茶香夜雨
【股指】上个交易日，上证综指跌0.9%，深证成指跌1.53%，创业板指跌1.59%，科创50跌1.96%，沪深300跌0.75%，上证50跌0.4%，中证500跌1.84%，中证1000跌2.45%。两市成交额为6262.81亿元，较前一交易日减少约170亿元。
北向资金净流出109.58亿元，前一交易日净流出19.82亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(0.83%)，农林牧渔(-0.71%)，食品饮料(-0.78%)。表现最差的行业分别为：商贸零售(-2.31%)，有色金属(-2.48%)，基础化工(-2.49%)。
基差方面，四大期指基差小幅波动，IF、IC基差贴水收窄，当季合约年化基差率分别为-4.3%、-5.2%；IH、IM基差小幅走弱，当季合约年化基差率为-6.1%、-9.5%。跨期价差方面，IH、IF近远月合约价差扩大，IC、IM近远月合约价差缩窄，卖出套保推荐持有2407合约。
近期市场缺乏新的积极因素推动，政策面处于相对真空期，指数出现明显的调整压力。在经济弱复苏现实逐步兑现后，市场对于经济数据的反应减淡，后续不排除再度转为政策预期交易的可能。策略方面，近期市场偏弱震荡，期指2407合约卖出套保继续持有，随着空头力量逐渐衰减，市场开始整固，可逐步降低套保仓位。
【国债】单边方面，期债各品种继续上涨，权益市场再度下跌引发风险偏好回落，期债高开高走。降息未兑现则债牛会延续，期债上行趋势难改。当前市场主要的风险点不在于经济层面，而在于监管层面，虽然央行强调长端利率风险的表态影响边际弱化，但不排除后期再度冲击市场，故我们对期债保持看多不做多的谨慎态度。经过一段时间上涨，目前净基差水平中性偏低，建议长期投资者可以空T2412合约建立套保组合并持有至年底。跨品种方面，持续关注可能再度给出的做陡机会。考虑到资金面未来存在被扰动的隐忧，优先关注逢低多3T-TL价差的策略。跨期方面，推荐多TL2409空TL2412，目前TL2412的净基差低于TL2409，意味着TL2412价格相对高估。期现方面，近期多头情绪偏暖支撑基差收敛，若空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化，将支撑基差后市再度扩张。
【工业硅】工业硅期货震荡运行，市场在前几日巨震后趋于平稳，当前工业硅市场仍然偏弱，现货报价继续下移。从基本面来看，近期供应端持续放量，西南丰水期电价下调，四川、云南硅厂快速大量复产，而需求端弱势格局持续，多晶硅整体减产使工业硅需求阶段性减少，而有机硅、铝合金延续弱稳态势。总体来看，工业硅基本面仍然较弱，盘面仍有一定压力，不过当前盘面的较低价格已使得部分厂家亏损，后市工业硅或底部震荡为主。操作上，暂观望，SI2409合约参考区间11200-11700元/吨
【碳酸锂】昨日碳酸锂回落，07合约收于8.95万元/吨，成交量大幅缩小，持仓量降至3万手，11合约增至14.2万手。
昨日SMM周度数据出炉，碳酸锂周产量提升至1.5万吨，周库存提升至10.69万吨，较上周增加4000吨，数据反映基本面仍然偏弱。盘面上，昨日碳酸锂回落，反弹力度弱于预期，上方面临的抛压较大，不过目前还不能判断反弹已经彻底结束。07合约持仓已经降至3万手，今日过后持仓量会进一步下降，08合约套保力量较强，交易和投机主力预计将是11合约。展望后市，基本面仍缺少支撑，但短期内难重新形成一致向下的力量，预计会震荡整理。走势判断：震荡，11合约今日运行区间预计为9.35-9.7万元/吨。操作策略：关注逢高沽空机会，考虑卖出虚值看跌期权和虚值看涨期权组合策略。
【铁矿石】供给方面，本期全球铁矿发运量小幅回落，澳大利亚和巴西发运量略有减少。需求方面，根据Mysteel调研，本周日均铁水产量239.44万吨，环比小幅下降0.5万吨，同比减少7.44万吨。库存方面，Mysteel统计45港港口库存14926.32万吨，环比增加43.05万吨，同比增加2184.32万吨。本期247家钢厂盈利率42.86%，环比下降9.09%，同比下降21.21%。铁矿总的来看还是高供应弱预期的状态，从铁矿自身的疏港和钢厂开工率来看都处在高位水平，铁矿理应是震荡偏弱的走势。需要关注汇率的问题，人民币贬值会导致铁矿成本抬升。操作策略：谨慎乐观，暂时观望。
【螺纹钢＆热卷】宏观层面，美联储部分官员表示要打消年内两次降息期待，降息预期推退；国内，政策暂处于空窗期，7月会议预期仍存。基本面上，本周五大主要钢材品种总库存共下降12.33万吨至1773.9万吨，其中钢厂库存增加11.18万吨至501.2万吨，社会库存增加1.15万吨至1272.7万吨。螺纹钢总库存本周共增加8.96万吨至784.62万吨，钢厂库存增加3.81万吨至206.38万吨，社会库存增加5.15万吨至578.24万吨；热轧板卷社会库存减少3.97万吨，钢厂库存增加1.16万吨，总库存下降2.81万吨至412.8万吨，此外冷轧板卷库存减少0.17万吨，中厚板库存微降0.21万吨。钢材总产量本周共增加19.23万吨至910.72万吨，其中螺纹产量增加14.23万吨，热卷产量增加1.13万吨，线材产量增加5.31万吨。7月供给方面，据Mysteel调研显示，7月计划复产的高炉有9座，涉及产能约3.08万吨/天；计划检修的高炉有10座，涉及产能约4.56万吨/天，7月份供给变化不大，预计钢材延续震荡偏弱走势。操作策略：区间操作为主，螺纹2410合约参考3520-3700区间。
【铁合金】锰硅盘面表现纠结，弱于其他黑色系品种。康密劳等锰矿商8月船期报价迟迟未公布，受此影响情绪转弱。焦炭第一轮提涨50元/吨全面落地，但对成本端的抬升有限。供应端，北方主产区厂内库存偏低，内蒙宁夏前期检修厂家有复产迹象，南方主产区受制于电力成本增加，产量持稳，总体供应仍在增加。期现报价较工厂报价有优势，对价格仍有冲击。需求端，高炉钢厂小幅减产，电炉钢厂维持低位，投机需求依旧不足。观点：价格震荡为主，可轻仓参与做多。
【铅锌】隔夜沪铅偏强盘整。基本面看，内外矿加工费周内均有下调，矿紧限制原生产量；而废电瓶价格止跌企稳。供应端，安徽及河南两地再生铅厂开工大幅下滑，再生铅炼厂多以减产状态运行。需求端，蓄电池市场更换需求表现一般，电池企业开工仍处于较高水位。库存方面，接近年中时段下游企业集中盘库，铅锭采购积极性下滑。昨日库存小幅累积。总体来看，短时基本面供弱需强预期尚存，目前持仓量回归理性区间，铅价重心或延续上行，关注多头补仓节奏及前高一线压力位兑现。
隔夜沪锌高位震荡。宏观面，美国上周初请失业金人数环比下降，一季度GDP终值较修正值小幅上调，经济数据表现略有改善；国内方面，一线城市北上广深均已落地新政，成交量暂未有明显提振。基本面看，供应端，内外加工费已接近历史低位，7月进口TC仅10美元/吨。据百川调研，7月炼厂缩量或达3.5-4万吨。需求端，受雨季和黑色价格表现影响，镀锌开工周内下调，淡季背景下目前接近5年低位，与偏低原料库存相匹配，需求支撑并不明显，昨日国内锌锭小幅累库。总体来看，基本面呈现供需两弱，宏观情绪利多未现，短期或有回调空间，关注今晚公布的PCE数据。
【双焦】本周钢厂小幅减产0.5万吨，铁水产量239.44万吨。矿山小幅增产，库存增加6万吨，口岸和港口库存分别增加27.6万吨和17.2万吨，而下游独立焦化企业和钢厂分别去库11.2万吨和5.4万吨，上游累库下游主动去库，基本面偏弱。焦炭产量小幅增加0.2万吨，各环节均有累库但幅度较小，合计增加4万吨，供需相对均衡。盘面前期下跌，估值不算高，价格震荡运行为主。策略：可轻仓尝试短多。
【铝】隔夜沪铝震荡偏弱，氧化铝小幅反弹。近期荷兰鹿特丹成交1-1.2万吨氧化铝，离岸成交价格543美元/吨，较上一单（6月25日上午成交）上涨8美元/吨，海外氧化铝价格仍处高位。晋豫地区矿山复产规模不及预期，新增氧化铝产能集中放量在7月中旬后，目前氧化铝现货供应仍然偏紧，且多家电解铝企业的原料库存处于低位，氧化铝现货价格仍有支撑。部分资金在盘面做多07空08合约的正套操作，07-08合约价差有所扩大，短期氧化铝宽幅震荡。短期氧化铝宽幅震荡，运行区间3700-3800元/吨，反弹沽空为主。
隔夜伦铝小幅下跌，沪铝震荡偏弱。基本面看供应端云南电解铝复产接近尾声，供应压力增幅有限。下游消费仍处于淡季，下游加工企业开工率同比小幅下滑。周四电解铝库存76.3万吨，较周一累库0.2万吨，较上周四累库0.7万吨。市场货源整体偏宽松，巩义、佛山地区部分现货价格下探至20000元以下。目前基本面仍然偏弱，操作上建议反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20000-20500元/吨，反弹沽空为主。
【铜】周四晚铜价内强外弱，沪铜主力收平于77910元，伦铜继续跌0.84%至9514美元。宏观中性偏空。美国一季度实际GDP及核心PCE同比终值均上修，经济具备一定韧性。不过，美国上周初请失业金人数微降，但续请失业金人数增加，就业市场维持着降温趋势。此外，美元走强、人民币走贬，赋予沪铜抗跌性。基本面中性偏强。昨日上期所铜仓单减至25.34万吨，LME铜累库至17.77万吨。Antofagsta与中国部分冶炼企业敲定2025年50%的长单供应TC为23.25美元/干吨，远低于去年的88美元。综合来看，长单TC验证铜矿供应紧张预期，对铜价中枢形成一定支撑，不过当前市场聚焦晚间PCE及下周非农报告与通胀指引，预计短期铜价维持震荡整理。今日沪铜主力运行区间参考77500-78500元。策略上，观望或区间操作，空单底仓可继续持有，现货逢低采购。
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