白银“暴利投资”理由有八，罗杰斯投资理念也说YES

汇通财经APP讯——

金融投资大鳄罗杰斯(Jim Rogers)曾经打趣地说，他在投资时总是等待，直到等到有一堆钱摆在某个角落，然后走过去轻松地捡起来。换言之，一个被严重低估、广泛遭淡忘且基本面因素已准备大幅利好的资产，投资回报是非常大的。那么现在，贵金属中有没有这样的投资机会呢？

【本文将从八个角度说明，白银就位列这样值得投资的资产中：银价可能会轻松涨100%或涨200%。】

银价自2011年高位高位以来已跌逾50%，与黄金相比被明显忽略，而基本面已出现可能的提振效应。为评估银价的增长潜力，先忽略一下短期因素，比如短期的净多空头寸、周度EFT持仓，或者最新的开仓数据。而是看看影响银价未来几年行情的大角度因素：以下八大看涨银价的因素。

★1) 货币泛滥 ★
对银价最重要的催化剂就是政府滥用货币系统。在一个法定货币印刷泛滥及债务不可持续的形势下，白银，像黄金一样，代表了对冲系统风险的财富保护器。历史上从未出现政府印刷如此多的纸钞，而且没有这些纸钞的发行量是根据黄金或其他具体标准而来的。这种史无前例的印钞方式意味着不管出现什么结果，它都会是历史性的，都会对全球范围的每个人产生影响。白银将会是这种风暴的一个避风港，且鉴于银价更高的波动性，涨幅可能会超过黄金。

★2) 通胀调整后的银价还有很大上涨空间 ★
银价的一个潜在指标是其通胀调整后的价格。据shadow统计公司的通胀调整后数据暗示，当前银价远没有达到通胀调整后应有的价格水平(如下图1所示)。基于当前对调整后通胀(CPI-U)的计算，银价在2011年4月触及的峰值48美元/盎司，还不及1980年通胀调整后价格的一半。若使用1980年的参考数据衡量通胀，那么银价的峰值应该相当于470美元/盎司。虽然这一计算未必意味着银价将涨至这么高，但足以说明银价存在很大的上涨空间。


(图1：银价当前水平远低于通胀调整后应有的价格水平)

★3) 银产商的利润空间大降 ★

银价在经过近年的大跌后，白银生产商不得不降低生产成本，产商虽然在降低成本方面取得一定进展，但面对银价的暴跌，白银产商的利润仍不可避免地大幅下滑。如下图2显示，白银主要产商生产每盎司白银的年均现金成本(灰色柱/看左边数值)在节节攀升，而银价年化增长率较产商现金成本的升幅自高位明显下滑，相对于产出成本，银价已降至2005年最低水平。记住，现金成本是所有支出的唯一组成部分。现在，白银产出现金成本已受到广泛关注。

产商的利润空间已被如此急剧地收窄，这从长期来看是不可持续的。这样看来，目前银价貌似已经见底，因银产商能只能将成本削减到这个程度了。虽然大约75%的白银是副产品，但产商利润决定了价格。而且，产商成本的下降大多来自于勘探预算的下降，而勘探预算的下降也会进一步降低白银产出量。这种供应短缺迟早将成为银价上涨的重大推动。


(图2：白银产商成本攀升，银价:成本的上升幅度在不断减小)

★4) 低库存 ★

很多企业都持有银块库存，当美国货币中包含较高比率的银金属时尤其如此，但随着美元硬币已采取了几十年的贱金属来替代白银，因而需要大量白银库存的需求已经降低了。下图3将显示，现在白银库存主要存在于上市交易产品(ETPs)中。ETPs自2005年就已成为白银的净买入群体。而且，ETPs、交易所、政府、隐形未报道的白银库存总和，已降至不及1990年时的三分之一了。一旦白银需求突然上升，现有白银库存根本无法满足市场需求。事实上，ETP投资者可能还会从市场中买入更多白银进行存储。若投资需求重现2005-2009年的历史高位，那么白银供不应求并推高银价的历史无疑会上演。


(图3：白银库存大降，目前库存主要由ETPs持有)

★5) 白银熊市似已完结 ★

从过去六十年白银出现的熊市行情的特点判断，当前白银貌似已经跌不动了。如下图4显示，最亮黄色代表2011年开启熊市行情，历史行情暗示银价目前已是低风险投资资产。


(图4：白银过去六十年的八次熊市行情对比一览，暗示本轮熊市或已完结)

★6) 白银较其他金属被低估 ★

下图5显示，从历史、10年期限、5年期限及1年期限来判断，白银较其他贵金属及普通金属都相对被低估。


(图5：白银与其他贵金属及普通金属代表商品的涨跌对比)

★7) 主体投资者的低参与率 ★

白银的另一个潜在指标是白银占全球金融财富的比重，下图6显示，白银在1980年触及50美元/盎司时，白银/全球金融财富比重一度接近0.25%，但之后明显降低，目前该比率已降至约0.01%的水平，这仅相当于1980年时的二十五分之一(1/25)。这意味着，白银还存在吸引大量财富人群进入的广大空间。


(图6：白银占全球金融财富的比重，目前仅为1980年的1/25)

★8) 小心中国的白银需求爆发 ★

由西方流向东方的，不仅是黄金，白银也是如此。因而，银价也需警惕中国需求带来的提振。下图7显示，上海期货交易所(SHFE)的白银交易量在2013年迅速飙升：由2012年的100亿盎司暴涨七倍多，于2013年触及逾800亿盎司。这种爆发力的推动下，上海期货交易所的白银交易量已超过COMEX并成为全球白银期货交易最大的交易所。2014年上海期货交易所的白银交易量占全球总交易量的48.6%。同时，COMEX的白银交易日迅速下滑，其在2001年占全球交易量的93.4%，而目前已不止下跌了一半。


(图7：中国投资需求的崛起：上海期货交易所的白银交易量暴涨)

中国国内的白银生产料已触及历史高位，2014年产出规模已超过2.50亿盎司。而在2000年时其白银产量还不足7000万盎司。不过，这些快速增长的白银产出并非流向国际市场，而是被中国国内的需求所消化。

1999年时，中国投资者购买的白银量为零，而到2013年时中国投资者购买的白银规模已高达2200万盎司，仅次于印度。

而且，中国产品中的白银比例也是最高的，不论是摄影、首饰、银器、电子、电池、太阳能电池板、钎焊合金还是杀菌剂。这也将促使中国的白银需求增长比世界任何其他国家都更快。

北京时间2015年2月5日(周四)15:47，国际现货白银报17.33美元/盎司。