茶香夜雨
中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。
国债：最近，海外市场波动较大，美国7月制造业PMI显著低于市场预期，叠加失业率超预期上行，导致市场的衰退预期提升，带动美债收益率快速下行，美元指数大幅下跌，离岸人民币汇率一度大涨至7.15。央行稳汇率的压力明显缓解，货币政策宽松的空间进一步打开，国债利率的下行空间也相应提升。不过，如果人民币汇率升值形成趋势，或将带动外资流入股市的规模上升，进而使得国内市场风险偏好回升，不排除对长久期债券利率形成一定上行风险的可能性。
国内方面，目前央行的政策重心在于稳增长，加上资产荒格局持续，当前债市并未出现明显利空因素。后续仍需重点关注央行干预国债利率的风险，以及财政扩张增加利率债供给的可能性。单边策略上，首选逢低做多，避免追高。曲线策略上，此前持续陡峭化的趋势或已进入转折阶段，建议择时做平，如多TL空T的组合。
焦煤：产地整体供应继续小幅回升，而下游焦炭市场下行，焦企多谨慎采购原料，煤矿出货不佳，部分矿点下调报价后成交仍未有明显改善，产地库存继续累积，部分矿点已有一定库存压力。介于终端成交依然偏弱，钢厂亏损严重下减产现象增多，加快对原料打压节奏，焦炭第二轮提降基本落地，整体看煤价短期仍将延续弱势运行。目前盘面已经下调至1400元/吨附近，基本面未出现大矛盾前，继续下跌空间有限，预计期货价格维持低位震荡，后期建议关注钢厂利润情况。
原油：油价周五暴跌刷新了半年来低点，几乎完全回吐了年内涨幅，距离年初低点咫尺之遥。欧美油价日内高点一度回撤超4美元，SC在人民币大幅升值压力之下跌幅更大。油价波动幅度迅速升级，三天之内油价经历了一轮迅速的过山车行情，大开大合的走势让投资者难以招架。这样的极端行情的出现背后是地缘、宏观多重关键影响因素下交易逻辑的切换。这样的走势并不能说其不合理，恰恰反映了作为大宗商品之王其影响因素复杂的一面。但这样的极端表现给投资者的交易带来了很大挑战，而这种局面并没有结束，接下来一段时间仍面临包括中东伊朗对以色列报复等地缘风险的冲击，及宏观恐慌情绪宣泄之后市场接下来预期的调整等影响，油价仍将保持高波动状态。
周五全球金融市场可能是2024年最重要的一天，白天日本股市以史上第二大跌幅暴跌5.8%领跌全球股市，全球金融市场似乎都嗅到了风暴即将来临。而晚间美国公布的非农数据将这场金融风暴引入高潮，美国股市大跌。美国就业增长数据大幅低于预期引发了市场担忧，根据萨姆法则如果失业率（基于三个月的移动平均值）从去年的低点上升半个百分点，那么经济衰退几乎总是已经开始了，而这正式市场担心的地方所在，也成为过去一段时间市场交易的主逻辑，市场担心美联储已经落后于形势，本应早些降息。随着美联储降息预期迅速升温，美元大幅回落，人民币大幅升值。同时为了回避不确定性，各类资产遭到了集中性抛售，比特币、黄金白银、原油均在非农之后出现了大幅回落，但比较有意思的是另一个比较关键的大宗商品铜却没有出现明显的跌幅。
当前油价已经回到了过去2年的区间下沿附近，是否选择破位下行是市场自然高度关注的焦点，接下来一段时间对原油来说最重要的方向选择，在这之前在欧佩克+减产的努力之下几次化解了油价破位下行风险，随着时间推移欧佩克+对油价的护盘支撑作用逐渐减弱，油价最终跌穿减产底的预期已经在不断提升，这个时间点已经越来越近，会出现在8月吗？目前来看原油市场供需仍然是相对健康，但远期过剩压力堪忧，当前欧佩克+没有退出减产之前预计仍会努力护盘。从油价表现来看，周五原油经历了大幅下挫，但这个过程原油市场月差结构及成品油裂解差表现平静，月差与上一交易日持平几乎是没有变化，这也意味着周五夜盘非农风暴冲击下油价的大跌交易的是投资者情绪及预期，情绪宣泄之后，市场大概率还是会有修复过程，当前原油市场供需压力不大再叠加中东地缘风险的进一步发酵，从周五盘后油价有所反弹来看，下周油价仍存在反复可能，连续暴跌风险较小。
铝：本周宏观扰动较大，前半周国内会议释放积极政策信号叠加联储主席讲话鸽派降息预期升温，铝价略有企稳反弹，后半周国内外制造业数据不佳铝价再次承压。基本面上供应端运行产能维持高位，后续增量较有限。需求端淡季下游开工仍较疲软，现货维持贴水，国内铝锭社会库存较上周累积2.4万吨至81.4万吨。短期基本面未有明显利多驱动，但冶炼利润已明显收窄成本给予一定支撑，预计受宏观影响偏弱运行为主，主力合约下方看18600支撑，上方压力看19500，关注宏观氛围及需求表现。
白糖：国际市场上，对2024/25榨季供应过剩而消费需求下降的预期压制糖价，北半球的天气适宜，增强产量信心以及印度可能在 2025 年度出口的预测施压原糖小幅走弱，原油价格上涨抑制下跌幅度。国内方面，配额外利润窗口的出现可能刺激进口，预计三季度进口会有一定增量，但短期内在低库存的影响下国内白糖期货主力合约受到国内现货支撑整体强于外盘；长周期来看糖价重心仍在震荡下移进程，推荐关注远期合约高位做空机会。
集装箱运价：回顾上周盘面的表现，近月合约整体震荡偏弱：随着现货运价步入回调，近月合约情绪逐步偏空，主力2410合约偏弱运行，多空博弈加剧，盘面承压下行。2408合约围绕5600点进行震荡整理，由于现货运价已经进入筑顶回调阶段，最后三期指数预计呈现递减形态，因此盘面始终维持贴水结构。远月合约维持积极涨势，主要由于贴水幅度过深且短期地缘无明显缓和迹象；虽然25年随着新船陆续交付，绕行下的供应缺口会被逐渐弥补即供需回归平衡，但当前市场仍较多将远月合约视作地缘属性品种，短期地缘冲突加剧推升估值上行预期。
预计下周2408继续窄幅震荡，最新一期指数符合预期的情况下可能会小幅抬升震荡中枢，但同时由于第34周运价仍具有较大不确定性，08合约依然会维系较大幅度的贴水；根据目前现货基本情况和潜在进一步回调趋势，预计交割点位约在5750点左右。主力合约2410和次主力2412整体维持偏空情绪。市场对于10合约的主要交易矛盾在于运费见顶之后的回落态势，参考历史上08-10价差博弈现实端回调幅度。短期内现货运价频繁调降以及部分加班船为了揽货而执行偏低的报价，预计会对市场情绪产生冲击。从实际情况来看，目前wk32起的报价变化周均降幅100-150美金，部分船司自wk32的调降幅度约200-300美金，随着货量季节性转弱，8月下旬和9月上旬运价中枢预计进一步下行。受制于现货运价的下行压力，10合约预计震荡偏弱，短期无明显趋势性机会。12合约需要注意的是尽管传统配置旺季属性，但考虑到12月份欧线运力整体供给较7-8月宽松，因此届时运费的上行驱动会从7-8月旺季的需求和供给双重助力变成更依赖于需求增长带来的支撑，整体供需差矛盾可能会弱于7-8月。
宏观
1、发改委：新型城镇化有利于促进消费和投资实现良性循环，蕴藏着巨大的内需潜力。初步测算，城镇化率提高1个百分点可拉动万亿规模新增投资需求，新增2000多亿消费需求。
2、商务部：目前，正在研究制定实施自贸试验区提升战略的综合性文件；将用好多双边机制帮助企业积极应对不合理贸易限制；将修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，引导更多优质外资进入资本市场进行长期投资；主动对接国际高标准经贸规则，进一步推进产权保护、产业补贴、环境保护等领域改革。
产业
1、美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人。失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。非农数据远不及预期令恐慌情绪加速蔓延，交易员押注美联储9月降息50基点的可能性90%，今年累计降息幅度将超过110个基点。
2、联合国粮农组织发布数据，7月全球食品价格指数为120.8点，与上月基本持平，同比下跌3.1%。
3、中央企业新型储能创新联合体启动，将围绕“高安全、低成本化学储能”“高效率、低成本物理储能”“规模化支撑技术”“多场景应用实证”等四大方向，在能源、通信、航天等行业开展攻关。
4、持续上涨三个月的航运价格似乎迎来拐点。今年4月以来，以欧洲线、南美线、非洲线为代表的多条繁忙航运线路价格持续上涨备受业内关注，部分航线涨幅一度接近70%。但7月以来，多个主要航线的运价都出现小幅回调，部分航线的涨幅也大幅缩小。业内人士分析，当前的运价仍处于相对高位，预计短期内会在高位震荡，并逐渐下行。
5、国家统计局监测显示，全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格中，7月下旬与7月中旬相比，13种产品价格上涨，36种下降，1种持平。其中，生猪（外三元）价格为19.4元/千克，环比上涨2.1%。
6、上半年全国生猪平均价格为15.63元/公斤，同比上涨3.4%，成本明显下降，带动上半年生猪养殖微幅盈利。专家表示，下半年尤其是三季度全国生猪价格仍将维持较高价格，玉米和豆粕价格也将保持低位运行。
金融
1、国内期货夜盘收盘跌多涨少。原油跌5.22%，燃油跌4.92%，低硫燃料油跌4.34%，LPG跌2.57%，PTA跌1.35%，丁二烯橡胶跌1.19%。纯碱涨1.13%。基本金属多数收跌，沪铅跌2.13%，沪锌跌1.27%，沪铝跌1.12%，沪铜跌0.97%，沪锡跌0.2%，沪镍跌0.11%，不锈钢涨0.46%。沪金跌1.58%，沪银跌1.6%。
2、国债：8月2日，2年期国债期货主力合约TS2409稳定在102.258，5年期国债期货主力合约TF2409稳定在104.665，10年期国债期货主力合约T2409稳定在106.310。10年期国债利率跌0.2BP，至2.13%；10年期国开债利率跌0.54BP，至2.19%。
3、上海国际能源交易中心：8月2日，原油期货主力合约2409，以581.7元/桶收盘，下跌4.9元，跌幅为0.84%。全部合约成交136325手，持仓量增加2016手至42644手。主力合约成交108712手，持仓量增加134手至22025手。
4、8月2日，进行11.7亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.70%，与此前持平。
5、Shibor：隔夜报1.5730%，下跌3.50个基点。7天报1.7000%，上涨0.00个基点。3个月报1.8530%，下跌0.40个基点。
6、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2150，涨0.4086%，人民币中间价报7.1376，跌0.0743%。
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