茶香夜雨
这轮油价上涨背后最初有超跌反弹的修复需求，有供需层面从5月底的糟糕局面中改善，有地缘因素带来的供应担忧，有投机资金平仓空单回补净多头寸的推力，另外这轮油价上行背景是有色金属、黑色金属等工业品持续回落阶段，从走势上可以看出原油跟其他工业品走出了背离的行情，这也推动了资金多原油空其他工业品的配置，资金行为进一步放大了油价的强势。可以看出这轮油价能反弹10美元是多重因素形成合力的结果，虽然从产业视角对油价如此表现有偏离供需的判断，但还是能看出资金对油价看涨的力量还是占据了明显优势，原油月差大幅走强，WTI1-3月差甚至刷新了年内高点，成品油裂解差在这波反弹过程表现较为平稳，供应端继续贡献了主要的推涨力量。原油市场需求端仍没有出现让油价大幅走强的变化，尤其是作为原油最大进口国，在2024年需求增量上被欧佩克寄予了厚望的中国市场，过去一段时间成品油表现跟上游强势原油完全脱节，一方面是国内投资者信心处于低位，另一方面国内成品油消费被替代力度超预期叠加自身需求较弱也是进一步加剧了市场悲观情绪。另外一个市场高度关注的美国市场从今年其汽柴油消费来看也是明显低于去年同期表现。在这种背景下三季度原油市场传统的消费旺季成了市场的希望，目前来看大部分机构对此还是抱有非常高的期待，并判断三季度原油市场将出现明显的供应短缺，能否如期兑现接下来时间将给出答案。
三季度需求能否如期在旺季强势回暖成为关注焦点
EIA周三晚间公布的数据显示 06月21日当周除却战略储备的商业原油库存增加359.1万桶至4.61亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加128.5万桶至3.722亿桶，增幅0.35%。库欣库存减少22.6万桶，汽油库存增加265.4万桶，预期减少102.4万桶；今年以来美国石油库存持续走高，较年初增长了3600万桶，明显高于2023年水平。消费层面今年以来美国成品油消费低于2023年同期表现，最新周度数据显示成品油表需环比也小幅下滑，各类主要油品表需走势都有小幅走弱。出行方面，主要油品汽油小幅回落，航煤表现平稳；工业油品方面，馏分油表需走弱，丙烷&丙烯表需有走强。在美国，预计驾驶高峰季节为6月29日至7月7日。从当周交通量的监控来看，这一水平已经低于2019年和2023年的水平。如果这种趋势持续下去，这个高峰期的交通活动也可能会减少。
中国炼油加工量周度数据连续第二周反弹，从半个月前的年内低位增加了20万桶/日的加工量，本周加工增量来自主营炼厂，民营炼厂之前一周炼油量有所增加后，本周受到国内加工利润大幅收窄限制基本没有增加炼油量。6月份原油大涨背景下炼厂推不动成品油价格，民营炼厂汽柴油出厂价格几乎较6月初持平，这在原油价格大涨10美元的背景下投射出成品油市场消费疲弱，国内市场信心处于低位。消息人士周五表示，最大石油出口国沙特可能会在8月份连续第二个月下调其销往亚洲的原油价格，以跟随中东基准迪拜原油价格疲软的趋势。亚洲占沙特石油出口的约80%，沙特可能进一步下调销往该地区的石油价格，凸显了在非欧佩克产油国供应持续增长、全球经济面临阻力的情况下，欧佩克产油国正面临压力。四位亚洲炼油厂消息人士接受路透调查称，8月份销往亚洲的旗舰阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）可能较7月份每桶下跌60美分至80美分，可能跌至4月份以来的最低水平。近段时间以来，对于原油油轮市场来说也比较艰难。从航运数据来看，中东市场由于需求减少导致运力过剩，超大型油轮运价继续呈下降趋势，西非的VLCC 市场也是经历了充满挑战的一周，船东找到合适的机会有限，美国美湾市场，随着运费跌至接近年度最低水平，北海市场也表现平淡，从油运市场可以看出目前原油市场并没有出现强劲需求的迹象。
持仓数据显示投机资金成为推涨油价的重要因素，截至6月25日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加53339手至213177手。洲际交易所布伦特原油期货投机性净多头头寸增加18150份合约，至158371份。经历了狂热6月的反弹之后，油价已经兑现了部分乐观预期，接下来三季度原油市场的供需表现将逐步呈现，供应短缺能否如期上演，这将是油价的后续最关键的影响因素。另外这期间包括地缘因素以及过去2年没有太多影响的飓风季是否给市场供需带来变数，美联储降息预期及美国总统大选等事件也会不断给原油市场带来影响，原油市场三季度仍将面临诸多变数。在6月最后一个交易日油价高位快速大幅回落显示目前市场浮筹已经较多，如果没有地缘等因素进一步激化的风险，预计调整需求的释放在下周将继续施压油价，考虑到油价当前位置大幅波动走势，注意节奏把握，控制好风险。
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