油价周二未能更进一步，震荡之后夜盘收跌，延续了高位震荡格局，但回调压力有所增加。值得一提的是欧美成品油跌幅明显远超原油市场。凌晨API公布数据显示美国原油库存意外增加约934万桶，远超市场预期，为六周以来最大涨幅，库欣原油库存也大幅增加，这对投资者预期将有明显影响，消息公布后，本身回落调整的油价继续回落小幅跳水。

近期债市进入震荡区间，并未出现明确的方向。此前，汇率的大幅波动和地产政策的预期抬升导致利空因素加强，但最近两天股市的加速下跌又使得国债出现一波拉升。不过权益市场对债市的影响和汇率一样，都是更多偏向短期扰动。而且，股市下跌压力最大的阶段很可能也已经过去，市场回到过年前的下行节奏的可能性并不大。

周一油价收涨，在经过了亚欧时段的震荡拉锯后，夜盘油价走高。连续第二个交易日收星线俄罗斯方面称将在二季度末将原油产量降至900万桶/日，较当前950万桶产量下降约50万桶/日，此前产量高于减产要求的伊拉克、哈萨克斯坦也均表示了会加大减产以符合其减产要求。欧佩克+减产形势显然处在一个逐渐改善市场预期的过程，这提振了市场情绪。另外地缘因素的扰动下也是对油价波动起到了推波助澜的作用。

央行行长潘功胜出席中国发展高层论坛时指出，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备；中国金融体系运行稳健，金融机构总体健康，风险抵御能力较强。

美联储官员再度释放降息谨慎的信号，经济数据方面清淡，尽管美元冲高后小幅回落，也没给贵金属带来支撑。美联储理事库克表示，需要谨慎地进行降息，过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险，博斯蒂克则预计今年只有一次降息。短期来看，市场多空趋于平衡，贵金属或震荡运行，长线将继续受到美联储降息预期的支撑。

油价在周一夜盘继续大幅上冲，布伦特原油盘中冲破87美元，相比之下SC原油表现相对平淡，欧美油价表现开始强于国内SC原油，SC与欧美原油跨区价差2个交易日迅速收缩3.5美元。目前全球各机构主流观点均上调了对2024年的油价预期，布伦特目标价位基本上移至85-90美元区间，目前油价已经接近了目标区域。

2月社融数据整体较弱，但仍处于市场预期范围内，因此数据发布后债市波动并不大。居民信贷需求仍然低迷，M1增速回落至低位，表明1月M1改善的主要原因是春节错位，经济实际状态改善程度有限。地产方面，70城房价环比跌幅收窄，但仍处于下跌趋势中，杭州放开二手房后市场的反应也相对平淡，都指向地产的收缩状态还未出现转折点，有助于利率保持在低位。

周三利多因素再次聚集，油价大涨超2美元。包括地缘因素及EIA周报利多提升市场情绪，油价迅速回暖。欧洲时段市场传出乌克兰国家安全局在夜间对俄罗斯位于Ryazan、Kstovo和Kirishi的三家炼油厂进行了袭击。事实上此前俄罗斯方面已经有报道其炼厂因遇袭而起火，但白天油价对此反应平淡。

在经历过前几日的大幅回调后，国债整体仍处于宽幅震荡区间。昨日股债跷跷板效应明显，长端收益率走势和沪指类似，呈现先扬后抑的势态。如果股市向上突破震荡区间，债市短期内向下的动力或将进一步加强。近期债市处于交易驱动阶段，基本面变化不大，再加上长端和超长端的收益率已经来到历史低位，市场机构行为和止盈的倾向成为价格走势的关键变量。

周一油价先抑后扬，在承接上周五跌势惯性回调后夜盘收复了日内跌幅，收出长下影线，从高点回落3美元后油价获得支撑，让油价维持在高位窄幅震荡区间内运行，这是油价抗跌的表现。油价能收服跌幅很大程度上要归功于美国汽油大涨的的带动，这是一个从需求端给出的积极的信号。

近期债市进入交易驱动阶段，在基本面变化并不大的情况下，再加上长端和超长端的收益率已经来到历史低位，市场机构行为和止盈的倾向成为价格走势的关键变量。此前，债市行情的火爆程度可能已经超出了理性区间，非理性行为的结果就意味着波动幅度加大。一旦出现任何的新增信息，即使并不属于超预期的范围，都可能导致市场的反应剧烈。

近期宏观政策加快发力，同时基本面有温和向好迹象，市场对经济修复偏悲观的预期已经有所改善，风险偏好再度修复。在持续上涨后，短线可能有一定资金止盈兑现压力，但中期反弹行情依然值得期待。策略方面，当前指数波动率与期权隐波处于下行区间，可继续持有期权双卖策略。

EIA周报数据超预期利好推动油价周三夜盘大幅冲高，虽然也有小幅建库，但成品油大幅降库，需求强劲且美国原油产量下降10万桶/日，面对超预期的数据多头士气高涨推动油价涨幅一度超3%，但在年内高点附近买盘再一次止步，油价又从日内高位大幅回落。这样的情绪大幅跳转的表现显示出目前对于原油展望乐观中带有谨慎。

十年期国债现券已经突破2.3%的关口，近期超长债的反复调整或许导致市场对于十年期国债的交易情绪再度升温。当前债市行情的火爆程度可能已经超出了理性区间，但市场当下对于踏空的担忧明显高过对于回调的顾虑。昨日央行行长在记者会上表示，当前中国货币政策工具箱依然丰富，后续仍有降准空间。降准的消息带动中短端利率下行，但受资金价格制约，下行幅度不及长端。

周一在欧佩克+减产靴子落地后，油价高位回落，WTI原油冲至80美元触及了重要的目标关口，部分资金做出了阶段性获利了解的动作。值得一提的是国内SC原油月差快速走扩，欧佩克+延长减产引发了来自需求端对供应稳定性焦虑，有反应过度嫌疑，上周五油价的大涨是减产延长的提前反应，而周一亚欧时段油价的回落则是利多兑现之后的反应，典型的炒预期卖现实特征。

在经历过上周五的大幅回调后，国债收益率单边下行的行情可能暂告一个段落。不过当前经济基本面仍处于偏弱的状态，资产荒逻辑和货币宽松预期依然能够强力支撑国债价格的下边际。因此，债牛趋势未必立刻出现反转，中期来看，十年期国债收益率或仍有小幅下行空间，2.3%预计将成为下个阻力位。短期内，期债行情预计将重回高位震荡，不排除出现二次回踩。

隔夜贵金属延续强势表现，其中国内金价再创历史新高，国外金价涨破 2100 美元/盎司。当前贵金属的强势行情既受美国近期经济数据疲软的影响，又受到美联储官员发声将对国债买短卖长变相降低短期利率影响，尽管市场对于首次降息预期已稳定在 6 月，但美联储的宽松倾向继续给予贵金属较强支撑。

美国四季度 GDP 数据意外下修，表明美国经济不如此前预期，美联储官员继续发声，对降息表态依旧保守，贵金属整体震荡运行。此外，美国政府再次面临停摆风险，两党此前的短期支出协议将于 3 月 1 日到期，给市场增添不确定性。当前市场已基本消化美联储谨慎态度，正等待 PCE 通胀数据的指引，短期贵金属继续受通胀数据扰动，长期仍可期待降息预期带来的支撑。

夜盘油价冲高回落，尤其是再EIA数据显示原油建库419.9万桶，累库数据好于凌晨API公布库存但同样超预期，成品油库存下降，整体数据缺乏亮点，在消息公布之后油价回落未能守住涨幅，延续了震荡区间内运行格局。

2月份5年期LPR下调的幅度为历史上最大的25bp，超出市场预期，并且市场再次提高对货币政策进一步宽松的预期，后续OMO、MLF等相关利率的调降仍可能调降。权益的持续反弹并未改变债市整体运行的底层逻辑，国债定价的核心已经回到资产荒逻辑和货币宽松预期。近日，中下银行下调存款利率再次助推多头情绪走强。