日本股市动荡：外国投资者期货抛售与现金股票买入的博弈

一、日本股市本月初情况概述

本月初，日本股市经历了多年来最严重的抛售，外国投资者在这一过程中大量抛售期货，但同时买入现金股票。对一些人来说，这是一个好迹象，表明更稳定的资金并没有对市场失去信心。

二、外国投资者的不同操作及原因

8 月第一周，外国投资者在日本股票（包括现金股票和期货）上共卖出 7770 亿日元（约合 52.8 亿美元）。其中大部分是期货，这是市场上流动性最强的工具，卖出约 1.273 万亿日元，为去年 10 月以来的最大卖出量。但外国投资者在同一周也成为现金股票的净买家，买入近 5000 亿日元，为四个月来最多。

这种动态可能代表了市场上的不同观点。“那些对日本央行加息和美国经济放缓担忧做出反应的人主要是从短期角度出售期货，” 信金资产管理公司高级基金经理藤原直树表示。“那些关注市场估值和基本面的投资者正在买入，可能对日本的通货膨胀持积极看法。”

三、不同期货产品的销售情况

来自日本交易所集团（JPX）的数据支持了这种观点。销售主要集中在日经指数期货上，短期投资者更喜欢日经指数期货，因为它们比更广泛的东证指数期货更具波动性，卖出额达 8330 亿日元。这是自 2023 年 3 月以来的最高值，当时在硅谷银行和瑞士信贷集团倒闭引发对重大金融危机的担忧后，一些投资者纷纷抛售。

相比之下，东证指数期货的卖出额略低于 6000 亿日元，是自硅谷银行倒闭以来的第五大卖出量。

市场参与者表示，许多只做多头的投资者如果想对冲风险，会更倾向于卖出东证指数期货，因为他们的投资组合是以东证指数为基准的。日经指数很少被用作基准，因为该指数是一个简单的价格加权平均指数，结果是对包括迅销公司、东京电子有限公司和软银集团在内的股票给予了过高的权重。

四、长期投资者的行为及影响

另一方面，长期投资者似乎利用市场暴跌的机会廉价买入现金股票。野村证券跨资产策略师须田义孝表示，其中一些人预计日本政府养老金投资基金（GPIF）会介入以重新平衡其投资组合。

GPIF 目前被要求将其总资产的约 25% 投资于股票。因此，市场下跌 20% 将需要它买入数万亿美元的股票。来自 JPX 的数据显示，被视为包括 GPIF 在内的养老基金资金流向代理的信托银行仅买入 4210 亿日元，这表明市场可能因为投资者试图抢先于 GPIF 而迅速恢复。

五、外国投资者的整体表现及分析

然而，在本月的市场暴跌之后，外国投资者今年以来首次成为日本股票的净卖家，这可能被视为他们对该国股票失去信心的一个迹象。截至 8 月第一周，他们在现金和期货方面共卖出了 1.663 万亿日元的日本股票。

不过，抛售主要是由期货驱动的。今年以来，投资者卖出了 5.4 万亿日元的期货，同时买入了 3.8 万亿日元的现金。这表明存在空头回补的可能性。须田估计日经指数期货中仍有约 1 万亿日元的空头头寸。“这比峰值低得多，但对市场来说是一个积极因素。”

编辑观点：

日本股市本月初的波动中，外国投资者在期货和现金股票上的不同操作反映了市场的复杂情绪和不同投资策略的碰撞。虽然外国投资者目前成为日本股票的净卖家，但期货的抛售并不一定意味着对整个市场的完全失去信心。未来，市场的走势将取决于多种因素，包括全球经济形势、日本央行的政策以及投资者对日本经济基本面的看法。投资者需要密切关注这些因素，以做出更明智的投资决策。

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名词解释：

日经指数期货：是以日经 225 指数为标的的期货合约，由于其价格波动较大，受短期投资者青睐。日经指数是一种价格加权平均指数，对部分股票给予较高权重。

东证指数期货：以东证指数为标的的期货合约。东证指数的编制相对更能反映市场整体情况，被许多长期投资者用作对冲风险的工具。

政府养老金投资基金（GPIF）：日本的重要投资机构，被要求将一定比例的总资产投资于股票，其投资行为对市场有较大影响。在市场下跌时，可能会进行买入操作以重新平衡投资组合。