中信建投期货7月1日早报：通胀如期下行 贵金属小幅走高

汇通财经APP讯——【贵金属】美国5月PCE物价指数同比增速如预期回落，提升美联储降息预期，施压美元与美债收益率，贵金属则受到支撑，不过随后降息预期有所收敛，抹去部分涨幅。近期美联储官员多有发声，对降息的态度持续谨慎，并且经济数据方面美国也稍强于欧洲，持续给美元带来支撑，贵金属与美元的负相关关系持续体现。总体来看，前期支撑贵金属走高的商品属性持续弱化，美元呈现偏强运行态势，贵金属短期承压运行。操作上，白银轻仓做空，或做多金银比。沪金2408参考区间540-560元/克，沪银2408参考区间7500-7850元/千克。


【股指】上个交易日，上证综指涨0.73%，深证成指跌0.01%，创业板指跌1.16%，科创50跌0.46%，沪深300涨0.22%，上证50涨0.26%，中证500涨0.3%，中证1000涨0.66%。两市成交额为7032.42亿元，较前一交易日增加约769亿元。

北向资金净流入49.48亿元，前一交易日净流出109.58亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(3.2%)，石油石化(2.21%)，有色金属(2.15%)。表现最差的行业分别为：房地产(-1.16%)，食品饮料(-1.4%)，非银金融(-1.5%)。

基差方面，四大期指基差小幅波动，IH基差贴水收窄，当季合约年化基差率为-6.1%；IF、IC、IM基差小幅走弱，当季合约年化基差率为-4.9%、-6.4%、-10.5%。跨期价差方面，IF、IC、IM近远月合约价差扩大，IH近远月合约价差缩窄，卖出套保推荐持有2407合约。

6月官方制造业PMI为49.5%，低于临界点，与前值持平。制造业生产端的降幅大于需求端，推动产需分化程度有所收敛，但市场需求恢复基础尚不牢固，需求不足仍是当前经济增长的主要问题。政策面处于相对真空期，市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力，A股短期呈现明显缩量，市场观望情绪较为浓厚。不过在经济弱复苏现实逐步兑现后，市场对于经济数据的反应可能减淡。后续可以重点关注7月重要会议的定调，不排除A股资金信心再度恢复，风险偏好提升的可能。策略方面，近期市场偏弱震荡，中小盘指数期指卖出套保继续持有，随着市场逐渐整固，可逐步降低套保仓位。

【国债】单边方面，期债各品种继续上涨。6月官方制造业PMI符合预期，持平前值。我们判断短期内期债仍保持震荡向上的格局，一方面经济复苏前景仍具有不确定性，支撑长期限合约仍有一定上行空间；另一方面政策因素影响边际递减，期债上升趋势的改变需更超预期的因素撼动，目前暂未见相关信号。不过，长期内需警惕过低的长端利率因经济超预期改善而出现突然的拐头向上，这意味着短期仍可博弈做多策略，但长期需重视期债套保策略。跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，优先关注逢低多3T-TL价差的策略。跨期方面，目前TL2412的净基差已高于TL2409，TL2412价格不再明显高估，跨期策略难有确定性机会。期现方面，目前净基差水平处于区间震荡格局，继续关注基差进一步下行以空TL2412合约进行套保的机会。

【工业硅】上周五工业硅期货震荡运行，市场多空头再度平衡，博弈力度减弱，现货端则维持弱势状态，报价进一步下调。当前硅厂开工率已增至年内高点，云南四川厂家近期大量开工，供应持续增加，同时期货价格下跌也给到期现商出货的机会，下游采购需求部分释放，但也意味着后续采购需求可能更显弱势。总体来看，工业硅供应持续放量，需求端底部维稳，库存积累，市场对供需失衡仍有担忧，工业硅维持弱势运行态势。操作上，暂观望，SI2409合约参考区间11200-11700元/吨。

【碳酸锂】从基本面看，周末阿根廷四座盐湖将投产消息扩散，西藏矿业扎布耶盐湖提锂项目将进入试生产阶段。当前价格已经跌至低位，但供给端未出现明显减量信号，反而是新项目在如期投产，对市场情绪有打压。SMM数据预期7月动力和储能排产均有下滑，短期需求亦不容乐观。盘面看，碳酸锂周五已成低位震荡状态，当月合约收盘创新低，但远月合约表现出较强韧性，价差扩大。综合来看，当前基本面未给出反弹支撑，预计下行趋势未结束，但价格反复可能性较大。走势判断：震荡，11合约预计运行区间9.2-9.6万元/吨。操作策略：空单轻仓持有，关注双卖虚值期权策略。

【铁合金】黑色系震荡反弹，合计盘面贴水较多，价格有所修复。预计本周外矿报价有望出台，重点关注。焦炭第一轮提涨50元/吨全面落地，但对成本端的抬升有限。锰矿港口现货价格小幅松动，但幅度不大成本端支撑尚在。供应端，北方主产区厂内库存偏低，内蒙宁夏前期检修厂家有复产迹象，南方主产区受制于电力成本增加，产量持稳，总体供应仍在增加。期现报价较工厂报价有优势，对价格仍有冲击。需求端，高炉钢厂小幅减产，电炉钢厂维持低位，投机需求依旧不足。观点：价格震荡为主，可轻仓参与做多。

【铁矿石】受到高温、多雨天气影响，成材市场进入淡季，钢价承压，吨钢即期利润下滑，上下游之间的利润博弈加剧，存在一定的负反馈基础。当前铁矿石发运量远端供给维持高位，而铁矿石需求复苏空间较小，加上港口库存高居不下，以及降息预期频频推迟，全球流动性难以支撑铁矿石的高估值，因此铁矿价格下移压力仍然较大。但由于7月份日均铁水产量预计能维持236-240万吨的水平，铁矿需求韧性仍在，价格下探幅度可能有限。操作策略：谨慎乐观，暂时观望。

【螺纹钢＆热卷】宏观层面，国家统计局数据显示，6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。基本面上，周末唐山迁安普方坯出厂含税价格持稳，报3300元/吨。上周五大主要钢材品种总库存共下降12.33万吨至1773.9万吨，其中钢厂库存增加11.18万吨至501.2万吨，社会库存增加1.15万吨至1272.7万吨。螺纹钢总库存共增加8.96万吨至784.62万吨，钢厂库存增加3.81万吨至206.38万吨，社会库存增加5.15万吨至578.24万吨；热轧板卷社会库存减少3.97万吨，钢厂库存增加1.16万吨，总库存下降2.81万吨至412.8万吨，此外冷轧板卷库存减少0.17万吨，中厚板库存微降0.21万吨。钢材总产量本周共增加19.23万吨至910.72万吨，其中螺纹产量增加14.23万吨，热卷产量增加1.13万吨，线材产量增加5.31万吨。7月供给方面，据Mysteel调研显示，7月计划复产的高炉有9座，涉及产能约3.08万吨/天；计划检修的高炉有10座，涉及产能约4.56万吨/天，7月份供给变化不大，预计钢材延续震荡偏弱走势。操作策略：区间操作为主，螺纹2410合约参考3520-3700区间。

【镍＆不锈钢】纯镍方面，电积镍现货依然偏紧，品牌升水坚挺，原因或是现货流向LME仓库，LME镍库存维持垒库趋势。硫酸镍方面，下游三元前驱体需求持续走弱，成为拖累镍盐价格的主要原因。镍铁方面，市场悲观情绪延续，印尼对中国镍铁发货缓慢，但一定程度缓解镍铁过剩。不锈钢方面，终端需求不足，现货成交持续萎靡，本周不锈钢社库继续去库，主要原因是市场到货不多，体现出目前情绪仍是悲观为主，但需关注供应减量对不锈钢的支撑。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2409区间130000-135000元/吨。SS2409参考区间13300-14300元/吨。

【铅锌】原生铅方面，内外矿加工费周内持平，目前原生铅厂家原料库存平均一个月左右，铅精矿增量暂难兑现，或可依靠储量及银精矿补充保障基本生产；再生铅方面，废电瓶价格跟随铅价上调已创新高，周内安徽及河南两地炼厂开工维持低位，供应改善有限，亦将限制原料价格涨幅。需求端，更换需求表现偏淡，经销商维持按需采购，电池企业以销定产为主，开工率略有下滑但仍处历年高位，原料刚需采买为主。总体来看，短时基本面呈现供弱需强，下游废电瓶成本支撑逻辑尚存，关注宏观情绪对有色板块整体的带动，预计铅价仍以偏强震荡为主。

宏观面，美国5月PCE超预期下滑，美联储观察工具显示，9月首次降息的可能性由5成左右升至6成，降息预期受提振明显；关注海内外制造业PMI及非农报告对情绪面影响。基本面看，供应端，国产矿平均TC下调至2150元/吨，从订单看三季度增量不多，市场上已出现去掉二八分成机制的成交案例，矿端紧缺情况下炼厂7月有集中检修计划，涉及4万吨左右，预计至少于7月底复产。需求端，镀锌开工周内延续回落，初端维持低开工与低原料库存的生产状态，高价下补库需求支撑不足。总体来看，基本面呈现供需两弱格局，难以给到高位锌价进一步上行动力；技术面上短期仍有回调空间，下方以20日均线为支撑，当前高位暂不宜追多。

【铝】美国5月核心PCE通胀增2.6%创三年多新低，美国消费者短期通胀展望回落，一度压低美元和美债收益率，并抬升市场的降息押注。中国6月官方制造业PMI为49.5，持平上月，新订单指数有所回落，内需仍显不足。隔夜沪铝震荡偏强，氧化铝小幅反弹。海外氧化铝高价成交，对国内氧化铝形成支撑。晋豫地区矿山复产规模不及预期，新增氧化铝产能集中放量在7月中旬后，目前氧化铝现货供应仍然偏紧，且多家电解铝企业的原料库存处于低位，铝企与贸易商及氧化铝生产企业仍在博弈中，短期氧化铝价格宽幅震荡为主。短期氧化铝宽幅震荡，运行区间3700-3850元/吨，反弹沽空为主。

隔夜伦铝震荡偏强，沪铝小幅上涨。美国5月通胀数据表现符合预期，但商品市场并未给与更多积极的反馈，当前欧美地区进行的大选使得宏观不确定性上升。国内6月制造业显示需求仍然不足，宏观情绪偏空。基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，铝锭库存小幅累增，短期铝价仍将偏弱运行。沪铝08合约运行区间20000-20500元/吨，反弹沽空为主。

【铜】宏观中性。美国5月核心PCE物价指数同比如期回落至2.6%，创下2021年3月以来最低，市场对美联储年内降息预期提升。不过，国内宏观经济延续弱复苏，6月中国制造业PMI环比上月持平于49.5，非制造业PMI则超预期下滑。基本面数据：基本面中性。上周上期所铜去库3389吨至31.95万吨，LME铜则累库1.23万吨至18万吨，各地库存趋势虽有分化，但整体库存维持向上增加。综合来看，宏观氛围中性偏弱，市场聚焦国内重要会议利好政策、海外非农报告及通胀数据指引，预计短期铜价行情趋势有限，主要以震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考7.77万-7.87万元。策略上，观望或区间操作。

【双焦】本周钢厂小幅减产0.5万吨，铁水产量239.44万吨。矿山小幅增产，库存增加6万吨，口岸和港口库存分别增加27.6万吨和17.2万吨，而下游独立焦化企业和钢厂分别去库11.2万吨和5.4万吨，上游累库下游主动去库，基本面偏弱。焦炭产量小幅增加0.2万吨，各环节均有累库但幅度较小，合计增加4万吨，供需相对均衡。盘面前期下跌，估值不算高，价格震荡运行为主。本周关注焦炭是否开启第二轮提涨。策略：可轻仓尝试短多。



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