茶香夜雨
【股指】上个交易日，上证综指跌0.54%，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.71%，科创50跌1.17%，沪深300跌0.07%，上证50跌0.01%，中证500跌0.93%，中证1000跌2.16%。两市成交额为8458.92亿元，较前一交易日增加约1573亿元。
北向资金净流入67.73亿元，前一交易日净流出56.8亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭(1.63%)，家用电器(1.02%)，有色金属(0.76%)。表现最差的行业分别为：社会服务(-3.28%)，环保(-3.28%)，综合(-4.26%)。
基差方面，四大期指基差同步走强，IH、IF当季合约年化基差率分别为-5.8%、-4.0%；IC、IM各合约基差整体贴水程度收窄，当季合约年化基差率为-5.1%、-10.0%。跨期价差方面，IH、IF、IC、IM近远月合约价差小幅波动，并处于相对高位。
目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，同时市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力。消息面上，5月制造业数据呈现供强需弱的局面，市场需求恢复基础尚不牢固，后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果以及基本面数据的验证情况。A股近期呈现明显缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。策略方面，近期股指偏弱运行，或在区间内延续震荡，高抛低吸或持有卖出套保。
【国债】单边方面，期债延续上涨，TL表现更强。5月财新服务业PMI录得54，较4月上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高；此前公布的5月财新制造业PMI上升0.3个百分点至51.7，创2022年7月来最高。均与官方制造业PMI背离，总量经济依然承压，预计稳增长政策将在下半年继续发力。虽然基本面支撑利率下行，但严监管、宽信用预期渐起的背景下，我们建议适当谨慎，观望为主。跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。跨期方面，主力合约已切换至2409，利率曲线陡峭化特征仍明显，继续关注多2409空2412的机会。期现方面，随着空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化，预计2409基差后市以震荡走升为主。
【工业硅】工业硅期货震荡运行，大厂再度下调报价，现货市场仍显低迷。从基本面来看，西南丰水期电价趋降给于硅厂利润修复空间，西南硅厂复产使得供应总体呈上升之势；当前下游需求整体疲软，多晶硅在亏损之下逐步开启检修减产，有机硅、铝合金亦难有盈利空间。总体来看，工业硅基本面仍然疲软，前期政策带来的情绪扰动逐渐消化，多空博弈力度减弱，短期工业硅继续以偏空思路对待。操作上，短空为主，SI2409合约参考区间12100-12600元/吨。
【碳酸锂】乘联会数据显示，虽然乘用车市场表现一般，但新能源车继续保持高速增长，且零售渗透率达到46.9%，较上月提高3pct。SMM碳酸锂周度产量达到1.47万吨，周度库存再增近3900吨，主要为冶炼厂贡献。昨日碳酸锂仓单仅小幅增加，不过若中小厂家货源仍旧缺乏流通性，预计仓单还将继续增加，07合约多头仍然面临接货压力。从盘面来看，昨日减仓近万手，主要系空头主动平仓所致。分析认为，市场并无驱动碳酸锂进一步反弹的力量，不看好空头平仓能继续带来反弹行情。走势判断：偏弱运行，07合约预计运行区间9.5-10.2万元/吨。操作策略：空单继续持有，建议逐步移仓至08或11合约。
【铁合金】内蒙广西均有复产，硅锰周产环比增加近1万吨至20.6万吨，供给端的压力继续增加。需求端钢厂产量基本平稳，消耗需求波动不大，北方钢厂招标博弈中，定价尚未确定。现货市场成交集中在8100-8200元/吨，厂家低价销售意愿不大。成本端锰矿价格小幅下跌，但跌幅不大，表现相对稳价，硅锰成本支撑仍然偏强。观点：情绪波动较大，但成本支撑较强，预计硅锰价格震荡为主。
【铁矿石】隔夜铁矿继续反弹。欧洲央行将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调4.25%、4.50%和3.75%。为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。产业方面，本周，Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2650.99万吨，环比上期降21.01万吨；进口烧结粉总日耗115.22万吨，增3.58万吨；库存消费比23.01，降0.93。供需方面，铁矿石供给维持宽松，随着成材市场进入季节性淡季，钢厂生产意愿走低，或将进一步制约铁矿石需求恢复。库存方面，铁矿石港口库存维持高位，去化艰难，虽然钢厂进口铁矿石库存不断消耗，但库存消费比水平仍处于合理区间。在政策提倡短流程工艺以及粗钢产量调控的背景下，今年铁矿石整体需求或低于去年，另外随着端午节假期到来，部分资金选择离场观望，短期内铁矿石价格或维持震荡。操作策略：空单止盈，暂时观望。
【螺纹钢＆热卷】欧洲央行将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。产业方面，据Mysteel数据，本周五大品种钢材产量896.1万吨，周环比降6.8万吨，总库存1767.1万吨，周环比累库13.1万吨；螺纹产量233.1万吨，环比下降6.4万吨，库存775.6万吨，环比累库1.9万吨；热卷产量325.5万吨，环比增2.9万吨，库存414.9万吨，环比去库4.4万吨。下游方面，根据Mysteel不完全统计，6-7月计划新开工项目仅占目前存建项目的9%，计划新开工项目较少。供需方面，随着南方梅雨季节到来，下游市场需求转弱，同时在需求偏弱的约束下，钢材总供给开始收紧，但建筑业和制造业的旺季错位，以及制造业整体情况仍然偏好，导致铁水产量流向热卷。需求方面，螺纹表需同环比明显走弱且出现累库，而热卷表需环比增加的同时库存去化，卷螺差明显提升。预计节前钢价或维持震荡。操作策略：区间操作。螺纹2410合约参考3600-3800区间，热卷2410合约参考3750-3950区间。
【镍＆不锈钢】宏观方面，美国初请失业金人数不及小幅超预期，海外宏观经济边际走弱再度提振美联储降息预期，镍价隔夜反弹。纯镍方面，随着近期镍价持续下跌，现货市场成交氛围有所改善。硫酸镍方面，下游需求转弱对镍盐形成压力，同时镍价下跌对盐厂成本有所缓解，导致盐厂挺价动力不再，且价格有走弱趋势。镍铁方面，近期观察到镍铁价格走弱趋势，成本支撑走弱或拖累不锈钢价格。不锈钢方面，现货市场持稳，市场多持观望态度，未出现节前囤货现象。操作上，镍不锈钢空单止盈。沪镍2407参考区间138000-148000元/吨。SS2409参考区间13800-14800元/吨。
【铝】欧洲央行历史性转变，降息25个基点，为五年来首次，但上调今明两年通胀预期，称不对利率路径做预先承诺，只要有必要就会让利率保持足够限制性。美国上周首次申请失业救济人数超预期升至四周最高，强化了今年降息预期，后续关注本周五的非农就业情况。隔夜沪铝震荡偏强，氧化铝大幅上涨。目前山西矿山复产规模较少进度偏缓，后续关注端午节后国内矿山复产情况。具体投产进度来看氧化铝成规模供给增加多集中在7月，预计增量在120万吨左右。6月现货供应格局依然偏紧，但铝厂及传统贸易商观望情绪较浓。新疆地区的库存仓单消化不畅，当地仍面临库容压力。海外氧化铝价格继续走强，本周印度成交价格为511.25美元/吨，周涨幅3%左右。海外氧化铝价格仍在缓慢上行，对国内市场有所支撑。目前07合约持仓量较高，关注节后持仓变化情况。短期氧化铝07合约宽幅震荡，运行区间3750-3950元/吨，区间内高抛低吸。
欧洲央行宣布降息，欧元走强美元小幅走弱。在西方国家接连宣布降息的背景下，市场对美联储降息的预期有所回升，同时近期美国就业数据不佳亦强化了该种预期。基本面看供应端仅余云南少量产能未能复产，供应压力增量有限。下游加工企业开工率略有回落，近期铝价反弹后下游采购意愿不高，现货贴水再次走扩。本周四铝锭再次去化，铝棒社会库存小幅累库，基本面表现一般，但宏观情绪明显偏多，短期沪铝震荡偏强。沪铝07合约运行区间21000-21400元/吨，逢低做多为主，若09-07合约价差进一步收窄，关注反套机会。
【铜】隔夜铜价延续回升，沪铜主力涨至82040元，伦铜涨至10145美元附近。宏观及市场：宏观偏多。隔夜欧央行如期降息25个基点，上调今年GDP及通胀预期，欧元走强美元承压。美国上周初请失业金人数升至22.9万人，高于预期，就业市场趋缓巩固降息预期，提振铜价上行。基本面数据：基本面偏空。昨日上期所铜仓单轻微减至25.91万吨，LME铜库存则继续增至12.2万吨，SMM全国主流地区铜显性库存继续增至45.07万吨，内外仍处于累库阶段。综合来看，降息预期提振铜价小幅上行，不过当前中美制造业PMI、劳动力需求侧均有显著降温，货币政策转变预期对价格的提振高度或有限。今日沪铜主力运行区间参考81500-82500元。策略上，观望为主，逢反弹适当降低净多仓位。
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