中信建投期货6月17日报告：消费者信心下滑 金银小幅走高

汇通财经APP讯——【贵金属】美国6月消费者信心指数超预期下滑，5月进口物价指数环比走低，CME美联储观察工具显示，市场对美联储9月降息的预期明显增强，给贵金属带来着支撑。美联储会议后，美联储官员陆续发声，古尔斯比表示，如果5月份通胀那样的情况持续数月，美联储可以降息；卡什卡利表示，需要看到更多证据表明通胀正在降温，可能在年底时进行一次降息。总体来看，近期经济数据弱化，但美联储官员表态依旧谨慎，支撑金银前期上涨的商品属性有所减弱，金银总体仍处回调状态。操作上，逢高做空，做多金银比，或考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间540-560元/克，沪银2408参考区间7500-7900元/千克。


【股指】上个交易日，上证综指涨0.12%，深证成指涨0.5%，创业板指涨0.76%，科创50跌0.62%，沪深300涨0.44%，上证50涨0.6%，中证500涨0.36%，中证1000涨0.01%。两市成交额为8480.52亿元，较前一交易日增加约955亿元。

北向资金净流出47.35亿元，前一交易日净流出63.06亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(3.47%)，非银金融(1.93%)，房地产(1.67%)。表现最差的行业分别为：医药生物(-0.88%)，国防军工(-1.28%)，公用事业(-1.45%)。

基差方面，四大期指基差小幅震荡，IH、IF、IC各合约基差整体贴水程度小幅扩大，当季合约年化基差率分别为-6.1%、-4.8%；IM各合约基差整体贴水程度缩窄，当季合约年化基差率为 9.5%。跨期价差方面，IH、IF、IC、IM近远月合约价差小幅收窄，但仍处于相对高位。

5月金融数据显示新增贷款延续票据冲量特征，5月社融和贷款增长出现分化，有效需求不足仍是当前经济的核心问题。当前市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力，A股短期呈现明显缩量，市场观望情绪较为浓厚。不过在经济弱复苏现实逐步兑现后，不排除再度转为政策预期交易的可能。策略方面，近期市场偏弱震荡，中小盘指数期指卖出套保继续持有，随着市场逐渐整固，可逐步降低套保仓位。

【国债】单边方面，期债上涨，长期限合约表现较佳，曲线压平。5 月信贷略有回暖，但仍超季节性走弱，结构延续欠佳，需求不足仍是核心矛盾，我们预计稳增长政策将在下半年继续发力。虽然基本面支撑利率下行，但严监管、宽信用预期渐起的背景下，我们建议对性价比低的期债保持谨慎态度，观望为主。经过一段时间上涨，目前净基差水平中性偏低，建议空 TL2412 合约进行长期套保。跨品种方面，短期市场开始收利差，可能给出再度做陡的机会。考虑到资金面未来存在被扰动的隐忧，优先关注逢低多 3T-TL 价差的策略。跨期方面，推荐多 TL2409 空 TL2412，目前 TL2412 的净基差低于 TL2409，意味着 TL2412 价格相对高估。 期现方面，近期多头情绪偏暖支撑基差收敛，若空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化，将支撑基差后市再度扩张。

【工业硅】工业硅期货震荡运行，市场情绪趋于平稳，现货市场按兵不动，市场表现整体冷清。近期基本面呈现供增需减的局面，西南丰水期已至，四川、云南电价陆续下调，硅厂正加快复产，但下游需求正在持续弱化，特别是多晶硅企业大范围减产拖累工业硅需求，而其余下游并无亮眼表现。总体来看，尽管工业硅基本面暂无明显支撑，但多头博弈力度减弱后盘面已再度锚定成本，后市工业硅下行或逐渐放缓。操作上，前期空单可部分平仓止盈，SI2409合约参考区间11900-12400元/吨。

【碳酸锂】从盘面走势来看，碳酸锂在9.5万元位置确实得到了一定的支撑，上周两次下探回升，技术性进一步强化了见底信号。不过，由于基本面仍然偏差，暂时看不到反弹的驱动。SMM数据显示，最近一周碳酸锂产量维持在1.45万吨高位，库存增加至9.92万吨，继续累库。考虑到当前供给端维持高位，需求端环比偏弱，预计累库趋势还将延续。24Q1澳矿财报基本已公布，Q1确有减产，但目前看Q2乃至Q3暂无新增减产计划的迹象。综合来看，目前碳酸锂缺少支撑，价格大概率维持偏弱状态。走势判断：偏弱震荡，07合约今日运行区间预计为9.5-9.8万元/吨。操作策略：08合约空单继续持有，建议07持仓尽快择机移仓。

【铁合金】铁合金供需基本面恶化。产量继续扩张，且工厂低库存，加上硅铁尚有丰厚利润、硅锰亏损时间尚短，产量增长的态势有望延续。需求端本周钢厂生产强度超预期回升，然而继续增长空间已经不大，需求改善或进入尾声。港口锰矿库存尚未出现断崖式下滑，硅锰总库存依然偏高，加上市场情绪切换，锰矿短缺已经从快变量转换成慢变量，但成本支撑仍在只是驱动转弱。短期铁合金供需基本面有进一步承压风险，价格回调对待为主。观点：价格震荡回调为主。

【铁矿石】中国人民银行数据显示，5月，由于市场融资需求不足，叠加“挤水分、防空转”的政策导向，人民币贷款新增9500亿元，同比少增4100亿元；而随着政府债、企业债发行节奏加快，社会融资重回扩张，当月新增20692亿元，同比多增5132亿元。5月末，广义货币（M2）同比增速7.0%，狭义货币（M1）同比下降4.2%，M2和M1增速的“剪刀差”扩大至11.2个百分点，为2022年1月以来最高水平。产业方面，据Mysteel调研，247家钢厂高炉开工率82.05%，环比上周增加0.55pct；高炉炼铁产能利用率89.53%，环比增加1.39pct；钢厂盈利率49.78%，环比减少3.03pct；日均铁水产量239.31万吨，环比增加3.56万吨。需求方面，前期检修高炉部分复产，本周铁水产量转增，市场情绪得到提振，同时焦炭提降落地情况好于预期，带动炉料价格整体上移。库存方面，港口库存小幅去化，Mysteel数据显示，全国45个港口进口铁矿库存为14892.62万吨，环比降35.14万吨；日均疏港量309.38万吨，环比降3.44万吨。终端需求萎靡，港口整体去库动力持续性仍存疑，短期内铁矿石价格或有反复。操作策略：I2409反弹乏力后布局空单。

【螺纹钢＆热卷】据中钢协消息，6月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产224.83万吨，环比增长3.30%。供需方面，焦钢博弈得到缓解，炉料价格趋于稳定，钢厂仍有盈利，生产意愿有所提振，而电炉亏损虽然加剧，整体开工率仍维持稳定，但终端需求难有持续性改善，供需矛盾较大。库存方面，经过前期去化，建材库存维持季节性低位，整体压力不大，而热卷库存高企，且建材需求偏弱导致铁水多流入板材，板材库存去化仍需条件。操作策略：区间操作。螺纹2410合约参考3550-3720区间，热卷2410合约参考3700-3900区间。

【铅锌】周五晚沪铅偏强震荡。基本面看，目前铅炼厂铅精矿库存储备尚可，价格预计维持高位；废电瓶价格突破万一关口后继续上行，成本抬升逻辑为铅价提供托底支撑。供应端，近期安徽、江西均有再生炼厂复产，同时内强外弱格局下铅锭进口条件逐渐建立，若预期兑现缓解供应紧张格局。需求端，蓄电池市场更换需求表现一般，经销商电池货源消化缓慢，由于前期涨价提货，经销商库存多在1-2个月。总体来看，沪铅表现仍然抗跌，主因废电瓶成本支撑强劲，考虑到宏观面情绪偏弱，铅价重心或有下移空间。

周五晚沪锌低开震荡。宏观面，议息会议表态与CPI反馈有所背离，联储整体鹰派态度较难提供金属情绪面利好。基本面看，供应端，目前进口加工费已跌至15美元/吨，炼厂保生产下加工费保持底部水平，国产加工费或仍有调降空间。炼厂方面，6月排产计划微降，且前期停产炼厂恢复时间尚不明确，7月仍有炼厂新增检修，总体锌锭供应量或将环比微降。需求端，低位采买好转叠加铁塔订单增量释放，镀锌开工微增，不过地产基建实物工作量尚无好转迹象。总体来看，锌价处于宏观力量主导的阶段，基本面矿紧逻辑支撑锌价底部。当前宏观情绪仍然偏空，短时技术面看下方支撑在60日均线，贴近下沿可考虑适当采买。

【铝】美国5月PPI环比-0.2%，这是自2023年10月以来的最大环比降幅，低于预估的0.1%，更大幅低于4月的0.5%，通胀有所回落。上周申请人数不降反增至24.2万，市场预期人数环比减少0.4万至22.5万，体现劳动力市场稳步降温。据美联储利率观察工具显示9月降息预期有所回升。隔夜沪铝震荡偏弱，氧化铝期货小幅下跌。目前国内洞采矿的恢复以及进口矿的补充，北方地区矿石供应较前期有所改善。氧化铝供应环节减投产并存，目前山东及广西有氧化铝企业发生检修，而内蒙及重庆的复产产能预计在7月开始放量。6月现货供应格局依然偏紧，铝厂及传统贸易商观望情绪较浓。新疆地区的库存仓单消化不畅，面临一定的库存压力。海外氧化铝价格继续走强，对国内市场有所支撑。近日现货成交下滑，价格基本持稳。短期氧化铝07合约宽幅震荡，运行区间3780-3900元/吨，反弹沽空为主。

美国5月PPI超预期回落，显示通胀压力进一步缓和。同时上周申请人数不降反增至24.2万，体现劳动力市场稳步降温，美联储9月降息预期再次回升。基本面看供应端6月仅余云南少量产能复产，供应压力增量有限。现货端随着铝价持续回落，下游补库需求尚可。目前处于消费淡季，下游加工企业开工率小幅下滑，去库有所反复。基本面短期维持中性表现，价格待宏观进一步指引。沪铝07合约运行区间20500-21000元/吨，区间操作为主。

【铜】宏观偏空。中国5月M1同比下滑，1-5月社融增量同比少增高达2.52万亿元，居民与企业杠杆意愿仍弱。同时，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值继续下滑且低于预期，需求前景趋于降温。基本面中性。铜价回落后国内需求率先升温，上周上期所、保税港、COMEX铜均去库，而LME铜延续累库，全球显性库存合计去库约0.3万吨至56.43万吨。综合来看，当前铜价下行或改善下游需求复苏，但内外宏观氛围偏空，预计短期铜价维持震荡整理，价格中枢仍有回落空间。今日沪铜主力运行区间参考78800-79800元。策略上，空单可继续持有。

【双焦】上周铁水产量超预期增加3.56万吨至239.31万吨，双焦情绪有所好转，期货价格领涨其他黑色品种。消耗需求维持高位，下游按需采购为主，盘面升水之后期现正套逐渐入场，总体需求相对平稳。供给端煤矿复产依然缓慢，焦炭产量小幅增长，供给端压力总体不算太大。焦煤总库存小幅下降，煤矿库存增量较为显著，下游钢厂小幅累库、焦企主动降库；焦炭总库存继续下降，各环节库存均小幅下降。上周第二轮提降落地50元/吨，焦企几乎无利润，自身基本面压力也不大，再度提降需要焦煤给出空间，而焦煤压力略大于焦炭，也有再度小幅提降可能。策略：近期观望为主。



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