苏牧
短期出现反弹的概率较大：上周随着指数在关键点位的失守以及“国家队”维护流动性力度的减弱，市场情绪停止了持续修复的势头再度回落，以我们构建了A股市场情绪指数来看，目前市场情绪处于“偏悲观”的区间。微观流动性的角度来看，在“国家队”的呵护下，尽管上周微观流动性保持了一定规模的净流入，但是除了权益类ETF持续净流入以外，中散户的买入意愿出现了明显回落对应市场情绪的回落。同时北上资金和杠杆资金也维持偏弱的态势，从主体的角度来看，仍是“国家队”凭一己之力维护流动性的稳定。今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面，万得全A的走势与A 股微观资金净流入（4周移动平均）的走势契合度较高，但是在上周两者出现了一定程度的背离，在市场由于悲观情绪的蔓延而造成的下跌并未显著的传导至流动性萎缩的情况下，这样的背离或许代表着市场短期存在反弹的可能。中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。
国债
近期，出于稳增长的目标，央行先后调降OMO、LPR、MLF和SLF，存款利率也随之再次下调，带动债市再次开启阶段性上涨行情。央行对于债市风险的管控暂时影响有限，10Y和30Y已分别突破各自的关键点位2.2%和2.4%。期限结构上，中短端率先发力，长端后来居上。此前中短端确定性更强，而长端表现较为谨慎，曲线不断陡峭化，使得长端性价比有所提升。7月政治局会议并未出台具体的刺激政策，但提到“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，对于债市或意味着牛市仍未结束。7月PMI基本延续供需双弱的趋势，但增量信息不多，市场反应平淡。31日，股市超预期放量上涨，同时长端国债出现调整，部分机构逢高止盈。跨月资金面平稳，中短端行情短暂停歇后再次启动。后续仍需重点关注央行干预国债利率的风险，以及财政扩张增加利率债供给的可能性。单边策略上，仍首选波段做多，避免过分追高。
焦炭
近日虽然焦炭落实了50-55元/吨的降价，但由于原料煤价格持续下跌，焦炭成本下移，降价后吨焦目前尚有盈利，焦企开工变化不大，焦炭供应相对稳定。而下游钢材价格跌势不止，市场悲观情绪愈发强烈，部分钢厂因亏损高炉开始有检修，叠加有钢厂转产，铁水产量下降较多，需求有明显回落。短期来看，焦炭供需结构仍然偏宽松，钢厂盈利转差后对上游原料继续压价，焦炭价格继续下行的预期较强，后期建议继续关注成材价格下跌深度以及高炉的检修情况。
甲醇
甲醇短期震荡偏弱，港口库存近期快速上升，甲醇开工率震荡下行，下游MTO需求处于低位，国外开工率近期回升。下游外采MTO装置开工率出于低位，兴兴能源装置恢复正常，下游传统需求开工率处于高位。港口库存快速上升，企业库存处于同期低位。
不锈钢
不锈钢方面，上周库存环比略有去库，不锈钢绝对库存水平保持历史高位。由于利润表现较差，部分不锈钢厂出现减产，钢厂挺价意愿较强。八月份不锈钢厂排产计划环比略有上升。我们认为短期不锈钢成本存在支撑，不锈钢厂减产支撑价格，持续深跌空间有限，结合刺激政策对家电行业提振，预计需求有走强表现，利多不锈钢消费。
油脂
大豆方面，美豆进入关键生长期，优良率维持在高位，丰产预期偏强，整体天气炒作空间有限，关注产区天气。美国联邦上诉法院驳回了美国环境保护署的一项决定，意味着美国小型炼油厂有望免于履行生物燃料掺混义务，关注后续进展。棕榈油方面，7月马棕呈现供需双增格局，库存整体压力不大支撑产地报价。印尼贸易部官员近期表示计划修订棕榈油的国内市场义务规则，关注后续进展情况。国内方面，随着近期油籽的大量到港，油厂开机率仍将维持在偏高水平，而下游需求表现一般，油脂呈现累库趋势。进口利润倒挂限制棕榈油买船。产地压力的不同，使得豆棕价差维持倒挂，关注后续棕榈油产地累库节奏。
集装箱运价
今天盘面整体偏弱，现货走弱加深市场悲观情绪，10和12合约收盘分别下行6.54%和6.37%；市场预期08交割点位下行，收盘微降0.68%至5657点；盘中突发“哈马斯领导人在伊朗遭暗杀”这一事件，大部分合约短暂上行，但更多偏向地缘端的情绪交易，因此持续时间偏短。现货方面，马士基进一步调降wk33价格；据悉由于前期开放的上海至欧基港7600美金大柜的订舱情况一般，因此再度调降至大柜7400美金后继续揽货；截至本报告完成随着订舱量上行价格涨至7800美金左右，后续观察进一步价格上行情况来判断实际成交中枢，相对开舱价格更具参考意义。MSC昨天晚间已经跟进降价，8月8日起船期大柜报8240美金。目前8月第三周OA联盟的报价均值接近大柜8500美金，THE联盟接近大柜8300美金，2M报价收敛。总体来看，8月前三周报均值价逐周回落100美金左右，降价节奏加快但跌幅相对偏缓，后续需观察1）马士基此轮降价后的价格上行情况，2）FAK占比较高的亚洲船司的价格调整，以及3）部分仍维持8500+报价的船司是否有跟进动作。
主力合约10合约市场主要交易矛盾在于运费见顶之后的回落态势，参考历史上08-10价差博弈现实端回调幅度。短期来看，主力合约10的估值将取决于淡旺季切换的运费实际走势，现货运价短期内频繁调降可能会对市场情绪产生冲击，预计维持宽幅震荡。
宏观
1、统计局：7月，制造业PMI为49.4% ，环比略降0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，环比下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.2%，环比下降0.3个百分点。
2、国务院印发新型城镇化战略五年行动计划明确，经过5年的努力，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，常住地提供基本公共服务制度进一步健全，协调推进潜力地区新型工业化城镇化明显加快，培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，城市安全韧性短板得到有效补齐，常住人口城镇化率提升至接近70%，更好支撑经济社会高质量发展。行动计划提出实施新一轮农业转移人口市民化行动、潜力地区城镇化水平提升行动、现代化都市圈培育行动、城市更新和安全韧性提升行动4项重大行动、19项重点任务及有关政策措施。
产业
1、能源局：上半年全国能源重点项目完成投资额超过1.2万亿元，同比增长17.7%。截至6月底，我国充电桩总量超过1024万台，同比增长54%。度夏期间全国电力供应保障有力有效，各地均未采取有序用电措施。
2、财政部：考虑将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方；截至7月24日已发行4180亿元超长期特别国债，目前我国关税总水平为7.3%，低于9.8%的入世承诺；探索研究在地方税税制要素确定，以及具体实施上赋予地方更大自主权；指导地方加快专项债券发行使用，加快增发国债资金、中央预算内投资等使用进度。
3、据中国汽车流通协会，7月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比上升1.6个百分点，环比下降2.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。
4、据乘联会，7月1-28日，乘用车市场零售139.2万辆，同比下降3%，环比下降11%。新能源车市场零售72.2万辆，同比增长31%，环比下降5%。
5、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线上涨，原油、纯碱、苯乙烯涨超2%，玻璃、沥青、纸浆、PVC涨逾1%。黑色系全线上涨，铁矿石涨2.67%，热卷涨1.47%，螺纹钢涨1.45%。农产品涨跌不一。基本金属全线收涨，沪锡涨3.14%，沪镍涨2.26%，氧化铝涨2%，沪铜涨1.86%，沪铝涨1.63%，沪铅涨0.96%，沪锌涨0.73%。沪金涨0.67%，沪银涨1.6%。
6、国家发改委发放棉花进口滑准税配额数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。
7、中钢协发布数据显示，7月中旬，重点统计钢铁企业生产粗钢2148.36万吨，同比下降4.42%；生产生铁1925.62万吨，同比下降4.12%；生产钢材2036.53万吨，同比下降6.12%。
8、伦敦证券交易所表示，GMT时间21:02至22:00（北京时间今晨5:02至6:00）期间显示的现货白银价格不正确。此前现货白银报价一度涨超30%。
9、EIA报告：上周美国原油库存减少343.6万桶，产量维持在1330万桶/日不变，出口增加73.3万桶/日至491.9万桶/日，战略石油储备（SPR）库存增加68.5万桶至3.751亿桶。
10、俄罗斯能源部宣布，决定在今年9月至10月禁止汽油出口。无需禁止柴油燃料出口。
金融
1、国内商品期货：截至7月31日下午收盘，大面积上涨，沪镍、烧碱、沪银涨超3%，苯乙烯、氧化铝、玻璃涨超2%，液化气、工业硅、沪铜、沪金、沪锌涨超1%；集运欧线跌超6%，菜油跌超1%。
2、国债：7月31日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.04%至102.204，5年期国债期货主力合约TF2409上行0.11%至104.545，10年期国债期货主力合约T2409上行0.16%至106.115。10年期国债利率涨0.14BP，至2.15%；10年期国开债利率涨0.29BP，至2.22%。
3、上海国际能源交易中心：7月31日，原油期货主力合约2409，以580.4元/桶收盘，上涨0.7元，涨幅为0.12%。全部合约成交148311手，持仓量减少2338手至42473手。主力合约成交112492手，持仓量减少2200手至21902手。
4、央行：7月31日，进行2516.7亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有661亿元7天期逆回购到期，实现净投放1855.7亿元。
5、Shibor：隔夜报1.7820%，上涨14.30个基点。7天报1.7720%，下跌4.20个基点。3个月报1.8600%，下跌0.50个基点。
6、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2261，涨0.2911%，人民币中间价报7.1346，涨0.0252%。
7、7月31日，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量30384吨，成交额275.26万元，收盘价91.20元/吨，跌0.01%。
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