茶香夜雨
盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。
估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在4.0%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。
同时，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：近期，期债成交量明显回落，进入低波动阶段，情绪仍较为谨慎。上周三中全会召开，整体并无太多增量信息，主要聚焦于中长期改革方向。各项经济数据依然支持债市多头逻辑，但市场不断传闻各种潜在利空，导致上涨动能难以延续。市场最主要的担忧仍来自监管的潜在影响，对央行出手干预较为警惕。例如，报道称金融监管部门再次调研辖内银行债券投资变化的情况，主要调研对象为城商行与农商行等中小银行。部分中小行或需调整持仓结构，可能会带动债市小幅调整。期限结构上，长端明显受制于央行的调控，表现逊于中短端。
当前做多国债已经进入赔率较低的阶段，市场对利空的敏感程度略高于利多。因此，不排除债市继续震荡调整的可能性，后续需重点关注央行临时回购以及做空国债的力度和频率。单边策略上，建议短期内波段操作为主，优先做多，降低交易频率和风险敞口。曲线策略上，建议待央行监管风险出清后，再择时做陡。
焦煤：重要会议结束后，前期停产煤矿陆续复工复产，其余地区矿点生产较为稳定，总体供应逐渐恢复到会议前的状态。市场贸易分为较为一般，中间洗煤及贸易企业拿货态度较为谨慎，成交量少。下游焦钢企业在微利的状态下，提产意愿一般，按需采购成为常态，下游成材市场消费依然低迷，短期内下游终端需求对焦煤支撑较弱，但鉴于目前焦钢企业开工仍处于相对高位，对焦煤需求尚存，预计短期焦煤价格维持稳定。目前盘面价格已跌至1530元/吨，价格向下空间逐步缩小，预计短期震荡运行。
原油：原油周五深夜大跌3%，创出一个半月来的最大单日跌幅，油市迅速降温。面对这样的走势多头看了沉默（失落？），空头看了流泪（喜悦？），7月原油市场与6月形成了明显的反差。事实上原油并不是唯一大跌的品种，表现一直强势的贵金属黄金白银本周同样开始大跌，而铜更是以创2022年以来最差单周表现带领金属板块全线下行，美国股市同样大跌，标普纳指创下三个月最大周跌幅，这样的表现显示金融市场出现了系统性的风险。宏观层面美国总统大选方面本周随着压力增加拜登退选概率越来越大，而特朗普当选似乎要“板上钉钉”，而周五微软一系列技术故障席卷全球，影响了交易、出行和支持服务，进一步放大了市场不安情绪，在这样的背景下油价最终选择破位下行，打破了持续了一周多的多空拉锯的相持局面。
随着美国总统大选的进展特朗普退选，从特朗普一贯能源政策及其提名的副总统候选人JD Vance的表态来看，其当选总统后美国将增加能源供应，这对油价来说无疑是利空因素。而随着中东哈以停火谈判进展带来地缘风险降温，对原油市场来说压力正在逐步增加。油价在7月之后走弱显示了投资者对于油市预期重新转向谨慎甚至悲观。随着时间推移油价长达二年的大区间波动很可能迎来改变，随着需求端增长乏力，破位下行概率正在不断增加。目前原油市场仍处在飓风季，地缘风险及宏观层面预计仍会带来扰动，从资金持仓变化来看也并未形成统一观点，油价走弱同时预计近期仍会有反复，但投资者重点需要关注油价后市中长期下行风险。
铝：本周国内会议未有超预期提振，板块氛围不佳内外铝价均大幅下跌。基本面供应端运行产能增至4334万吨高位附近，需求端淡季下游开工和订单疲软，现货维持贴水，另外海外关税壁垒升温或扰动出口。库存持续小幅累积，铝锭社会库存较上周增加0.8万吨至79.7万吨，已处历年偏高位置，施压铝价。短期基本面仍较偏弱，预计维持偏弱走势，不过目前冶炼利润已明显收窄，主力2409下方关注19500一线支撑，关注铝价宏观政策和回调后需求是否逐步改善。
合成橡胶：原材料方面，丁二烯市场价小幅下跌，丁二烯出厂价持稳。现货方面，顺丁橡胶市场价持稳；丁苯 1502 市场价持稳。成本端，丁二烯开工持续回升，港口库存低位回升，现货紧张问题存缓解预期，成本支撑走弱。顺丁橡胶方面，开工及库存明显提升，后续供应逐步宽松。整体来看，成本支撑走弱，顺丁后续供应宽松，短期现货偏紧支撑盘面，预期盘面承压运行。
橡胶：现货方面，泰国原料价格小幅上涨，天胶现货价格上涨。供应方面，产出维持上量预期，短期降雨扰动支撑原料价格。库存方面，国内库存去库幅度大幅放缓。需求方面，轮胎市场步入淡季，原料需求走弱。整体来看，基本面转向供强需弱，短期降雨扰动提供支撑，但中期看来天胶估值重心下移，预期盘面震荡偏弱。
集装箱运价：关于10合约，我们在半年报中提示关注潜在圆弧顶的形态，观点如下：
相比传统17-19年见顶后显著回调（10月对比8月均值平均回撤幅度24%），今年运费见顶后可能回调幅度有限，更多呈现圆弧顶的波动形态。缺船矛盾至10月才能从总量上缓解但同时结构性问题依然存在；并且在此背景上船司可以利用一系列运力管理工具来控制有效运力，延缓旺季结束后的下跌形态，继而为后续11月开始的现货提涨和长协谈判提供更好的支点。市场过分认同10月的淡季属性在于传统季节性认知，但从今年整体波动趋势来看，6月打破往常中性表现，7-8月的旺季小幅前置，都可能意味着今年的季节性波动难以完全参考往年历史性趋势。结构性缺船是核心矛盾，并且短期内没有足够的增量来缓解这一矛盾，间歇性的被动停航会给到船公司更多的主动性去调节运费的下行速率，并非传统淡季时的完全被动姿态。可适当重视10合约的多配属性，尤其是在运费见顶空配情绪放大造成超跌的阶段。参考历史水平10月份运价均值回撤幅度较8月平均20-30%，22年极值50%。相应多配10机会可以在此轮现货见顶回落初期阶段完成后关注。
宏观
1. 新华社：授权发布《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵，畅通国民经济循环，激发全社会内生动力和创新活力。
2.上交所、中证指数公司：为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供多维度投资标的和业绩基准，将于8月20日正式发布上证科创板200指数。上证科创板200指数从上交所科创板中选取市值偏小且流动性较好的200只证券作为样本。
3.中共中央：围绕实施国家发展规划、重大战略促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力，优化各类增量资源配置和存量结构调整。探索实行国家宏观资产负债表管理。把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制。健全专家参与公共决策制度。
产业
1、生态环境部：截至7月15日，全国碳市场碳配额累计成交量达4.65亿吨，累计成交额近270亿元。碳市场将稳步扩大行业覆盖范围，加快将钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业纳入全国碳市场。
2、商务部新闻发言人回应美国拟加严半导体等领域出口管制表示，美国频频泛化国家安全概念，滥用出口管制措施，人为割裂全球半导体市场，肆意干涉其他国家企业间正常经贸往来，严重背离自由贸易原则和多边贸易规则，严重冲击全球产业链供应链稳定。中方对此一贯坚决反对。
3、英国商业和贸易大臣乔纳森·雷诺兹日前表示，英国目前不会效仿欧盟对从中国进口的电动汽车征收高额关税。消息人士称，英国汽车行业尚未正式要求英国贸易救济局对中国电动汽车进行反补贴调查。
4、上海出台加快汽车更新消费行动方案提出，到2027年，二手车交易量达到90万辆，较2023年增长50%。适当放宽汽车消费信贷申请条件，降低汽车贷款首付比例，延长贷款期限。
5、北京市交通委：为逐步解决无车家庭用车需求，北京市将于7月21日面向无车家庭定向增发2万个新能源小客车指标。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品整体走低，原油跌2.92%，LPG跌1.65%，纸浆跌1.29%，纯碱跌1.18%，丁二烯橡胶涨1.92%。黑色系整体走低，焦炭跌1.48%，焦煤跌1.42%。农产品涨跌不一，棕榈油跌1.1%。基本金属多数收跌，沪镍跌1.88%，沪铜跌1.04%，沪锌跌0.53%，沪铝跌0.46%，沪锡跌0.42%，沪铅跌0.39%，不锈钢涨0.22%。沪金跌1.79%，沪银跌2.01%。
2、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.18%报2402.8美元/盎司，周跌0.74%；COMEX白银期货跌2.71%报29.405美元/盎司，周跌5.64%。
3、国际油价全线走低，美油9合约跌3.32%报78.6美元/桶，周跌4.39%；布油9月合约跌3%报82.56美元/桶，周跌2.89%。
4、伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌1.02%报9290美元/吨，周跌5.94%；LME期锌跌1.25%报2774美元/吨，周跌5.74%；LME期镍跌1.24%报16220美元/吨，周跌3.77%；LME期铝跌1.47%报2350美元/吨，周跌5.28%；LME期锡跌1.91%报31000美元/吨，周跌8%；LME期铅跌1.65%报2121.5美元/吨，周跌4%。
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货跌0.72%报1035.5美分/蒲式耳，周跌2.79%；玉米期货涨0.12%报405.5美分/蒲式耳，周跌2.23%；小麦期货涨1.77%报544.75美分/蒲式耳，周跌1.09%。
6、欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨6个基点报4.122%，法国10年期国债收益率涨4.1个基点报3.130%，德国10年期国债收益率涨3.6个基点报2.464%，意大利10年期国债收益率涨3.5个基点报3.770%，西班牙10年期国债收益率涨3.6个基点报3.241%。
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