茶香夜雨
目前美股、原油及大宗商品均出现回落，市场有些交易衰退的意味。而国内重要会议结束，短期刺激政策出台的预期落空，宏观情绪依然偏弱。基本面看供应端压力仍存，消费处于传统淡季，库存小幅累增。8-9月基本面有改善预期，虽然供应端仍有少量产能释放，但地产板块保交楼项目的后延完工，以及汽车板块的下半年销售冲量均会带来一些消费增量，8-9月库存仍有去库预期，而铝价能否阶段性反弹取决于宏观情绪能否改善。沪铝09合约运行区间19000-19700元/吨，空单继续持有。
【股指】上个交易日，上证综指涨0.17%，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.45%，科创50涨1.91%，沪深300涨0.51%，上证50涨0.5%，中证500跌0.12%，中证1000涨0.19%。两市成交额为6698.34亿元，较前一交易日减少约24亿元。
北向资金净流出59.79亿元，前一交易日净流入13.52亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：计算机(1.64%)，国防军工(1.6%)，食品饮料(1.53%)。表现最差的行业分别为：石油石化(-1.18%)，有色金属(-1.73%)，房地产(-1.84%)。
基差方面，四大期指基差整体走弱。IC、IM当季合约年化基差率为-5.7%、-13.1%；IH、IF基差当季合约年化基差率为-5.9%、-6.1%。跨期价差方面，上周五2407合约到期，IF、IM2408-2409合约价差走阔，IC、IH跨期价差收窄。
北向资金近一周录得近200亿元的净流出，反映出外资对国内市场较为谨慎。基金二季报显示，今年二季度中央汇金增持300、50、500ETF合计耗资超过300亿元。不过，权重股的上涨并未带动整体市场的大幅上涨，表明资金风险偏好仍然较低，市场内在上涨动力或有限。结构上看，内部筹码在不断优化，结构性机会有望继续增加。策略方面，股指观望为主，结构上关注逢低配置政策利好和景气度边际改善板块。
【期权】北向资金近一周录得近200亿元的净流出，反映出外资对国内市场较为谨慎。基金二季报显示，今年二季度中央汇金增持300、50、500ETF合计耗资超过300亿元。不过，权重股的上涨并未带动整体市场的大幅上涨，表明资金风险偏好仍然较低，市场内在上涨动力或有限。策略方面，虽然短期市场情绪有所回暖，指数底部震荡，但在基本面回暖或政策驱动资金风险偏好改善前，趋势性反弹概率不大，而且隐波当前处于较低位置，可能跟随实际波动同步上行，期权短期仍以偏波动率多头交易为主。
【国债】单边方面，期债各品种反弹，三中全会公报未释放超预期的政策信号或是主要推动因素。当前期债整体仍偏强，未来强监管仍是主要关注点，预计仍会持续构成负向扰动，叠加三季度是债市最容易调整的季度，需警惕利率阶段上行压力。因此，我们推荐积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险，品种首选TL。跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，继续持有做多3T-TL价差的套利策略。跨期方面，考虑利率曲线仍有陡峭化动力，跨期策略以多近空远为主。期现方面，目前净基差水平处于区间震荡格局，关注净基差进一步下行至0附近以空TL2412合约进行套保的机会。
【碳酸锂】上周五，在智利地震刺激下，碳酸锂反弹，11合约涨至8.98万元/吨，成交量显著放大，持仓量小幅增加938手。市场分析：利好方面：上周五特斯拉传利好，接到储能订单15GWH，或重新引起市场对储能领域增长的关注；国内关于汽车以旧换新补贴政策或加码，需要关注政策端继续发力对汽车消费的提振。智利地震引发了对于供给扰动的炒作，但目前尚未看到破坏性影响出现，预计炒作情绪会有所降温。从盘面来看，午后再度反弹亦主要是空头减仓所致。分析认为，当前阶段市场缺少新的压力，且存在采购需求释放预期，预计盘面横盘震荡为主。走势判断：或冲高回落，11合约今日预计运行区间8.8-9.1万元/吨。操作策略：关注逢高沽空机会；继续关注双卖虚值期权策略。
【铁合金】钢联消息，部分锰矿贸易商联合挺价，半碳酸低于46元/吨度、加蓬块低于70元/吨度停止销售，折算锰硅成本在7600-7800元/吨左右，受此影响期货价格有所反弹。硅锰现货市场依然维持偏弱运行，主产区价格延续下跌。硅锰产量小增，工厂库存小幅抬升，仓单和有效预报维持高位，供给端的压力依然偏大。需求仍有韧性，但市场投机情绪不高。硅锰供需格局偏弱，工厂利润持续受到压缩，主产区多有亏损，供给端的压力仍需产业维持亏损来化解。结合挺价消息和基本面来看，短期或有反弹，但中线仍有压力。观点：观望。
【铁矿石】受到高温多雨天气影响，目前终端需求弱稳，钢厂盈利水平继续下降，铁水基本见顶，产业链负反馈预期仍存，重要会议暂未释放出超预期的政策信号。但铁矿供应端边际减弱，全球铁矿发运季节性下滑，国内到港量存在下降预期，国产矿产量近期亦出现阶段性下降。需求端，上周铁水产量小幅回升，铁矿需求韧性较强。库存方面铁矿港口库存大幅增加，创下年内新高。整体来看，铁矿港口库存压力较大，供需均存在转弱预期，预计价格震荡偏弱。操作策略：2409合约短期观望，逢高继续布局空单。
【螺纹钢＆热卷】周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税持稳，报3270元/吨。供应方面，上周五大钢材品种供应883.99万吨，周环比下降5.02万吨，降幅0.6%。五大钢材品种产量中螺纹、热卷产量下降明显，核心驱动在于，由于钢厂亏损加大，部分钢厂检修停产且出现转卖钢坯现象。五大品种总库存均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，显示淡季下需求仍有韧性。钢筋新国家标准GB1499.2-2024将于2024年9月25日生效，旧国标螺纹库存面临不小的压力，螺纹价格承压严重。铁水产量略有回升，钢厂产能释放力度变化不大，但品种间产量分配不一。建材需求萎靡，部分区域雨水和洪涝不断，而华东地区高温，整体上项目进度受限，从而拖累建材的市场成交。而制造用钢需求维持韧性，板材市场有所改善。成本方面，铁矿石和废钢价格震荡偏弱，焦炭价格跌破前低，生产成本支撑偏弱。国内钢材市场将在宏观政策预期不高、产能释放相对克制、需求分化、成本支撑偏弱的影响下，国内钢市或将趋势性走弱。操作策略：暂时观望，逢高布局空单。
【镍＆不锈钢】宏观方面，海外经济衰退担忧施压有色板块，但国内政策积极发力，关注LPR报价情况。基本面上，现货市场上电积镍货源依然偏紧，主要因为外盘交仓仍具比价优势。矿端方面，印尼镍矿仍然偏紧，但基于天气好转运及LME镍下行带动HPM价走弱的预期，后市镍矿支撑或将减弱，不锈钢价格中枢有下移空间。不锈钢方面，现货成交持续清淡，下游观望情绪较浓。总的来说，近期宏观因素扰动镍价运行，关注宏观预期变化对镍价影响，不锈钢维持偏弱震荡思路。操作上，沪镍空单继续持有，不锈钢区间操作。沪镍2409区间124000-134000元/吨。SS2409参考区间13300-14300元/吨。
【双焦】焦煤库存上，矿山库存增加，焦企库存小降，钢厂库存小增，库存格局呈现出上下游小幅增库局面。供应端，上周停产煤矿陆续复产，供应小幅增加。焦企日均产量小幅下降0.24万吨至68.69万吨，焦企库存偏低，而钢厂库存明显增加13.7万吨，总库存开始呈现累库格局，钢企到货好转后采购积极性走弱。日均铁水产量增加1.36万吨，双焦消耗需求仍有韧性。供需基本面一般，政策端预期落空，价格缺乏向上驱动因素。提降预期升温，关注落地情况。策略：短期观望。
【铜】宏观偏空。周五晚数据面清淡，不过拜登新冠事件下美总统大选不确定性加剧，市场风险偏好收敛，海外抛售包括美三大股指、黄金、原油在内的资产，而美元继续反弹。基本面数据：基本面偏空。上周上期所铜去库幅度完全被上海保税港、海外铜累库幅度抵消，全球显性库存累库至63.74万吨。周五早智利发生地震，不过预计对矿山生产发运影响有限，同时Codelco铜产量将在下半年复苏，预计全年铜供应仍有一定增速。整体来看，虽然全球宏观氛围偏空、铜市基本面羸弱，但由于上周铜价大幅下跌接近部分产业心理价位，预计短时间内需求复苏支撑下铜价或阶段性低位企稳。今日沪铜主力运行区间参考75800-76800元/吨。策略上，空单可继续持有。
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