限额。非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在原油品种各合约日内开仓交易最大数量为3200手。
3、中钢协召开钢铁期货专题研讨会，鞍钢等8家钢铁生产和贸易相关企业参会。会议认为，要通过持续改进规则制度和构建良好市场环境，促进回归服务实体经济本质，真正赋能钢铁行业高质量发展。
4、上期所采取预防性措施，对黄金和铜期货品种实施日内交易限额。在业内看来，此举旨在降低爆仓和穿仓风险。博时黄金ETF基金经理王祥表示，短期金价涨势已从之前的中期宽松路径下的抢跑交易转变为短期中东地缘局势驱动下的情绪博弈，后续波动或进一步加大。
5、中国海油天津分公司宣布，垦利10-2油田Ⅰ期／垦利10-1油田A54井块开发项目在天津、青岛三个建造场地同时开工建造，亿吨级大油田垦利10-2油田正式进入开发建设阶段。
6、中国黄金协会公布数据显示，一季度上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边7648.898吨，同比上升32.29%；累计成交额单边3.7440万亿元，上升54.73%。
7、世界白银协会预计，2024年在矿产银产量复苏带动下，全球白银总供应量将增加2%-3%，达到31700余吨；白银总需求预计增加1%至36700余吨；供需缺口仍将高企，达到5000吨左右。

金融
1、上海黄金交易所：1-3月，本所全部黄金品种累计成交量单边7648.898吨（双边15297.796吨），同比上升32.29%，累计成交额单边3.7440万亿元（双边7.4881万亿元），同比上升54.73%。
2、上期所：经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在黄金和铜期货品种日内开仓交易最大数量分别为2800手和2000手。
3、新三板：4月10日，合计挂牌6199家公司，当日增加1家，成交金额1.5亿元。三板成指报856.47，跌0.39%，成交额0.72亿。
4、国债：4月10日，2年期国债期货主力合约TS2406上行0.01%至101.682；5年期国债期货主力合约TF2406稳定在103.295；10年期国债期货主力合约T2406下行0.10%至104.140。10年期国债利率涨1.7BP，至2.3%；10年期国开债利率涨2.1BP，至2.42%。
5、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品多数下跌，20号胶跌2.11%，橡胶跌1.82%，丁二烯橡胶跌1.28%，LPG跌1.1%，苯乙烯跌1.03%，纸浆涨2.19%，原油涨1.16%。黑色系涨跌不一。农产品普遍下跌，白糖跌1.09%，菜粕跌近1%。基本金属多数收涨，沪锌涨2.06%，沪镍涨0.42%，沪铅涨0.39%，沪锡涨0.32%，沪铝涨0.22%，沪铜跌0.25%。沪金跌0.44%，沪银涨0.11%。
6、上海国际能源交易中心：4月10日，原油期货主力合约2405，以662.5元/桶收盘，下跌3.1元，跌幅为0.47%。全部合约成交142140手，持仓量增加165手至54605手。主力合约成交103232手，持仓量减少1829手至25262手。
7、央行：4月10日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
8、Shibor：隔夜报1.7220%，上涨0.40个基点。7天报1.8170%，上涨0.10个基点。3个月报2.1170%，下跌0.30个基点。
9、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2331，涨0.0097%，人民币中间价报7.0959，跌0.0042%。

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