苏牧
历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。
值得注意的是，上周五沪深300ETF再现较大规模买入或是“国家队”再度进场的可能，今年2月“国家队”直接进场买入指数ETF是当时流动性问题得以缓解的最核心因素，目前“国家队”再度进场的迹象也有助于市场对流动性层面预期的改善，故若流动性边际上出现明显的改善，那么本轮的下跌或已到尾声。
盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。
估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在4.0%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债
近期，国内基本面预期再度随着现实转弱，风险偏好明显回落，央行对长端偏空的态度也暂未落实到行动，债牛行情高歌猛进。为数不多的风险因素来自资金面边际收紧的迹象，税期和跨季因素叠加汇率突破关键点位，DR007触及4月末以来的高点（2.4%左右）。24-25日，央行OMO分别净投放460、2140亿，维护半年末流动性平稳，呵护资金面态度明显。几乎是唯一的利空担忧消除，收益率再度全线下行。总理李强在达沃斯论坛上表示，中国经济当前需要“固本培元”，导致市场对政策的预期进一步下滑，股跌债涨行情延续。26日，北京宣布放宽购房政策，力度和上海类似，首套房最低首付比例从30%调整至20%，5年期以上首套房贷利率下限调整为3.5%。介于其余一线城市都已出台相关政策，各城的成交量明显抬升，但对全国整体销售的刺激作用较为有限，所以债市对政策的反应或趋于平淡。
整体来看，资产荒局面难以转变，如果没有增量重磅政策出台，基本面仍支持利率易下难上。单边策略上，建议波段操作为主，做多相比做空胜率更高。曲线策略上，超长端下行空间进一步打开，如果资金利率无法平稳下行，可考虑做平曲线，空短多长。
焦炭：
河北、天津等地区部分钢厂对焦炭价格提涨50-55元/吨。目前多数焦化厂开工稳定，前期部分焦企因亏损过大有检修，整体开工小幅下滑，而下游钢厂开工仍在高位，铁水产量持续回升，焦炭刚需高位运行，部分库存偏低的钢厂补库较为积极，焦炭刚需尚存。但考虑到钢材消费处于淡季，终端消费仍然不佳，价格持续下滑，下游大部分钢厂对焦炭采购较为谨慎，目前整体焦炭供需处于紧平衡状态，但后期随着铁水见顶，焦煤供应回升，焦炭供需有转向宽松的预期。近期由于宏观方面消息及情绪影响，盘面波动可能加大，建议谨慎操作。
甲醇
甲醇短期震荡，甲醇供需仍旧偏紧，港口库存处于低位，甲醇开工率近期上行，下游需求近期下行，国外开工率小幅上升。下游外采MTO装置开工率下降，下游传统需求开工率处于高位。港口库存处于同期低位，企业库存处于同期低位。近期甲醇华东现货价小幅下跌，内蒙现货价下跌。
不锈钢
不锈钢方面，上周出现去库表现，不锈钢绝对库存水平仍旧较高。六月份不锈钢厂排产与五月基本持平，但从库存表现来看下游需求略显不足，从历史数据来看，6 月为不锈钢传统消费淡季，预计在需求弱势的情况下，不锈钢价震荡走弱。套利方面，考虑到不锈钢近几月标准仓单到期量呈放大趋势，关注9-1反套机会。
油脂
大豆方面，南美大豆收割基本完成，虽然巴西大豆产量小幅减少，但随着阿根廷大豆产量的恢复，南美整体仍维持丰产格局，巴西大豆贴水下跌，后续关注南美大豆和美豆价格差变化，市场关注焦点将从南美大豆转向美豆。美豆生长初期情况较好，但部分产区受不利天气影响，优良率持续下调，关注产区天气和月底USDA即将公布的大豆种植面积及季度库存报告对盘面的指引，分析师预计播种面积比3月预测小幅上调，关注预期差。棕榈油方面，4月印尼库存回升至374万吨，随着6月印尼降税，马来部分出口需求或转回至印尼，拖累马棕出口表现，但产地开始回购棕榈油的情况下，可能表明产地现货并无明显压力，关注产地累库节奏。国内方面，随着大豆等的陆续到港，油厂开机率回升，供应逐渐改善，需求偏弱的情况下，油脂预计逐渐累库。棕榈油船期后移导致现货供应阶段性偏紧，随着进口利润的恶化上周仅少量采购11月船期，关注后续棕榈油到港和买船情况。
集装箱运价
EC今天继续近远月分化，近月缺乏现货市场进一步利好驱动维持弱势震荡，远月则在资金博弈的背景下继续基于红海绕行常态化和地缘冲突放大化进行交易，修复和近月合约的大幅贴水，尾盘部分多头资金离场后出现显著回撤。现货市场方面，马士基昨日开放第28周欧基港正式舱位后，参考上海——鹿特丹航线，开舱价格从大柜7000美金上涨至8500美金以上，体现出当前现货订舱需求依然稳定，并未出现需求不济的情况。但同时我们也需要注意到马士基低价开舱的策略的确给到同处2M联盟下的MSC一定的压力，在舱位共享机制下MSC难以维系价差较大的高报价，这也是MSC同步下调7月初大柜价格的原因，参考线上DT舱报价大柜从9846美金降至9446美金。从其他联盟的视角来看，目前OA联盟和THE联盟7月初舱位偏紧，BCO约占比较高，现货揽货压力极其有限，部分船司7月上已经基本满载，马士基的低价揽货策略短期内不会对其余两个联盟的定价策略造成影响。从现货市场表现来看，运费水平递增，市场接受意愿度有序推进，从6月初的6200美金提升至6月底的7600-7800美金再到目前7月初的8200美金左右，从马士基开舱大柜7000美金后升至8500美金的趋势也能看出，现货运费并未见顶。MSC作为2M联盟成员跟进回调价格或给市场带来情绪压力，但整体考虑到主力合约当前估值仅兑现至大柜约7800美金的水平，在关注情绪端的回调时仍需注意基本面给予的合理估值支撑。
宏观
1. 发改委：我国金融规模体系已经很大了，但融资结构还有待改善。耐心资本的培育对于促进我国创业投资高质量发展和实现高水平科技自立自强至关重要。除了充分尊重市场规律以外，政府这只“有形的手”也可以发挥重要作用，引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。
2.证监会：多措并举，拓宽多元化的退出渠道。正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配，这样既丰富了退出的渠道，也有利于缓解对市场的冲击。此外，先后在七个地方，包括北京、上海、广东、浙江、宁波、江苏、安徽的区域性股权市场开展私募基金的份额转让试点工作，目前已经完成私募份额转让232亿元。私募份额的质押融资316亿元。这项试点工作也将会有利于S基金的进一步发展。
产业
1、乘联会数据显示，6月1日-23日，乘用车市场零售108.7万辆，同比下降12%，环比增长2%，今年以来累计零售916万辆，同比增长3%；新能源车市场零售53.4万辆，同比增长19%，环比增长7%，今年以来累计零售378.9万辆，同比增长32%。
2、为推动白糖免检品牌业务的顺畅开展，郑商所对《郑州商品交易所交割品牌及免检品牌管理办法》进行修订，修订内容自2024年12月1日起施行。
3、6月27日（周四）24时，国内成品油零售限价将迎来2024年第13轮调价。多家机构表示，本轮成品油零售限价大概率将迎来上调，预计汽柴油价格将上调210元/吨。
4、中钢协数据显示，6月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2185.12万吨、生铁1960.15万吨、钢材2098.05万吨。据此估算，本旬全国日产粗钢286.95万吨、环比下降2.27%，日产生铁241.40万吨、环比下降1.12%，日产钢材389.39万吨、环比下降0.56%。
5、国际铜研究组织（ICSG）表示，2024年前四个月，全球矿铜产量同比增长约4.9%，其中铜精矿产量增长2.9%，湿法冶炼电解铜产量增长13.5%。
6、美国至6月21日当周EIA原油库存增加359.1万桶，预期减少285万桶，前值减少254.7万桶。
金融
1、新三板：6月26日，合计挂牌6142公司，当日无新增，成交金额1.00亿。三板成指报802.61，涨0.02%，成交额0.53亿。
2、国内商品期货：截至6月26日下午收盘，涨多跌少。碳酸锂涨超5%，焦炭、铁矿石等涨逾3%，纯碱、沪铅等涨超2%，纸浆、红枣等涨逾1%，SS、菜粕等小幅上涨；沪锡、锰硅等跌逾2%，NR、沪银等跌超1%，沪铜、沪铝等小幅下跌。
3、国债：6月26日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.03%至101.930；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.03%至103.895；10年期国债期货主力合约T2409上行0.01%至105.135。10年期国债利率跌1.25BP，至2.22%；10年期国开债利率跌0.75BP，至2.31%。
4、上海国际能源交易中心：6月26日，原油期货主力合约2408，以620.3元/桶收盘，下跌0.6元，跌幅为0.10%。全部合约成交99755手，持仓量减少2179手至48256手。主力合约成交80913手，持仓量减少2077手至25910手。
5、央行：6月26日，当日进行2500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有2780亿元7天期逆回购到期，实现净回笼280亿元。
6、Shibor：隔夜报1.9760%，上涨1.20个基点。7天报2.0830%，上涨6.90个基点。3个月报1.9190%，下跌0.20个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2666，跌0.0523%，人民币中间价报7.1248，跌0.0323%。
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